[格力电器行业横向分析]格力电器的行业分析

{{@@@keyword0@@@}}一：周婷关于格力电器的财务报表分析

目录

中英文摘要及关键词 ............................................................................... 2

一、研究背景及现实意义 ....................................................................... 3

二、国内外文献综述 ............................................................................... 3

（一）国外研究................................................................................. 3

（二）国内研究................................................................................. 4

三、格力电器财务分析 ........................................................................... 5

（一）格力电器财务比率分析 .......................................................... 5

（二）、格力电器和美的电器比较分析 ........................................... 10

五、结论 ............................................................................................... 15

（一）、财务问题 ............................................................................. 15

（二）改善建议............................................................................... 16

参考文献 ............................................................................................... 18

关于格力电器的财务报表分析

摘要：企业的财务报表反映了企业在一定时期的财务状况、经营成果和现金流量情况。正确理解和分析财务报表信息有助于帮助企业管理层全面准确地认识过去，评价现在和预测未来。本文选择格力电器这一上市公司2005年-2009年的财务报表作为研究对象，介绍了财务报表分析的一般理论及方法，主要运用比率分析方法和比较分析的方法，对格力电器公司近几年的财务情况进行分析和评价，并在此基础上提出个人的建议和看法。

关键词：财务报表 格力电器 比率分析 比较分析

The financial statement analysis of the Gree Electric

Abstract ：The company"s financial statements reflect the company’ financial position, operating results and cash flows during a certain period . Correct understanding and analysis of financial statements’

information can help corporate managers to get a comprehensive and accurate understanding of the past, the evaluation of present and predict of the future. This choice of the listed Gree Electric in 2005 -2009 years of financial statements as the research object, combined with the development of China"s home appliance industry, the history and characteristics of the financial statements described the general theory and methods, the main use of ratio analysis and comparative analysis method, the Gree Electric Company in recent years to analyze and evaluate the financial situation, and puts forward suggestions and views of individuals.

Keywords: Financial statements the Gree Electric Ratio analysis Comparison analysis

一、研究背景及现实意义

财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。财务报表至少包括:资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和财务报表附注，这些财务报表从不同的视角介绍企业的财务状况、经营成果和现金流量等情况。

随着资本市场的高速发展，与企业存在经济利益关系的各类机构和人员迫切需要了解和掌握企业过去和现在的财务状况、经营成果、现金流量以及其他相关信息，以便于找出企业的优势、劣势以及各种潜在机会和风险，作出各种合理的决策。

财务报表分析是指对企业财务报表所提供的数据资料，有重点有针对性地加以分析和比较，以了解影响企业效益的各种因素，并以此为依据，对企业的偿债能力、盈利能力、和抵抗风险的能力做出评价或找出存在的问题。财务报表分析的目的可以概括为：评价过去的经营业来衡量现在的财务状况并且预测未来的发展趋势。

二、国内外文献综述

（一）国外研究

财务报表分析产生于19世纪末20世纪初，最早的财务报表分析主要是为银行服务的信用分析。进入20世纪，随着股份制经济和资本市场的发展，西方各主要发达国家的财务分析随之发展起来，成为一门独立的、实用性很强的新学科。

1928年，财务综合评价研究的先驱者之一是美国的亚历山大〃沃尔(Alexanderwall)。他在《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，

然后确定标准比率(以行业平均数为基础)，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分，以此来评价企业的财务状况。

美国学者 LcopoldA.Bemstein和 JohnJ.wild在2001年时候提出财务报表分析应该分为年度变动分析、指数趋势序列分析、结构百分比法和比率分析。

美国学者 LconardSoffer在2005年提出，财务报表分析中的比率分析应该分成经营比率、信用比率和投资比率三大类，以此分析公司盈利能力以及发展和资源需求情况。

（二）国内研究

现阶段，我国对财务报表分析的研究可谓“百花齐放百家争鸣”。

杨有红(1994)认为，财务分析的方法体系包括两个层次，一是指导具体分析方法的建立和运用、贯穿整个分析过程的方法论;二是财务分析的技术方法(主要有比较分析法、比率分析法、因素分析法等)

张新民、钱爱民（2000）以一系列财务质量概念为基础，提出来“企业财务状况质量分析理论”，主张仅对企业的财务状况进行比率分析是远远不够的，必须对企业财务质量进行系统化分析。到目前为止不断完善的“企业财务状况质量分析理论”已在财务分析界得到越来越广泛的认同。

肖镜元(2004)认为，财务分析的体系主要包括:筹资分析、投资分析、日常经营分析和收益分配分析4个部分

张先治(2008)从企业内部管理和控制的角度把财务分析分为四个部分，即资本经营分析、资产经营分析、商品经营分析和生产经营分析。

上述实证文献都针对企业的财务报表分析方法作出研究，这些方法里面包括沃尔比重分析法、比率分析法、比较分析法、 因素分析法、趋势分析法。接下来，笔者将从家电行业入手，开始以具体案例为研究载体的财务分析的实证研究，以财务的视角来分析总结我国家电行业中格力电器的特点和问题。

三、格力电器财务分析

（一）格力电器财务比率分析

1、比率分析

比率分析法是指将财务报表相关项目的金额进行对比，通过一种有意义的数学方法把财务报表中的某些项目联系起来，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务比率，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量的情况的一种分析技巧。比率分析法是报表分析中最重要、最常用的一种分析方法，目前很大一部分财务指标就是通过比率分析而得到的，如运用比率分析法来评价企业的资产的流动性和企业的偿债能力、营运能力、盈利能力以及现金流量。

1.1 格力电器偿债能力分析

偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力反映了企业用现有资产偿还短期债务的能力，用于分析企业目前是否存在不能偿还短期债务的风险。短期偿债能力的分析主要包括流动比率和速动比率分析。（取09年数据，其他年份同下）

流动比率=流动资产／流动负债

= 42,610,815,546.19 ／40,839,243,955.87

= 1.04

速动比率=（流动资产-存货）／流动负债

=（42,610,815,546.19- 5,823,644,345.73）／40,839,243,955.87

=0.90

格力电器2005-2009年流动比率和速动比率变化图如下

图1

流动比率反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力。从图中可以看出格力电器的流动比率没有特别大的起伏变化，速动比率从2006年开始呈逐渐上升趋势。流动比率保持在1到1.5之间，而速动比率基本在0.6到1之间浮动，这说明短期偿债的能力基本比较稳定，但是从财务角度上来说，短期偿债能力的压力比较大。因为实践当中，将流动比率保持在2:1左右比较适宜。

杠杆比率反映的是企业负债和所有者权益之间对比关系，用来评价企业长期偿债能力和继续举借债务能力的指标。包括资产负债率和权益比率。（去09年数据）

资产负债率=负债总额／资产总额

=40,877,565,403.67／51,530,250,677.91

=0.79

权益比率=权益总额／资产总额

=10,652,685,274.24／51,530,250,677.91=0.21 图

2

格力的股东权益比一直以来没有什么大的变化（图2），基本保持在0.2上下，格力的资产负债率比太高，五年内一直高达0.8左右。实践中通常认为具有比较高的权益比率（也就是比较低的资产负债率）的企业财务风险比较小。而格力的权益比率较低，资产负债率却很高。说明其全部资金中大部分是来源于举债，财务风险是比较高的。

1.2 格力电器营运能力分析

企业的营运管理能力指的是企业对资产的利用和管理能力，主要包括存货周转率（次）、应收账款周转率（次）、总资产周转率（次）三个指标。（取09年数据）

存货周转率=销售成本／平均存货

应收账款周转率=销售收入／平均应收账款

总资产周转率=销售收入／平均总资产

=42637291053.26 ／25765125339

=1.65

图3

格力的应收账款的周转率呈逐年升高趋势(图3)，09年更是达到了60次∕年，这说明苏宁应收账款回收自05年以来越来越快，存货周转率在5次∕年上下浮动。库存管理还是比较稳定的。总资产周转率相对来说比较低，五年内平均在1.5次∕年上下。说明资产运营水平需要强化。

1.3 格力电器盈利能力分析

对企业报表使用者来说，最关心的通常是企业赚取利润的能力，评价一个企业盈利能力的指标主要有：毛利率、净资产收益率、营业利润率。（取09年数据）

毛利率=毛利／营业收入

=（营业收入-营业成本）／营业收入

=（42637291053.26-31,955,979,368.67）／42637291053.26

=0.25

净资产收益率=净利润／净资产

=2,931,663,385.28／10,652,685,274.24

= 0.275204

营业利润率=营业利润／营业收入

=2,974,525,288.12 ／42637291053.26

=0.07

图4

格力的净资产收益率目前正在逐年上升(图4)，由05年的0.19到09年的0.29， 经营毛利率有逐年增加的态势，由05年0.18增加到09年0.25。在五年内格力的营业利润率变化起伏较异常，2006年变成了负值。说明2006年格力电器的各种期间费用很高，同时资产减值损失也比较高。这个异常数值还可能与2006年度的会计改革有关，改革

中说明中国企业利润表中的“营业利润”要扩展到包括投资收益、公允价值收益等更为广泛的内容。当年格力公允价值变动损益可能影响到当年的“营业利润”。

图5

格力的主营收入的增长率又05年的32%上升到07年的60%而从07年开始呈逐年下降的趋势(图5)，由07年的60%下降到09年的10%，这说明市场竞争日趋激烈，所以也不难理解，净利润增长率同样也呈现出这样的规律。

1.4 格力电器现金流指标分析

经常用到的现金流量比率是现金与负债总额比率，又称债务保障率（经营活动现金净流量∕负债总额）。现金与负债总额比率反映了企业能够承担债务规模的大小。该比率越高，企业能够承担债务的规模越大；该比率越低，企业所能承担债务的规模越小。格力的债务保障率柱状图如下。（取09年数据）

债务保障率=经营活动现金净流量／负债总额

=9,449,596,083.21／40877565403.67

=0.23

图6

从柱状图中能够明显的看到08年度的债务保障率很低，达到2%的危险比率，说明08年度的债务风险比较大。格力09年度该数据有所改善提高到23%，说明格力及时在债务安全方面做出调整。债务保障率的变化可以看出，从05年到08年的债务保障系数都不高，总得来说，格力电器的经营活动对负债的偿还不具有保障作用。也就是说，企业需要偿还到期负债的资金来源必须是投资活动和筹资活动的现金流。如果投资活动不产生效益、筹资出现困难，则企业很可能面临不能偿还到期债务的情形。

（二）、格力电器和美的电器比较分析

1、比较分析

比较分析法是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出预备比较对象差别的一种分析法，用于比较的可以是绝对数，也可以是相对数，其主要作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步分析指出方向。比较形式可以是本期实际与计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业经济活动的变动情况和变动趋势;也可以将企业相关项目和指标与国内外同行业进行比较。笔者选择了家电行业中比较典型的两个企业（格力和美的）对有关数据进行对比，从而对格力电器做进一步的研究。

在对格力、美的电器进行财务对比之前，首先简单了解一下美的电器的企业概况，以便帮助笔者进行分析。

美的电器公司概况

公司自1981年起生产风扇，1989年起生产空调器，90年代初成为国内规模最大的空调器，风扇产量和销售额居全国第三，风扇的产量、销售额和出口创汇居全国第二，公司已发展成为一家以家电制造为主，多元化营的大型企业集团。美的空调先后获“全国信誉调查”第一名、“国产十大名牌空调”第一名。

格力和美的营业效率比较

从库存周转天数上来格力和美的的基本都在55天上下，差距不大；应收账款的周转率方面，格力电器表现出零售企业的现金入账的优势，它的应收款周转很快，而美的在应收账款周转方面要略次于格力，显示出格力经营的成熟面以及抗风险能力；总资产周转率的显示，格力的数据和美的的数据比较靠近，并且美的稍微高些。

营业效率的比较结果: 格力和美的的差距不大，但是格力在应收账款方面表现得更均衡、稳健一些。而其他方面略次于美的。

1.3格力和美的盈利能力比较如下表

净资产收益率是企业经营获利能力的重要指标，从指标上来看，美的的成绩比较差一点是20%，和美的相比，格力的经营还是比较稳健的。

每股收益上，格力每股收益为1.55元，美的是0.91元，美的比较差一些。 毛利方面，格力的毛利也表现出优势达到25%，而美的是22%。这表明国内电器零售行业的毛利水平基本都在25%左右的一个现状。

净利润方面，格力达到了6%，美的则是2.9%，虽然有差距但是也不算太大。但是我们也看到格力相对于美的来说各个方面都比较好。

格力和美的成长能力比较如下表

主营业务增长率来看，美的增长比格力快，原因在于国内的迅猛增长的电器消费需

求拉动了电器零售商的业绩。

净利润的增长，美的表现的更为优异，竟然达到了83%，而格力的增长率只有39%。 再看总资产的增长率， 格力比较快达到了67%，美的只有35%

这说明格力的分店扩张速度非常快从而导致了资产规模的扩大，美的已经步入稳步发展的阶段，所以资产规模的增幅有限。将净利润和总资产增长率联合起来看发现格力虽然扩张比美的快但是扩张所带来的净利润增长却不如美的，说明格力扩张计划中很多没能够很好的达到预期目标。

每股权益的增长，格力竟然是负值，而美的达到66%，从这些数据也感觉到美的凶猛的扩张步伐而且有效率。

成长能力的比较结果:美的胜出，但格力的总资产增长率值得肯定。 格力和美的偿债能力比较如下表

流动比率上，美的表现出短期偿债能力的优势， 它的流动比率能达到1.12，也表现出美的的资金管理水平，但仍然有提高的必要。相比较而言， 格力的比例少许底一些，短期偿债风险比较大。

从速动比例上来看，格力反而高一些，不过两者相差不多，保持在0.85左右，这

也许反映出电器零售企业速动比率的特点。

从股东权益比率来看，格力的权益比率比较低，只有19%，而美的的比例稍高些可以达到30%，说明格力的资产负债率比较高，同时也反映出格力和美的的经营模式都是一种高风险的负债经营模式，这对管理者现金流的控制能力要求很高，一旦经营不善，资金断裂，其后果不堪设想。

权益负债比上看，格力的负债压力最大，负债是权益的4倍多，美的要稍微 好些（2倍）。但比较理想的比例是1:1。

偿债能力的比较结果:美的胜出。 格力和美的财务结构比较

表5显示:从资产负债率上来看，格力和美的都达到了50%以上，美的则谨慎的保持在60%，格力的资产负债率还是比较高的。可以看出美的财务结构稍微稳健些。

综合以上比较结果，可以得到以下结论:

（1）营业效率分析: 格力的应收账款回收率要远远好于国美，但在其他指标上有待改善。

（2）盈利能力分析: 格力的每个盈利指标都要好于美的，说明格力在获取利润方面能力比较强。

（3）成长能力分析:毫无疑问，美的成长性是略超过格力的，除了总资产增长率没有格力高之外，其他都表现出优势。特别是在每股收益增长率上，格力竟然显示出负值，这个数据有待管理者们深思。

（4）偿债能力分析:美的的负债压力要小于格力，后者的负债比例过高，这对于处于激烈竞争中的电器零售业者来说，其压力可想而知。所以对于格力来说，没有退路，只有不断的开店，扩大销售通路和经营规模才可以维持住目前的经营状况。

（5）财务结构分析: 负债过高问题始终考验着格力电器零售业者的经营能力和智慧。

总之，美的的经营比较成熟和稳健，有风险但是控制在一定的范围之内， 这是美的优于格力的地方。格力和美的比较，美的财务表现比格力要稳健一些，格力的财务数据起伏比较剧烈，风险也就不言而喻，但这也从侧面反映出格力经营风格的狂野大胆的一面。

五、结论

把格力电器进行非常详细的财务报表比率分析以后，再将其与国内的竞争对手美的电器进行了对比分析，我们看到了格力电器的优势和长处，同时也意识到格力电器存在的问题，而这些问题不仅仅只是格力这一家电器企业的问题，而是代表了目前我国电器零售连锁企业普遍存在的问题，笔者希望得出对这个行业今后的稳步发展有意义的结论或者启发。下面，笔者就提出自己认为格力电器存在的问题，并提出一些建议。 （一）、财务问题

1、问题一：财务风险高

随着中国家电业的高速发展，在中国家电零售业竞技场上，形成了三方对垒局面——本土家电连锁企业、跨国家电连锁巨头和其他凯觑家电市场的业态。而增加店面则产生规模效应，保持竞争优势，从而得以夺取市场份额的最直接手段。因此，在最近几年，以苏宁、国美、格力电器为首的各大家电企业大肆扩张，使得店铺数量狂增，在2007年达到了历年以来的巅峰。 开设新店似乎会给公司带来很大的资金压力。分析格力电器的财务报表，笔者已经发现当前格力电器已经面临比较大的资金压力。应为它的资产

负债率五年来一直高居不下，保持在80%左右。格力的负责权益比也很高。这足以说明格力的全部资金来源中大部分是来源于拒接债务。从而企业的财务风险是比较高的。

2、问题二：虚增长

以上分析说明，格力2007年的扩张使格力的主营业务增长率和净利润增长率都创下五年中的最高。但是过度的扩张不仅让格力其背负了资金压力，还使其迅速滑落于增长陷阱之中(主营业务增长率和净利润增长率迅速下降，2009年主营业务增长率接近于0,。通过与美的比较分析也可以看出，09年格力总资产增长率远远高于净利润增长率)，即其在经营上的扩张正在迅速侵蚀其财务资源。格力要想走出增长陷阱，必须要增加净利润，增大净资产收益率。

（二）改善建议

格力电器改善自己高负债的财务结构问题不是一蹦而就的。因为形成格力这种业态模式必然有其客观的原因，但是，笔者认为格力电器目前的这种做法若再不控制，就为未来的发展埋下了可怕的财务风险隐患。格力如何在快速扩张的同时，也能将资金和负债维持在企业能够承受的程度上是非常关键的，鉴于此，笔者建议如下:

1、适当降低资产负债率，即提高股东权益与负债的比率。债权人在评估企业的举债能力的大小时，通常会考虑企业的债务与权益的比率。一般来说，企业的股东权益与负债的比率越大，企业进一步举债的能力就越大，这是因为债权人在借出资金时主要考虑贷款的风险，债务与股东权益的比率越小，企业用来偿还负债的资产越有保障，风险越小。在筹资活动中，一定要根据用资计划安排筹资额度，同时要考虑筹资结构，正确处理负债和所有者权益的比例关系，在适度的财务风险下，尽可能降低资金成本。实际中企业筹资的顺序一般首选内部资金，如留存收益，折旧等。尽管有理论认为一个公司的资本结构中负债比率的上升是一个积极信号，它表明管理者对企业未来收益有较高预期信心，这将有利于企业价值的提高。但是当一个企业的负债比率达到一定程度时，就会加大财务风险，会导致财务拮据成本和代理成本，因而会降低企业的价值。

2、管理层应该注重总资产扩张计划中是否存在无效率投资，不能够只看总资产增长率，更要重视净利润增长率。这样才能够达到企业的目标——股东权益最大化。

3、提高服务水平留住客户才是高现金流的保证。提高售前和售后的服务水平是非常重要的。 顾客才是零售商现金流的源泉，所以格力若想保持稳定的现金流收入，就必须在服务问题上下大功夫。

参考文献

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[14] Stenphen A.Ross.Fundamentals of Corporate Finance ?M?China Machine Press 2009 [15] Graham.the interpretation of the listed company financial statement.?M?Huaxia press .2004

范文二：格力电器的财务分析财务分析

格力电器的财务分析

（对比对象是美的电器）

财 务 分 析 报 告

09商务管理

目录

摘 要 ........................................... 3 公司概况： ....................................... 3 财务分析 ......................... 错误！未定义书签。 偿债能力分析 ................... 错误！未定义书签。

短期偿债能力 ................... 错误！未定义书签。 长期偿债能力 ................... 错误！未定义书签。

营运能力分析 ................... 错误！未定义书签。 盈利能力分析 ................... 错误！未定义书签。 发展能力分析 ................... 错误！未定义书签。 财务趋势分析 ................... 错误！未定义书签。 杜邦分析 ......................... 错误！未定义书签。 报告总结 ......................... 错误！未定义书签。 小组成员 ......................... 错误！未定义书签。

摘 要

财务分析也就是财务报表分析，通过对企业财务报表所提供的会计数据的分析，评估企业价值，对企业的发展前景进行预测，从而做出合理决策。我们通过对格力有限公司07-10四年的年报进行分析，通过横向对比近四年数据中各项体现财务状况的指标，从中得出企业近几年财务状况的变动情况及发展能力。

通过对企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，并结合杜邦分析对企业各项能力进行具体分析，我们能深层次地了解企业的经济状况，并发现企业在某些方面的不足之处，结合社会经济趋势，对这些不足之处提出一些合理化建议。

公司概况：

一句响亮的广告语“好空调，格力造”，想必大家都很熟悉。格力公司在我国电器行业排名很靠前，一直占据着重要的地位，而且在世界市场也有一席之地。

珠海格力电器股份有限公司成立于1991。2008年实现销售收入420.32亿元，净利润19.91亿元，全球用户超过8800万，连续八年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。2009年公司营业总收入和净利润双双逆势增长，全年实现营业总收入424.58亿元，较上年同期小幅增长1.01%；净

利润29.32亿元，较上年同期增长47.18%，格力电器在成本控制、技术创新等方面的长足进步保证了其净利润的增长，全年继续保持快速、健康的良好发展态势。在格力电器主营业务分产品情况中，空调及配件业务实现营业收入383.29亿元，占公司营收比例98.11%。

作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，4万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有技术专利近2000项，自主研发的GMV数码多联一拖多机组、离心式大型中央空调、G-Matrik直流变频空调等一系列高科技产品填补了国内空白，打破了美日制冷巨头的技术垄断，成为从“中国制造”走向“中国创造”的典范，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。

本次分析的主要对象是格力电器股份有限公司，对比对象是美的电器股份有限责任公司，以下内容是对两者的财务指标、筹资与投资分析和股利政策三大部分迚行具体分析。

第一部分：格力财务指标分析

一、偿债能力指标

（1）、短期偿债能力指标

企业短期偿债能力的强弱与企业资产的流动性，

以及流动资产的结构直接相关。如图表所示，通过纵向比较可以直观的看出格力的流动比率、速动比率都比较低，偿债能力不是很强。从速动比率来看，格力短期偿债能力在增强，在充分利用资金的情况下，可以适当提高短期偿债能力。

横向比较美的和格力两家公司可以得出，两者流动比率接近，就速动比率而言，格力高于美的，说明格力偿债能力高于美的。

（2）、长期偿债能力指标

资产负债率表示企业对债权人权益的保障程度，负债比率低，企业偿债能力

越强，债权人认为负债比率越低，投资越安全，股东则认为，不超过资金利润率的情况下，越大越好。一般认为，资产负债率水平在40%-70%为宜，结合图表，格力电器纵向分析可以看出，该企业资产负债率偏高，这使得企业能充分利用负债的财务杠杆作用和节税功能，有利于企业发展壮大。

横向与美的电器比较，可以看出，格力电器的资产负债率和产权比率均大于美的，长期偿债能力强，格力电器应迚一步加强对偿债能力的调节，使企业能更快的发展。

二、营运能力分析

营运能力是指企业对资产利用的能力，即资产运用效率的分析。资产运用效率标志着资产的运行状态及其管理效果的好坏，对企业的偿债能力和获利能力产生重要的影响。

从时间发展趋势纵向观察可以直观得出，格力的应收账款周转率成上升趋势，周转速度较快，资金流动性增强，说明格力电器信用政策较严格，及时收回资金。而美的应收账款周转率08年开始下降，是由于受货币增值影响，以及市场竞争激烈，信用政策放宽。从存货周转率来看，格力和美的都有所下降，说明二者存货的变现速度较慢，使用效果不好，存货剩余多，资金占用多、利用率低。从总资产周转率来看，美的高于格力，08年以后两家企业总资产周转率都有下降，说明全部资产使用率下降销售没有以前景气，是受经济危机的影响，应采取“提高销售收入或处置资产”的方式提高总资产利用率。

三、盈利能力分析

盈利能力指企业一定时期内运用各种资源赚取利润的能力。获取利润是企业经营的最终目标，也是企业能否生存与发展的前提。盈利能力直接关系到投资者的利益，也关系到债权人以及企业经营管理者的切身利益。从表中可知格力的总资产净利润率，销售净利率，股本报酬率都呈下降趋势，其中股本报酬率尤为明

显，销售净利率的大幅度上升说明企业的营业收入给企业带来的净利润大大增加了，同时由于格力重视核心技术开发，使得成本费用利用率上升，从而企业获取利润付出的代价下降了，获利能力增强，也说明企业对成本费用的控制和管理水平提高了。

四、发展能力分析

从总资产增长率表来看，格力的总资产增长率不太稳定，在09年时增长率最高，而美的总资产增长率相对稳定没多大起伏，可以看出格力的发展空间很大

从发展的角度看：2011年，随着经济危机的不复存在和社会经济的日益完善，企业今后各项能力一定会有不同程度的上浮。预测2011年企业各项能力、指标起码可以与08年幵驾齐驱，若企业有意识地加强不足之处的改善，如适当

提高企业偿债能力，适当提高赊销金额，这将对企业营运能力及盈利能力的提高有很大的帮助。

综合以上对企业各项指标及能力的分析，企业现处于发展中状态，企业财务状况将日趋成熟，在不发生重大变革及社会性变动的情况下，企业的持续性发展能力还是比较高的。

五、2010杜邦财务分析

X

/ X

杜邦财务分析体系是对企业财务状况迚行的自上而下的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，从而提供了解决财务问题的思路和财务目标的分解、控制途径。

第二部分：格力与美的的筹资与投资分析

一、筹资情况：

1、 股票筹资：公司于1996年11月8日 格力电器股票在深圳证券交易所上市。格力注要靠发行股票筹资的。具体情况如下： A、格力首发情况：

美的首发情况

分析：

格力成立于1991，96年上市，用了5年时间就上市了，发行价格1元，发行的股数是420万股，上市首日开盘价为17.5，上市首日收盘价为50元，这是相当不错的；美的建于1968年，涉及的行业、领域比较多，美的

93年11月上市，发行价格是8.45元，发行了2277万股，上市首日开盘价18元，上市首日收盘价19.85元。如此看来格力还是占了优势的。 B、格力增发情况

美的增发情况

分析：由于没有找到格力增发的具体的数据，所以这部分不能分析，请谅解！

C、格力筹资活动产生的现金流量净额 年份 筹资活动产生的现金流量净额

美的筹资活动产生的现金流量净额 年份 筹资活动产生的现金流量净额

430772120

-542023350

2789605120

-1193192553

2010

2009

2008

2007

-2855078982

708129571.5

198402752.7

894201452

2010

2009

2008

2007

分析：这是我收集到的筹资产生的现金流量净额，格力和美的都各有各的特点。在此不加详述。

2、投资情况

A、格力长期股权投资情况 年份

长期股权投资

2010

37225733.19

2009

28695908.14

2008 9858390.76

2007

275875369.6

美的长期股权投资情况 年份

长期股权投资

格力和美的的长期股权投资比较

2010 1972130480

2009 1389192790

2008 2608186499

2007

476404234.5

分析：由上图可知，两者的差别是很大的，美的的长期股权投资的投入非常大，而格力却很少，原因并没查到。可能是美的涉及的行业和领域比较多，而格力相

对比较专业。

另外：近四年美的的一些发展：除了发行股票，美的还有一些其他的募资方式；美的的发展主要靠收购和并购壮大的。

2007 美的第一个海外基地在越南建成投产

2008年4月收购江苏小天鹅,并与荣事达进行全面整合,建立完善的洗衣机产业链

2009 美的电器公开增发1.89亿新股，募集资金近30亿元

2010年3月20日，美的邯郸工业园正式奠基。标志着美的空调产业布局已初现规模。

可见，美的的其他投资也比较多，而格力相对比较单一。

B、格力投资活动产生的现金流量净额 年份 投资活动产生的现金流量净额

-5245223285

-30759363511

-2698475469

-2054042541

2010

2009

2008

2007

美的投资活动产生的现金流量净额 年份 投资活动产生的现金流量

图形比较如下

-8473808070

-2689727620

-10040908370

-2487132878

2010

2009

2008

2007

由图可以看出，美的比较稳定，而格力波动较大，两者的融资要保持一定的量，而且金额比较大，否则运行艰难。

由上所述及表格和数据，格力发展迅猛，筹资主要是靠发行股票，其他途径也有，具体信息，我还没有收集到，可能是某些数据涉及商业机密，而不流露出来；而美的是个大集团，它涉及的行业和领域比较多，筹资方式也灵活多变，我们因为要便于比较，所以收集类似的信息，美的的各方面数据也比较多，它主要靠一些收购、并购等发展壮大，这方面的投资也很大，具体的信息有：2007 美的第一个海外基地在越南建成投产， 2008年4月收购江苏小天鹅,并与荣事达进行全面整合,建立完善的洗衣机产业链， 2009 美的电器公开增发1.89亿新股，募集资金近30亿元，2010年3月20日，美的邯郸工业园正式奠基。标志着美的空调产业布局已初现规模。

目前格力和美的两大电器商的竞争情况比较激烈，力量相差不是很大，如果格力加大筹资和投资力度，那么格力的竞争的优势会更大。因为数据和资源有限，得以上分析，缺陷在所难免。请老师指点，谢谢！

第三部分：股利政策分析

珠海格力电器股份有限公司于2005年12月23日公布了一项影响重大的股改方案，并于2006年3月8日实施上市。前十大股东皆表示赞成。从此可以知道该

股改方案具有很大的可行性。方案内容包括：每10股获得2.7股，实施前总股本为53694.00万股，实施后总股本为53694.00万股。实施前流通A股为21294.00万股，实施后流通A股为27043.38万股。限售流通股为26650.62万股。中银国际证券有限责任公司作为保荐机构。

以下是格力电器 2005年至2010年的历年分配表：

以2009年与2010年的分配来做详细分析。2009年，格力电器以总股本187859万股为基数，每股10元派5元，这是含税的，税后降为4元。不难得出，2009年格力电器单从发放股票方面便获得总收益193494.77元。2010年，格力电器一281789万股为基数，每10股派3元，这是含税的，税后降为2.7元。也不难得出，2010年格力电器从发放股票方面获得总收益428319.28元。

格力电器股份有限公司与美的电器股份有限公司近几年的每股收益对照表：

从上面的折线图，可以看到2005年至2010年，格力电器的每股收益几乎全部凌驾于美的电器的每股收益之上。所以，我们可以推测格力电器的发展状况明显比美的电器好。同时也体现出股民对格力电器的信心。

格力电器经营分析 （一）主营构成

按行业构成：（截止日期2010-12-31）

按产品构成：截止日期2010-12-31)

按地区构成：（截止日期2010-12-31）

范文三：格力电器的财务分析报告]@]@]

@班级：

学号：

姓名：张文龙

格力电器2014年 财务分析报告 13经济4班 131041329

一、 宏观背景分析（PEST分析）

1.1政策层面 2012年9月为进一步发挥消费潜能，建立起节能家电或产品推广体系，国务院决定加大节能产品消费推广力度，这有利于实现“稳增长、促节能、惠民生”等多重政策目标。

一、是将有效拉动节能产品消费，实施节能产品补贴将进一步挖掘消费潜力，充分发挥财政政策促进扩大消费的作用，并在全社会引导形成节约能源资源和保护生态环境的消费模式。

二、是加快产业结构调整，实施节能产品补贴政策，将有效扩大节能产品的市场份额，带动企业加快技术改造与产业升级，生产出更多适销对路的节能产品。

三、是更好地惠及民生，消费者不仅在购买节能产品时享受财政补贴，而且在产品使用过程中还可以节省电费支出，得到更多实惠。

政策环境相对利好，随着节能减排政策的实施，会促进家电企业不断去提高自身的产品技术，向消费者提供高质量的产品。

1.2经济层面

数据来源：国家统计局

首先，从图中可以看出，从2010年到2014年，居民总收入逐年增长的，国内生产总值也是逐年增长的，两者增长的方向具有一致性，且幅度相当。其次，从三大产业增加值看，在2010年到2014年之间，第一产业的增加值在三大产业中的占比是最小的，且其增长不显著，幅度较小；第二产业是逐年增加的，2012年以前的第二产业的增加值均比第三产业的大，2012年后，第三产业的增加值比第二产业的增加值大，有逐渐拉大距离的趋势，但是此阶段，第二产业和第三产业依然是GDP增长的主要推动力，对GDP的贡献占比较高。格力电器作为第二产业中的家电制造业，其需求点主要定位于为居民提高家电服务，改善人们的生活质量，一段时间内，并不会因为第三产业的冲击而流失而导致市场萎缩。

1.3社会需求层面

从经济学的角度看，需求必须是有效的需求，既要有购买欲望又要有购买能力。唯有这样，

才能真正发挥需求对供给的推动

力，也有利于供给反过来作用于需求，以促进市场上的均衡，填补市场的空白。

数据来源：国家统计局

从图中可以看到：从2010年到2014年，居民消费水平是逐年增加的，其中城市居民的消费水平和农村居民的消费水平也是呈现逐年增长的趋势，但城市的居民收入水平的增长明显高于农村居民收入水平，这主要是因为经济发展的区域不平衡导致，优先发展的地区，人们的收入渠道来源也是多样的；滞后发展地区的人们收入来源比较单一，收入水平较低。但从总体上，无论是城市居民还是农村居民的收入水平都有不同水平的增加，其收入增加，会诱发其对各种商品和服务消费的需求，而且这种需求是建立在有能力支付消费成本之上的有效需求，侧面反映了收入是决定消费的主要来源，而收入方式的多样化是收入增长来源的主要原因，而收入方式的多样化离不开经济的发展。

1.4技术层面

随着移动互联网规模的不断发展,技术的不断成熟，人们利用互联网的成本不断下降，触网人数不断增加。凭借着低成本的优势，互联网越来越多地被应用于商业活动等领域。主要有以下几个方面：第一，企业可以借助互联网进行线上产品营销渠道的建立 第二，企业可以利用互联网的相关数据发现潜在的需求，进而调整自己的经营策略，生产适销对路的产品 第三，可以通过一定的极力手段将互联网用户转变为实际的产品消费者。技术方面的不断成熟，减少了企业利用相关技术的成本。

二、行业分析

家电行业是一种专门生产生活耐用品的行业，属于制造业的范畴。其产品的价格需求弹性较大，消费者对产品价格的变化较为敏感。以下是2014年家电行业销售份额的销售价格水平图。

数据来源：中商情报网

从各类需求占家电整体需求的比例图中可知：在城镇更新需求中，洗衣机的需求为59%，空调为51%、彩电40%、冰箱39%，显然，城市家电需求中，对洗衣机的需求较大，主要还是城市生活压力较大，许多生活工作者为节省时间洗衣时间，比起其他的家电产品而言，更加倾向于购买洗衣机；从家电下乡中看出，冰箱比例较大，占49%，主要是在乡村地区，主要还是农业经济为主，在收获季里种，为解决农产品的贮存问题，冰箱更受欢迎；其次是彩电45%、洗衣机24%、空调14%；从房地产角度看：空调占比最高35%，是其他家电产品的2倍以上，表明在房地产行业中，房子配备空调是必不可少的生活耐用品。

数据来源：中商情报网

一般而言，新房装修就需要购买相关的家电产品，而新房装

修和地产销售相关，地产销售就会对家电需求造成影响，因此，

房地产销售与家电产品的需求就存在一定的相关性。从图中可以看出，商品房销售面积和家电需求并不是完全同向的，有时甚至反向变动。因此，地产对家电销售的影响并不大，而且，现阶段政府也出台了相关政策，市场上对房价的预期也趋于理性。

主要代表性家电的市场状况

数据来源：中商情报网（2014

）

以上图主要是对当前家电市场中的空调、冰箱、洗衣机及吸烟抽机的市场份额状况的图示。从图中可以知道：在空调市场份额中，格力空调市场份额为43%，美的空调为23%、海尔10%，其他的占24%，显然，格力空调竞争优势更加明显；在冰箱家电上，海尔占28%，处于市场领先地位；从洗衣机市场看，海尔占33%，美的占19%，海尔依然占有优势；从吸烟抽机，老板和方太分别占据16%和14%。

二、 公司背景 3.1公司性质

珠海格力电器股份有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业，拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，主营家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品，2015年排名“福布斯全球2000强”第385名，家用电器类全球第一位。

公司总部位于珠海，在全球建有重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、巴西、巴基斯坦等9大生产基地以及长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津等5大再生资源基地，下辖凌达压缩机、格力电工、凯邦电机、新元电子、智能装备等5大子公司，拥有7万多名员工，覆盖了从上游零部件生产到下游废弃产品回收的全产业链条。

目前，公司获批建设“国家重点实验室”，建有2个国家级技术研究中心、7个研究院、52个研究所、570多个先进实验室，开发出超低温数码多联机组、高效离心式冷水机组、1赫兹低频控制技术等12项“国际领先”级技术，累计申请19000项专利，申请发明专利近7000项，生产出20个大类、400个系列、12700多种规格的产品，远销160多个国家和地区，用户超过3亿。2005年至今，格力家用空调产销量连续10年领跑全球，2006年荣获“世界名牌”称号。

四、公司财务的基本分析

4.1 资产负债表水平分析

? 从资产角度看

格力本年度实现的总资产为2163122万，比去年增加了15298418 万，增长了16.5%，表明公司资产规模不断扩大，实力不断增强，通过资产进行融资的能力也得到相应的提高。其中，流动资产为11722567万，增加了1572136万，比上年增加了15.5%；而非流动资产为3575851万，比上年增加了590986万，增长了19.8%，从中可以看出，在总资产规模中，流动资产的规模比较大，表明企业资产的流动性较高，偿债能力较强，能够及时将手中的流动资产变现去偿还到期的债务、支付现金股利、及支付企业日常经营活动等开支。

具体从流动资产看：流动资产规模增加主要是因为货币资金为5454567万，增加了1600399万，增加的比率为41.5%，货币资金增长的比较快，表明企业现金的流动性有所增强。其次，应收账款和应收票据都呈现不同程度上的增加，表明企业可能为了扩大市场而采取较为宽松的销售政策，也有利于与客户形成良好的长期合作关系，但有可能面临款项收不回来的风险。从非流动资产看，其规模增加的原因主要在于本年度实现的固定资产投资为1621360.万，比去年增加了31090万

? 从负债角度看

格力本年度的负债总额为10898563万，比上年增加了1217030

万，增长了12.6%, 表明公司在经营过程中，能够向外部借入资金来发展，说明公司具有一定的信誉度，筹措资金能力较强，且具有一定的可以用于借款抵押的资产支撑。其中流动负债增加了1132660万，比上年增加了11.9%，是总负债规模增加的主要原因；而非流动负债为225897万，比上年增加了 84370万，比率为59.6%，虽然非流动负债的增长比率较快，但公司依然还是以短期的借贷为主，主要还是通过短期的借贷来解决短期资金周转、偿还到期债务或作为新项目的启动资金等，该公司借款主要以短期借款为主，短期借款若资金使用不当，也会引起企业的财务危机，到期不能依靠借入资金的投资收益来偿还债务，从而增加自身的信誉风险及增加再次融资的困难。具体看到流动负债增加主要是因为短期借款、其他流动负债和未交税费增加引起。非流动负债的增加主要是因为长期借款增加引起的。

? 从所有者权益角度看

本年度实现的股东权益为4399855万，比去年增加了946092万，增长了27.4%，表明企业经营的业绩表现良好，作为企业的股东能够享受到的经营成果较多。从所有者权益构成看，实收资本和盈余公积在本年度内在数量上没有发生变化，依然与上年的投入一致；而本年内的资本公积增加了1516万，增长了0.5%，资本公积在本质上属于投入资本的范畴，主要是用于转增股本，本年度实收资本数量上没有什么变化，但其构成上由资本公积转入的数量比去年有所增加。实现的未分配利润为3484132万，增

加了944576万，增长了 37.2%，未分配利润来源于企业内部的资本增值，其增加意味着企业经营者的资本保值增值能力比上年有所提升，代表着企业内涵式扩大再生产的能力提升，也意味着企业用自有资金去清偿债务的能力提升。

4.2利润表水平分析

利润表主要揭示了企业在一个会计年度内其利润的形成及成本费用如何转化为企业财务成果（即利润的实现的过程）。

从净利润分析

格力在本年度实现的净利润为1547109万，比上年增长了545819万，增长幅度为54.5%，增长幅度超过一半。从水平分析表中可以看出，公司净利润的增长主要是由于利润总额比去年增加了600150万引起的；而由于所得税增长54331万，利润总额是息税前利润，扣除所得税后，导致净利润增加了545819万元，表明企业最终所有者取得的财务成果增加，可供企业所有者进行分配的资金也是增加的。

从利润总额分析

格力本年度实现的利润总额为600150万，比上年增长了50.1%；营业外支出较上一年度减少了1243万，比去年减少的幅度为22.5%，从而使得利润总额增加了1243万元；增减因素相抵后，利润总额增加了600150万元。

从营业利润分析

本年度实现的营业利润为1520146万，增加了556920万，

比去年同比增长了57.8%，格力本年实现的主营业务利润为4836581万，增加了1107997万元，比去年增长了29.%。其中，管理费用和财务费用支出都比上一年减少，下降的幅度分别为：

5.3%和586.2%，表明企业在成本管理和控制方面较去年有所改善。

从主营业务收入分析

格力本年度的实现的主营业务收入为13775036万，增长了1912241万，比去年增长了16.1%；主营业务成本为763619万，比去年增长了9.5%；主营业务及其税金为40625万，比去年增长了42.5%。一般情况下，企业的营业利润和营业成本具有同向变化的关系，营业成本的投入是服务于营业利润的，且主营业务收入的增加幅度及增加额均比主营业务成本变动幅度及变动额小，企业才有利可图；而营业利润与主营业务及其税金也有同向变动关系，营业利润越多，则相应的税金也就越多。 从这点来看，格力的营业利润是正常的，此时，营业利润的增加主要得益于主营业务收入的增加额及其增加的幅度均比主营业务成本增加额及幅度大，表明企业在营业成本的控制方面做得不错，能够以较少的投入获得比投入成本更多的收益，也反映了企业对资金的利用效率较高。

4.3现金流量表水平分析

现金是最具有流动性的资产，是企业实实在在的“真金白银”，企业现金来源主要是由其投资、筹资和经营三大活动带来的，在

企业的不同发展阶段，现金流具有不同的特征，其资金的主要来源也是不一样的。

? 经营活动现金流状况

本年度格力实现的经营活动的净现金流为2102845万，比去年增加了543370万，增长了34.8%。其中，经营活动现金流入为1446801万，比去年增加了1446801万，增长了19.6%，现金流出903431万，比去年增长了15.5%。分析可知：经营活动的现金流入量大于现金流出量，经营活动净现金流大于0，表明企业有足够的现金流入去支付因购买商品和接受劳务、职工工资、各项税费及与经营活动有关的现金支出。而本年度经营活动现金流增长主要是因为企业销售商品、提供劳务收到的现金和收到的税收返还比去年分别增加了21.8%和9.2%，表明企业的经营造血功能良好，产品适销对路。

? 投资活动现金流状况

格力本年度实现的投资活动的净现金流比去年减少了67790万，减少的幅度为31%，主要是因为现金流入量小于现金流出量导致。其中现金流入为36378万，比去年增长了36.2%，主要是因为收回投资收到的现金比去年增加了101.5%，以及处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金比去年增加了105.8%；现金流出为104168万，比去年增长了32.6%，主要是因为投资支付的现金比去年增加了162643万，增长了231%以及支付与其他投资活动有关的现金比去年增加了398.8%，而购建

固定资产无形资产其他资产支付的现金为68416万，比去年减少了27.8%，可能是因为公司固定资产的折旧速度较慢或公司已经具备一定的生产规模，但仍然在这方面投入资金，且金额也相对较多，仅次于投资活动所支付的现金。

? 筹资活动的现金流状况

本年度实现的筹资活动现金净流量为55965万，比去年较少了23.1%，其中现金流入量为362766万，比去年增加了51.9%，主要是因为借款收回的现金为538874万，比去年增加了108%； 现金的流出量比去年306801万，比去年增加的32.6%，主要是因为分配股利利润或偿付利息支付的现金比去年增加了150117万，增长了47.3%。

小结：从本年度的三大活动可以看出，经营活动的现金流是格力公司的主要资金来源渠道，可以据此判断公司发展的阶段可能处于成长期向成熟期过渡的阶段。企业三大活动是相互联系的，理论上，经营活动现金净流量应该与筹资活动和投资活动的现金流相匹配，变化的方向一致，只是程度上略有不同。

五、公司财务的基本分析

5.1资产负债表垂直分析

（1）从资产结构分析

格力本年实现的资产总额为15298418万，其中流动资产为11722567万，占总资产的比重为76.6%，比上年减少了0.6%；非流动资产为3575851万，比重为23.4%，比上年增加了0.6%；显然，该公司资产结构中，流动资产占比较去年稍微下降，但是依然占总资产结构中的绝大比重，表明企业资产规模中，以流动性较强的流动资产为主。具体看到：在流动资产中，存货占绝大多数比重，其次是应收账款。应收账款净额为266135万，占总资产的比重为1.7%，比去年增长了1.4%；存货为859910万，占比5.6%，比上年减少4.4%。存货和应收账款之间存在一定的内在联系，存货是待销售的产品，企业本年存货比去年较少，意味着存货下降，产品被销售出去，转化为消费者的最终产品，这主要得益于企业采取的较为宽松的产品销售政策，顾客可以采用赊销的方式，先购买后付款的形式，有利于扩大产品的市场份额，可以看到企业的应收款项是比去年增加的，但宽松的政策也存在款项收不回来的风险，所以企业要谨慎实施。

（2）从负债和股东权益角度分析

本年度格力的负债总额为10898563万，在负债和所有者权益总额中的比重为71.2%，比去年比重增加了2.5%；所有者权益为4399855万，占比为28.8%；表明企业在资本结构上主要的资

金来源是负债资金，而权益资本相对较少，从而企业未来会面临着到期要偿还借款资金和垫付资金成本的压力，若没有充足的流动性，则会面临财务危机。

1）负债结构中，流动负债为10672666万，占比69.8%，比上年比重增加了2.9%；非流动负债为225897万，比重为1.5%，比去年减少了0.4%，表明本年度的负债总额结构的增加主要还是因为流动负债结构的增加，也表明了企业将面临着短期偿债的压力。

2）所有者权益中，实现的未分配利润为3484132万，占比资产和负债总额的22.8%，比上年增长了3.4%；资本公积为319127万，占比为2.1，比去年增加了0.3%，表明企业资本结构中的所有者权益结构中，权益资本的主要来源是实现的未分配利润。

5.2利润表垂直分析

通过对各项利润在营业收入中的比重分析，可以了解企业利润形成过程即：有多少营业收入在扣除营业成本等相关的费用后还可以形成利润的多少和反映企业在成本控制方面的能力。从各项财务成果构成来看，格力本年度的营业利润占营业收入的比重为11.1%，比上年的8.1%，增加了2.9%；本年度的利润总额比重为13%，比去年增加了3%；本年度净利润总额比重为11.2%，比去年增加了2.8%。可见从利润的构成中看，企业的盈利能力都比上年度有所提高，营业收入中转化为企业的财务成果比去年

多，企业在成本控制管理方面的能力良好。从各项财务成果增长的原因来看，营业利润结构的增长主要是因为主营业成本结构和财务费用和管理费用等期间费用的结构比重下降所导致；再看利润总额结构的增长不仅仅是因为营业利润结构比重上升，同时还受到营业外收支结构变动的影响，其中营业外收入结构比重比去年下降。净利润结构的增长主要取决于利润总额结构的增长，其中还受到一定的税率的影响。

5.3现金流量表垂直分析

（1）从现金流入结构角度考虑

本年度实现在现金流入总计为10016093万元，其中经营活动现金流入量比重、投资活动现金流入量比重、筹资活动现金流入比重分别为：88%、1.4%和10.6%。由此可见，企业在现金流入主要是由经营活动带来的，与利润表中主营业务收入增加相联系，表明企业的盈利质量良好。具体看到三大活动内部占比结构： 经营活动中，销售商品和提供劳务收到的现金占绝大部分比重（85.4%）；投资活动中，收回投资所收到的现金和收到的其他与投资活动有关的现金占绝大多数比重；筹资活动中重要是借款所收到的现金流入占绝大比重。

（2）从现金流出结构角度考虑

本年度总现金流出为8386069万，其中经营活动现金流出占总在现金流出在比重为80.1%，比去年减少了2.1%；投资活动现金流出比重为5%，比去年增长了0.5%；筹资活动现金流出结构

为14.9%，比去年增加了1.6%。由此可以看到，企业的资金主要应用于经营活动，而投资活动和筹资活动在的现金指支出都比上年增加，但在整个现金流出结构中比重非常小，是企业未来发展可以考虑的发展方向。

小结：本年度企业的净现金流入比去年有所增加的，增加了1630024万，企业的流动性增强，有更多能力去支付到期的债务、股利、投入到新项目中做启动资金或给股东分红派息等等。分析可知：无论是现金流入还是现金流出，主要还是企业在经营活动为主，这也体现格力电器作为制造业的特点，主要还是专注于自身的产品经营和提供相关的服务。另外，在投资和筹资方面虽然都比上年有一定程度上的提升，但是占比非常小，这是企业未来发展可以考虑的空间。企业在不同的发展阶段，其现金流的状况是不一样的，以上分析可知：格力电器处于成长期向成熟期过渡的阶段，经营活动的现金流是其主要的资金来源。

六、公司财务指标分析

6.1偿债能力分析

偿债能力分析主要在于评价企业通过一定的方式融入资金时负有将来偿还本金及风险补偿金（一般为利息）的能力大小的水平，是作为该企业债权人最为关注的财务指标。

从短期偿债能力角度看：

（1） 流动比率=流动资产/流动负债

=11722567/10672666

=1.098

格力的流动负债比率为：1.098表明企业每一单位的流动负债都有1.098的流动资产作为偿付，短期偿债能力强。

（2） 现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债 =2102845 /10672666

=0.197 （ 2014年）（2013年为0.16）

显然，格力今年的现金流动负债比率比去年提高了，表明其短期用经营活动带来的现金偿还债务的能力增强。

从长期来看：

（1） 资产负债率=负债总额/资产总额

=10898563/15298418

=0.71

资产负债率反映的是企业全部资金中有多大部分是通过举债而筹措的，该比率能反映资产对负债的保障程度，该公司的资产负

债率为71%，表明企业每71元的负债，都有100元的资产作为偿付，企业长期偿债能力较强，资本结构中负债资金比重较大，反映了企业善于利用外部资金。

（2） 股东权益比率=所有者权益总额/资产总额

=4399855/15298418

=0.29 （2014年） 0.26（2013年）

格力的股东权益比率2013年和2014年都小于0.5，表明公司所有者提供的资金不多，企业的资金来源主要是向外举债；2014年该比率比去年上升了，但是幅度较小，依然是债务资金为主，企业的财务风险较大。

（3） 权益乘数=资产总额/所有者权益总额

=15298418/4399855

=347.7% （去年380.3%）

企业权益乘数较大，表明企业负债程度越高，财务风险越大。企业的权益乘数比去年有所下降，主要是因为企业用手中的流动资产偿还部分流动负债所致。。

（4） 现金负债总额比=经营活动净现金流/负债总额

=2102845/10898563

=0.19（2014年） 2013年为：0.16

显然，公司今年的现金总额比率比去年上升了0.03个点，表明公司可用经营活动所产生的净现金流偿还债务的能力增强。也表明了企业最大的付息能力是1.9%，超过1.9%，企业将不能按时

支付利息。

6.2盈利能力分析

盈利能力分析主要是看一家企业在投入各种生产要素之后的产出如何，即其最终的财务成果如何，其成果是否能够弥补其投入的成本及产生的相关债务，弥补之后是否有剩余参与到企业所有者及相关的利益者的分配中。

（1）销售净利率=净利润/营业收入净额

=1547109/13775036

=11.2% 2013年为8.4%

显然，企业本年度的营业获利能力有所提升。表明在实现100元的营业收入中，有11元2毛的净利润。

（2）主营业务利润率=主营业务利润/主营业务成本

=4836581 /8802213

=54.9% 2013年为3728584/8038594=46.3%

（3）总资产净利率=净利润/总资产平均额

=1547109 /（13135296+15298418）/2

=1547109/14216857

=10.9% （2013年为7.6%）

（4）净资产收益率（所有者权益利润率）=净利润/所有者权益平均额

=1547109/（3453763 +4399855 ）/2

=1547109/3926809 =39.4%

6.3 营运能力分析

营运能力主要是企业投入资产运营后所带来的营业收入情况，即：资产能够创造多少收益，营运能力的高低反映企业资产管理水平的高低。

（1） 总资产周转率=营业收入净额/总资产平均额

= 13775036/（13135296+15298418）/2

=13775036/14216857

=0.969 （次） 去年是0.903（次）

总资产周转天数=365/0.969=377（天），表明企业1年内资产还没完成一次周转，周转速度较慢。

（2）应收账款周转率=营业收入净额/应收账款平均额

=13775036/（266135+184928.00 ）/2

=13775036/225531.5

=61.07次

应收账款总转天数为5.97天，表明企业应收账款不到6天内就完成一次周转。

（2） 流动资产周转率=营业收入净额/流动资产平均额

=13775036/（11722567 +10150431）/2

=13775036/10936499

=1.26

流动资产周转天数为289天，一年之内可以完成一次周转。

6.4发展能力分析（各财务报表中的变动率体现：看附表）

6.5上市公司相关财务指标

每股收益=净利润/总股本

2014年：每股收益=净利润/总股本 =1547109

/4399855=0.35元 （2013年：001290/3453763=0.28元） 该指标表示某会计年度内公司平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有人获得投资报酬的程度，显然，本年度每股收益比去年上升了0.07元，投资者获利增加。

七、杜邦财务综合分析

利用上述的相关报表中的数据，做杜邦财务综合分析，此体系主要围绕着净资产收益率，分别从反映盈利能力的营业利润率、反映营运能力的总资产周转率及反映偿债能力大小的权益乘数角度来分析，从而发现净资产利润率上升或降低的原因，并进一步发现公司在经营过程中存在在问题，从而利于企业调整经营策略，为下一年经营发展做准备。

格力本年度实现的净资产收益率为39.4%，去年实现的收益率为：29%，同比增长了10.4个百分点，表明企业创造的财务成果比去年多，实现的净利润较多。主要受总资产周转率和权益乘数的影响，而总资产周转率又受到销售利润率和总资产周转率的影响。

? 从盈利方面看

本年度实现的总资产收益率为10.9%，比去年的7.6%，增长了3.3%，主要是因为销售利润率（11.2%）比去年增长了3.2%；销售利润率主要受销售收入和净利润的影响，今年的实现的净利润为：1547109万，比去年1001290万，多出了545819万；而销售收入为13775036万，比去年多出1912241万；净利润等于销售净额减成本总额加上其他利润再减去所得税，其中：实现的销售净额为13775036万，其他利润的净额为316753万，两者相加共实现的收入总额为：140917189万，实现的成本总额为12215048万，缴纳的税费为249948万，两者相加总的成本支出

为：124364996万；收入扣除成本后所得为165521193万。所以，总资产收益率的上升主要是因为销售净额的增加导致净利润的增加，进而引起销售利润率的上升，并最终导致总资产收益率的上升。

? 从营运角度看

本年度实现的总资产周转率为96.9%，比去年的90.6%增长了6.3%，主要原因从总资产的平均额和销售收入的变化来看。显然，本年度的销售收入为13775036万，比去年多出1912241万；而总资产的平均额为14216857万，比13135296万。 ? 从偿债角度看

权益乘数为347.7% ，比去年的380.3% 下降了33.4%，主要是因为资产负债率比上年下降了2.5%所导致；资产负债率主要受资产总额和负债总额的影响，具体看到：本年的负债总额为10898563万，去年9681533万，而负债又进一步分为流动负债和非流动负债，流动负债为10672666万，非流动负债为225897万，负债总额的增加主要是因为流动负债增加所导致；资产总额为15298418 万，13135296万，又分为流动资产和非流动资产，其中流动资产11722567万非流动资产为3575851万，资产总额的增加主要是因为流动资产的增加所导致。

八、存在的问题及相关建议

1)存在问题

从融资结构来看

公司主要是以债务融资为主，相比于股权融资，占绝大多数比重，且主要是以流动负债为主，意味企业必须要保持充足的流动性来满足到期偿还本息的需要；分析可以企业资产中主要还是以变现能力较强的流动资产为主，流动资产中主要还是现金（5454567万）和应收帐款（266135万）为主，我们知道现金的流动性最强，但持有过多的现金会产生机会成本，即：其盈利性较差，且容易受市场利率变动的影响，容易发生贬值；而应收账款是企业对外的债权，有可能面临着款项收不回来的风险；再看：债务融资在成本基本是可预测的，主要是根据双方协定在利率到期支付债权人让渡资金在债务人使用期限所承担风险所获得在报酬，至少比无风险利率高，而应收账款可能收不回的风险及现金资产可能贬值在风险，因此，两项主要在流动性较强在资产清偿到期债务具有不确定性，有可能使用手中在现金和收回在应收款仍然不能还债，从而产生财务风险。

从现金流的构成

分析可知，企业三大活动中，经营活动的现金流是主要的现金来源和现金支出，我们不得不肯定作为家电制造业的格力的经营业绩，但其筹资和投资的现金流占总的现金流较小，进一步分析可知：公司在股权投资及房地产投资这块在现金支出较少（两

者占非流动资产在比重是较低的）；筹资渠道较为单一，主要以短期借款为主，长期借款有限。

从销售策略角度看

分析可知，企业在外的应收账款较多，表

明企业采取了较为宽松的销售策略，肯定消费者的信用状况，允许消费者先赊欠消费，在一定程度上，可以起到扩大市场份额，占领市场的作用，但由于消费者可能存在道德风险和违约风险，将会给企业带来损失，也容易被误认为是利润造假；分析可知，应收账款周转率为61.07次，应收账款总转天数为5.97天，表明企业应收账款不到6天内就完成一次周转，而总资产周转率为0.969次，总资产周转天数=365/0.969=377（天），表明企业1年内资产还没完成一次周转，周转速度极慢，由此，可知企业在资产管理方面效率较低，在资产管理效率上有待提高。

2）相关建议

针对融资结构方面

建议公司应当增加一定比例在股权融资，可通过发行普通股在形式来向社会公众筹措资金，股票投资是不能撤资的，所获在现金流是相当稳定的，不需要背负到期偿还债务在压力，财务风险相对小，但可能以牺牲公司部分管理权为代价；另一方面，也可以向特定在对象发行优先股来筹资，只需要支付固定股息即可，不会影响到公司决策权在转移问题，或者，两者都可以发行，取决于公司在实际需要。

针对现金流状况

企业应该将经营活动产生的现金流在保持充足的流动性的同时，可以适当地增加企业对外投资，尤其是将其持有的过多的现金资产对外投资，以减少持有的机会成本，从而追求相对较高的收益，企业需要放点血才能保持血液的畅通。同时，企业也需要不断输入血液，企业应该考虑筹资的期限结构问题，不仅仅局限于筹资方式的选择上，可以长短期搭配，股权和债券、银行借贷等，以低成本融资为主，同时要考虑自身的偿偿还能力。

针对销售政策方面

企业应该谨慎地采取销售策略，不能仅仅以扩大市场份额为目的，而忽略现货交易的方式，毕竟存在一定的风险，两者方式结合会更好，同时要注意采用赊销的对象，其信用状况、财力等都会直接影响到款项的收回，利润的形成。

九、报告总结

通过以上杜邦财务综合分析可知：净资产利润率的上升主要是因为销售利润率和总资产周转率的增加和权益乘数的减少所导致，表明格力电器在盈利能力、营运能力和偿债能力上都较去年有不同程度上的提升，表明企业发展的状态良好，继续发展的空间较大。

十、 基于历史数据做2-3年简要预测

财务分析不仅仅在于发现企业经营过程中的问题，找出重要的原因，从而提出相关的解决措施，更重要的是通过对历史数据的分析来预测企业未来发展的状况，给予企业员工、管理层及相关的利益主体以希望，从而增强其对企业的自信，为企业谋划良好的发展空间。 (单位：亿元)

1） 盈利能力预测

分析：无论是主营业务收入还是营业利润收入、

利润总额和净

利润，本年度都有不同程度上的上升，回顾之前2009年至去年的数据，可以看到，净资产收益率相对比较稳定，均在28%亿元左右，预计企业1到2年内的净资产收益率维持在28%-35%之间，并有望突破35%。从2010年，营业利润率逐年增加，预计企业未来两年内的营业利润率在11&-13%之间变动。总之，企业的盈利能力会有所增加。

2)偿债能力预测

分析可知，格力的资本结构中主要还是债务融资为主，其财务风险比较大，而股权融资相对较少。从图中可知，资产负债率一直维持在66-70%之间，负债率较高，企业面临的偿债压力较大，未来企业可能更多地是考虑股权融资以减少财务风险，所以预计未来2年内，资产负债率会下降到50%左右的合理水平。

2） 营运能力预测

分析可知：本年度的总资产规模是较去年有所增加的，其中流动资产的比重较大。从以往数据知，总资产的周转率维持在0.7-0.9次左右，周转天数在400-520之间，预计未来2年内，总资产周转率维持在0.8-0.9次之间，总资产管理运作的效率会

有所提升。

十一、报告自我小结

? 分析思路

①首先确定企业的性质（家电）制造业，然后运用PEST（政策、经济、社会、技术）分析方法做宏观环境分析，试图从中揭示家电行业相关利好因素。

②行业背景分析，列举了排名靠前的家电企业来突显格力电器的行业竞争地位（第一），然后详细列举相关家电产品市场份额状况作介绍，揭示格力电器在某些家电产品中的弱势地位；同时，对家电的关联行业（如：房地产）进行相关性分析，从中探讨影响家电需求的因子。

③对公司进行简要介绍，重点在于对公司的相关财务报表进行分析，围绕水平、垂直、项目分析及财务比率分析展开。首先根据公司相关报表数据制作出对应的表，分析的顺序：遵循先总后分的原则，先从总体上对各个总的项目进行分析，然后在具体到对应总项目中的分项目的分析，然后找出分项目中对总项目影响较为大的项目，分析其对所在总项目的贡献率或影响程度，然后找出相关的变动异常的项目，然后作独立具体的项目分析，找出其变动的原因，同时要注意各项目之间是否存在相关性，是否具有同向变动的关系，数值变动幅度上是否有对应关系，数值是否可以相互对冲抵消，然后做进一步原因的归纳，最后可以来个小结。

④最后，借用杜邦财务分析体系来对公司财务状况作总结，并在此基础上，对公司未来的发展作简单的预测。

? 分析中的优缺点

①优点：除了课本和课件外，从图书馆借阅了张燕的《最实用的118种财务分析工具》，主要是书中相关财务指标的表示含义以加深对相关指标所表达含义的理解；从《财务报表案例分析》中，借鉴其案例分析的部分角度。独立完成。

②缺点：最大的缺点是综合应用能力相对较差，语言表达不够精炼。没能将各报表之间的联系尽可能地联系起来，多数都是专项分析，显得有点生硬，思路过于单一；文字述述部分过多且有点啰嗦，不免有些重复，且缺少图表内容，尤其是在进行比率分析时，应该以图表方式更为直观点（考虑到只分析两个年度，就没制表）。

范文四：基于格力电器的财务报表分析

２０14年第22期总第240期经济研究导刊

ＥＣＯＮＯＭＩＣＲＥＳＥＡＲＣＨＧＵＩＤＥ

Ｎｏ．22，２０14ＳｅｒｉａｌＮｏ．240

基于格力电器的财务报表分析

朱

静

（北京联创种业股份有限公司，北京100081）

摘要：以上市公司格力电器为样本，从偿债能力、资产运营能力、获利能力和成长能力四个方面，以财务指标分

析为基础，横向和纵向分析交错，对企业的财务报表进行深入分析，透视企业的经营策略和发展战略。

关键词：偿债能力；资产运营能力；获利能力；成长能力

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）22-0145-02

财务报告是企业利益相关者了解企业的重要窗口，财务报表分析对利益相关者的决策具有至关重要的作用。财务报表分析以财务信息为中心，秉承企业经营和发展战略，辐射企业的内外环境，横向纵向交错，透过报表考量企业的经营和业绩。珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”）成立于1991年，1996年在深交所成功上市，是当前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调制造企业。1995年至今，产销量、市场占有率稳居行业第一；2005年至今，家用空调产销量位居世界第一。目前有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、巴西、巴基斯坦九大生产基地，20多个产品，400多个系列、700多个品种规格，其旗下产品“格力空调”已经成为世界知名品牌。格力电器坚持以科技创新，以核心技术制胜，在家电企业日益激烈的竞争中走出一条独特的发展之路。本文试图对格力电器的财务报表进行深入分析，以透视企业的经营策略和发展战略。

金净流量对负债比率分别为0.17%、0.16%。

从短期偿债能力来看，格力的流动比率均大于1，说明企业流动资产对流动负债有较好的保障能力，公司的速冻比率逐渐提高接近于1，现金比率近五年来不断提高，表明企业可立即用于偿付债务的现金资产不断增加，对即期债务有较强的偿还能力。从长期偿债能力来看，公司近五年维持着高资产负债率，资产负债率虽呈逐年递减趋势，但总体减少幅度较小。从表面上来看貌似债权人承担着较大风险，进一步分析利息支付倍数发现，从绝对值来看息税前利润对利息的保障能力在呈明显增强趋势，更重要的是五年来利息支付倍数都为负数，说明企业的利息收入大于利息费用，财务费用为负数，对利息的保障能力非常强，企业OPM战略应用成功。从当年经营现金净流量对负债的保障能力来看，2012年和2013年这个指标大幅度提高，意味着企业的当期对债务的支付能力和最大付息能力都在提升。从行业来看，在家电行业的三大巨头中，格力的流动比率、速动比率、经营现金净流量对负债比率都比美的和海尔略低，利息支付倍数、现金比率处在中间水平，资产负债率远远高于另两家。格力近年来一直致力于加强资产的流动性，虽然维持着高资产负责率，但由于奉行无息负债战略，OPM产生了较好的效果，其财务风险得到了有效控制。

一、偿债能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年流动比率分别为1.04、1.10、1.12、1.08、1.08；速动比率分别为：0.09、0.87、0.85、0.86、0.94；现金比率为：0.56、0.31、0.25、0.31、0.40；资产负债率分别为79.33%、78.64%、78.43%、74.36%、73.47%；利息支付倍数为-3 384.03、-1 536.51、-1 297.94、-1 799.37、-9 289.01；经营现金净流量对负债比率为0.23%、0.01%、0.05%、0.23%、0.13%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的流动比率分别为1.15、1.3；速动比率分别为0.89、1.12；现金比率比率分别为0.29、0.54；资产负债率分别为59.69%、67.23%；利息支付倍数分别为1 874.44、-14 576.80；经营现

收稿日期：2014-05-13

二、资产运营能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年存货周转天数分别为59.78、65.99、76.78、85.41、67.98；应收账款周转天数分别为6.25、6.30、5.25、4.9、5.04；流动资产周转率分别为1.29、1.24、1.32、1.27、1.26；固定资产周转率分别为

作者简介：朱静（1971-），女，河南荥阳人，中级会计师，从事企业会计研究。

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9.48、11.88、12.54、9.72、8.88；总资产周转率1.04、1.03、1.1、1.03、0.98。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的存货周转天数分别为56.15、39.46；应收账款周转天数分别为26.84、17.99；流动资产周转率分别为2.00、1.94；固定资产周转率分别为6.08、16.11；总资产周转率1.31、1.56。

格力电器存货周转时间2011年和2012年有较明显的增长，2013年下降幅度较大，总体呈下降趋势，存货占用的营运资金在减少。应收账款周转时间下降到5天左右，靠近现金销售的边缘，资金回笼的时间非常短，坏账损失的风险大幅度降低。流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率均呈小幅度下降趋势，五年基本维持正常水平。从行业发展来看，格力存货周转时间大于美的和海尔，其存货的管理与控制水平还有待于进一步加强。其应收账款周转时间远远低于同业，应收的变现能力非常强。流动资产周转率和总资产周转率略低于同业，固定资产周转率处于中间水平。格力电器营运资产管理中最大的两点就是应收账款策略，如此接近现销的收账期不仅在家电行业，在整个制造业中也是很少见的。这得益于格力特殊的营销方式，“先付款后发货”、“淡季返利”、“股份制区域性销售公司”多举措并举，使其资金回笼速度非常迅速。

从横向来看格力电器五年来毛利率、净利率均呈上涨趋势，说明企业销售的获利能力在增强。总资产收益率持续增长，以2013年增长幅度最大，高达8.18%，说明资产的获利能力增强。净资产收益率波动发展，而每股收益和每股净资产都持上升趋势，说明利润的增长速度超过了净资产的增长，获利能力具有可持续性。从行业对比来看，除了每股净资产略低于美的，格力的毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益都居于三大家电的首位。格力的高盈利能力与其过硬的产量质量分不开的，格力空调作为其主打产品，有较高的社会知名度和产品认可度，格力空调的市场占有率高达40%左右，多年来稳居行业第一。

四、成长能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年的主营业务收入增长率分别为10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%；净利润增长率分别为37.76%、46.78%、23.2%、40.59%、46.87%；总资产增长率67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.3%；净资产增长率分别为37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的主营业务收入增长率分别为17.91%、8.3%；净利润增长率分别为35.12%、27.31%；总资产增长率10.5%、22.8%；净资产增长率分别为17.84%、29.61%。

五年内格力电器的主营业务收入的增长率在2010年和2011年二年连续高增长，2012年和2013年增长速度放缓，但从总体来看，主营业务在持续增长。从获利能力分析中看到五年来企业的获利能力在增长，进一步从效率来看净利润的增长率除了2011年基本维持在40%左右，企业的盈利能力具有可持续性。但总资产的增长速度和净资产的增长速度在逐年下降，说明配合着企业的融资政策和销售政策，企业已经不依靠规模效应来推动发展，更多地依靠技术创新、特殊的营销策略和财务的杠杆效应来推动企业的业绩和发展，从而使企业具有更稳定和更强核心竞争力的成长。

三、获利能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年的毛利率分别为：24.11%、20.66%、17.47%、25.7%、31.43%；净利率分别为6.83%、7.08%、6.30%、7.43%、9.16%；总资产收益率5.69%、6.56%、6.22%、6.92%、8.18%；净资产收益率33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77%；每股收益1.55、1.52、1.86、2.47、3.61；每股净资产5.31、4.72、6.25、8.89、11.5。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的毛利率分别为：23.28%、25.32%；净利率分别为4.40%、4.82%；总资产收益率5.76%、16.19%；净资产收益率16.19%、28.81%；每股收益3.15、1.53；每股净资产19.48、5.32。参考文献：

[1]毕芳，孙红梅.万科财务报表分析及其价值研究[J].财会研究，2013，(2).

[2]王京京，曹阳，刘启亮.上市公司财务报表重述的趋势与特征———基于会计信息质量视角的分析[J].财会通讯，2013，(12).[3]侯志才.浅谈财务报表分析方法[J].财会通讯，2012，(35).

[4]马广奇，廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽车企业财务报表分析———以吉利集团为例[J].会计之友，2012，(34).

[5]孔宁宁，张新民，李寅迎.成长型公司财务报表分析与股票未来收益———来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2010，(6).

[责任编辑吴明宇]

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基于格力电器的财务报表分析

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

朱静

北京联创种业股份有限公司,北京,100081经济研究导刊

Economig Rfsearch Cuide2014(22)

本文链接：http://d.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjyjdk201422059.aspx

范文五：基于格力电器的财务报表分析

基于格力电器的财务报表分析

作者：朱静

来源：《经济研究导刊》2014年第22期

摘 要：以上市公司格力电器为样本，从偿债能力、资产运营能力、获利能力和成长能力四个方面，以财务指标分析为基础，横向和纵向分析交错，对企业的财务报表进行深入分析，透视企业的经营策略和发展战略。

关键词：偿债能力；资产运营能力；获利能力；成长能力

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）22-0145-02

财务报告是企业利益相关者了解企业的重要窗口，财务报表分析对利益相关者的决策具有至关重要的作用。财务报表分析以财务信息为中心，秉承企业经营和发展战略，辐射企业的内外环境，横向纵向交错，透过报表考量企业的经营和业绩。珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”）成立于1991年，1996年在深交所成功上市，是当前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调制造企业。 1995年至今，产销量、市场占有率稳居行业第一；2005年至今，家用空调产销量位居世界第一。目前有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、巴西、巴基斯坦九大生产基地，20多个产品，400多个系列、700多个品种规格，其旗下产品“格力空调”已经成为世界知名品牌。格力电器坚持以科技创新，以核心技术制胜，在家电企业日益激烈的竞争中走出一条独特的发展之路。本文试图对格力电器的财务报表进行深入分析，以透视企业的经营策略和发展战略。

一、偿债能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年流动比率分别为1.04、1.10、1.12、1.08、1.08；速动比率分别为：0.09、0.87、0.85、0.86、0.94；现金比率为：0.56、0.31、0.25、0.31、0.40；资产负债率分别为79.33%、78.64%、78.43%、74.36%、73.47%；利息支付倍数为-3 384.03、-1 536.51、-1 297.94、-1 799.37、-9 289.01；经营现金净流量对负债比率为0.23%、0.01%、0.05%、0.23%、0.13%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的流动比率分别为1.15、1.3；速动比率分别为0.89、1.12；现金比率比率分别为0.29、0.54；资产负债率分别为59.69%、67.23%；利息支付倍数分别为1 874.44、-14 576.80；经营现金净流量对负债比率分别为0.17%、0.16%。

从短期偿债能力来看，格力的流动比率均大于1，说明企业流动资产对流动负债有较好的保障能力，公司的速冻比率逐渐提高接近于1，现金比率近五年来不断提高，表明企业可立即用于偿付债务的现金资产不断增加，对即期债务有较强的偿还能力。从长期偿债能力来看，公司近五年维持着高资产负债率，资产负债率虽呈逐年递减趋势，但总体减少幅度较小。从表面上来看貌似债权人承担着较大风险，进一步分析利息支付倍数发现，从绝对值来看息税前利润

对利息的保障能力在呈明显增强趋势，更重要的是五年来利息支付倍数都为负数，说明企业的利息收入大于利息费用，财务费用为负数，对利息的保障能力非常强，企业OPM战略应用成功。从当年经营现金净流量对负债的保障能力来看，2012年和2013年这个指标大幅度提高，意味着企业的当期对债务的支付能力和最大付息能力都在提升。从行业来看，在家电行业的三大巨头中，格力的流动比率、速动比率、经营现金净流量对负债比率都比美的和海尔略低，利息支付倍数、现金比率处在中间水平，资产负债率远远高于另两家。格力近年来一直致力于加强资产的流动性，虽然维持着高资产负责率，但由于奉行无息负债战略，OPM产生了较好的效果，其财务风险得到了有效控制。

二、资产运营能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年存货周转天数分别为59.78、65.99、76.78、85.41、67.98；应收账款周转天数分别为6.25、6.30、5.25、4.9、5.04；流动资产周转率分别为1.29、1.24、1.32、1.27、1.26；固定资产周转率分别为9.48、11.88、12.54、9.72、

8.88；总资产周转率1.04、1.03、1.1、1.03、0.98。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的存货周转天数分别为56.15、39.46；应收账款周转天数分别为26.84、17.99；流动资产周转率分别为2.00、1.94；固定资产周转率分别为6.08、16.11；总资产周转率1.31、1.56。

格力电器存货周转时间2011年和2012年有较明显的增长，2013年下降幅度较大，总体呈下降趋势，存货占用的营运资金在减少。应收账款周转时间下降到5天左右，靠近现金销售的边缘，资金回笼的时间非常短，坏账损失的风险大幅度降低。流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率均呈小幅度下降趋势，五年基本维持正常水平。从行业发展来看，格力存货周转时间大于美的和海尔，其存货的管理与控制水平还有待于进一步加强。其应收账款周转时间远远低于同业，应收的变现能力非常强。流动资产周转率和总资产周转率略低于同业，固定资产周转率处于中间水平。格力电器营运资产管理中最大的两点就是应收账款策略，如此接近现销的收账期不仅在家电行业，在整个制造业中也是很少见的。这得益于格力特殊的营销方式，“先付款后发货”、“淡季返利”、“股份制区域性销售公司”多举措并举，使其资金回笼速度非常迅速。

三、获利能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年的毛利率分别为：24.11%、20.66%、17.47%、25.7%、31.43%；净利率分别为6.83%、7.08%、6.30%、7.43%、9.16%；总资产收益率5.69%、6.56%、6.22%、6.92%、8.18%；净资产收益率33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77%；每股收益1.55、1.52、1.86、2.47、3.61；每股净资产5.31、4.72、6.25、8.89、11.5。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的毛利率分别为：23.28%、25.32%；净利率分别为

4.40%、4.82%；总资产收益率5.76%、16.19%；净资产收益率16.19%、28.81%；每股收益

3.15、1.53；每股净资产19.48、5.32。

从横向来看格力电器五年来毛利率、净利率均呈上涨趋势，说明企业销售的获利能力在增强。总资产收益率持续增长，以2013年增长幅度最大，高达8.18%，说明资产的获利能力增强。净资产收益率波动发展，而每股收益和每股净资产都持上升趋势，说明利润的增长速度超过了净资产的增长，获利能力具有可持续性。从行业对比来看，除了每股净资产略低于美的，格力的毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益都居于三大家电的首位。格力的高盈利能力与其过硬的产量质量分不开的，格力空调作为其主打产品，有较高的社会知名度和产品认可度，格力空调的市场占有率高达40%左右，多年来稳居行业第一。

四、成长能力分析

根据2009—2013年格力电器财务报表计算的五年的主营业务收入增长率分别为10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%；净利润增长率分别为37.76%、46.78%、23.2%、

40.59%、46.87%；总资产增长率67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.3%；净资产增长率分别为37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的主营业务收入增长率分别为17.91%、8.3%；净利润增长率分别为35.12%、27.31%；总资产增长率10.5%、22.8%；净资产增长率分别为17.84%、29.61%。

五年内格力电器的主营业务收入的增长率在2010年和2011年二年连续高增长，2012年和2013年增长速度放缓，但从总体来看，主营业务在持续增长。从获利能力分析中看到五年来企业的获利能力在增长，进一步从效率来看净利润的增长率除了2011年基本维持在40%左右，企业的盈利能力具有可持续性。但总资产的增长速度和净资产的增长速度在逐年下降，说明配合着企业的融资政策和销售政策，企业已经不依靠规模效应来推动发展，更多地依靠技术创新、特殊的营销策略和财务的杠杆效应来推动企业的业绩和发展，从而使企业具有更稳定和更强核心竞争力的成长。

参考文献：

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[5] 孔宁宁，张新民，李寅迎.成长型公司财务报表分析与股票未来收益——来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2010，（6）.

[责任编辑 吴明宇]

范文六：格力电器的财务分析]@]@]

@2012级财务管理专业财务分析

团队名称：张亚如和孩子们 选用公司：珠海格力电器

团队名单：张亚如 朱琳莉 司文静 石琛 刘爱玲 吴梦 管家欢 丁卓越 阮菲菲 团队分工：资料搜集：张亚如 朱琳莉

计算分析：司文静 石琛 刘爱玲 吴梦 阮菲菲 文档制作：张亚如 朱琳莉 丁卓越 PPT：丁卓越 管家欢

目录

一、格力电器的战略分析…………………………………………1 （一）格力电器公司背景分析????????????1 （二）空调家电行业分析????????????????1

（三）格力电器的战略分析???????????????1

二、格力电器财务报告的会计分析………………………………2 （一）识别关键会计政策和会计估计??????????2 （二） 分析关键会计政策和会计估计?????????2 （三）会计信息披露质量分析 ????????????3 三、格力电器财务报表的财务分析…………………………4

（一）趋势分析??????????????????4 （二）结构分析??????????????????4

（三）各种财务指标分析??????????????4 （四）财务综合分析——杜邦财务分析法????????4 四、研究结论……………………………………………………6

第一章 格力电器的战略分析

一、格力电器公司背景分析

位于珠海的格力电器，目前已经成为世界上最大的家用空调生产商，它短短十几年的发展成就 “让人惊叹”。1991年，格力由几家效率低的国企重组而成。当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产2万台空调。无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质，尤其在空调领域，当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实。然而，十几年后，格力电器就发展成为拥有4万名员工，年产2700万台空调的全球最大的家

用空调企业。探究格力的发展，格力电器自主创新的理念发挥了至关重要的作用。

首先，技术创新。至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，其中商用有9大系列、1000多个品种，申请国内外专利944项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白，打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。

其次，营销模式创新。格力电器采用的是“新兴连锁销售一区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长。

第三，服务模式创新：2005年1月1日，格力电器率先在业内推出“整机6年免费包修”政策，彻底根除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂”，保护了消费者的利益，使空调行业摆脱了“价格战”等恶性竞争，走向了新的发展方向。

格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、孜孜以求的创新精神和以诚信为本的经营管理，快速地成长发展着。格力电器从1995年起至今，连续12年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位，2006年格力家用空调销量突破1300万台，连续两年位居世界第一。在国内空调行业进入成熟期以后，格力电器凭借着市场发展的势头和己形成的其特有的经营模式，持续高速地发展。现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，现拥有生产超过2000万台空调的年生产能力。格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基地，员工超过35000人的大型企业。

格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产品成功地推入了英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列。

作为上市公司，格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人叹为观止:格力电器公司自1996年在深圳证券交易所上市以来共募集资金7.2亿元，而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了18亿元。格力电器公司连续6年都被入选“中国最具发展潜力上市公司50强”，是上市公司中难得一见的老牌绩优股。2003年9月，全球著名的投资银行——瑞士信贷第一波士顿对中国1200多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的12家上市公司”之一，格力电器公司是中国家电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”;2001年至2006年，格力电器公司连续六年都被选入美国《财富》(中文版)“中国上市公司百强”，连续5年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强”，并连续六年位居家电行业纳税首位。

二、空调家电行业分析

（一）萌芽期

中国对家用空调的研制开发是从窗式空调机开始起步的，1965年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空调。直到1970年家用窗式空调才开始正式投入批量生产，并且当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电力资源有限，因此主要是供医院使用。到1978年国内才开始生产单项电源的空调器。由于当时国内工业生产尚不发达，再加之又没有空调生产的历史经验，国内生产空调器是没有国家或行业的统一标准，只有生产厂家的企业标准。那么，当时国内家用空调的生产是很不规范的，生产出来的家用空调质量没有硬性指标来规范，空调的品质就没有办法确保的。但当时国内年生产家用空调的产量也不高。据

数据统计显示，到1980年，国内生产家用空调的生产厂商只有19家。到1985年，国内家用空调的年生产量只有12万台。到1990年也只达到24万台而已。家庭普及率仅0.25%。在上世纪90年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场，空调产品还没下线，就己经有大量的订单等着，无论质量的好坏统统被搬上货车销往全国各地。

（二）成长期

国内空调产业发展到90年代，开始进入成长期。由于国内房地产开发热的兴起，全国各地大量兴建各类建筑。由此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮。中央空调的应用也有了迅速的发展，家用空调销量更是迅猛增长。空调销量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的发展。在1990年以前，国内空调器市场上很大一部分的空调器是从日美进口的产品。而1990年以后，由于改革开放的深入影响，国内的企业开始大量引进国外的资金和先进技术开发生产空调，这使得整个引进期间国内家用空调器的生产出现了两个转化，第一是实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化;第二是实现了市场主要产品由进口产品向国产品的转化，为中国家用空调器的大规模发展奠定了一定的基础。国内空调市场上国产的空调产品替代了大部分的进口产品，国产空调占据了国内空调市场的主导地位。

由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低，加上空调生产的利润在国内空调产业初始发展阶段相对比较高的。在利益驱动下，空调器的生产在国内蓬勃发展起来。据有关权威部门数据统计显示:1995年，国内的空调生产厂家和组装厂家已达到400余家，年生产能力己超过 1500万台，但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万台的较大规模的生产厂家也只不过有10家而已。其余绝大多数的生产厂家都是小型企业，其资金实力和技术实力均不强，无竞争的优势可言。受当时的国内经济状况和电力事业不够发达的影响，国内空调市场出现暂时的饱和，国内空调生产出现了产大于销的局面。再加上后来长虹等非空调家电企业大规模介入，使得空调年产能急剧增长，这使得本来就产大于销，产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜。据估计，1999年我国城乡居民空调器需求量在600万-700万台之间，若加上集团购买，国内总需求在800万台上下。另外，1999年出口达150万台，因而空调年销量在950万台左右，而空调年生产能力已超过1500万台，产销矛盾非常明显，出现了严重的产销脱节、产能闲置的局面。供求矛盾的深刻影响，再加之市场竞争机制的不健全，导致最低端的竞争方式一—价格竞争成为空调企业间销售竞争的最重要的方式。

同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地去模仿一些先进的空调生产企业的做法，这样就加速使得这些企业陷入困境，因为如果变的和竞争对手越来越相似，与竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小，最后也就只能在一点上与竞争对手竞争，这就是价格。这一点在国内空调生产行业竞争中表现地淋漓尽致。空调生产厂家都在产品质量、顾客服务、成本控制方面寻找竞争优势或最佳方法，而竞争促使在这些方面逐渐趋同，再也体现不出优势，也就只有“打价格战”这一条路了。国内空调产业在成长中经历了价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后，缺乏竞争实力的空调企业就此夭折。而在此次浪潮中生存下来的空调企业都被证明是具有一定发展实力的企业，可谓是真金始现。国内空调行业在此期间因为经济的发展和生产经验的积累，同时也经过充分的市场竞争，逐步成熟规范起来。国内空调产业在近几年开始进入成熟期。

（三）成熟期

2003-2004年国内空调行业进入成熟期。在国内宏观经济环境快速发展的影响下，国内空调行业开始出现了恢复性的快速增长。行业发展的良性循环态势开始在国内空调行业显现。特别是发展到2007年，全行业销量达到了6，879万台历史高位，较2006年同比增长了25.45%。中国作为全球制造基地的地位日趋明显，空调产品出口在国内空调生产行业的主导地位是无可动摇。据统计，2007年空调产品出口所占比例依旧高达53%，高出内销6个百分点。

三、格力电器的战略分析

格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电企业。作为我国空调行业的领跑企业，格力电器股份以7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润，以及6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位，入选《财富》“中国企业百强”。成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长，销量增幅达20％，销售额及净利润均有不同程度的提高，取得了良好的经济效益。

格力之所以取得如此成绩，与它采取了差异化战略是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化，使之具有独特性。按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量，为企业赢得高于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行，即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的利润”。

格力一直很注重技术研发。格力电业技术人才，建设世界一流实器每年从销售额中提取超过3％的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一。他们不断加大对科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建成了国内规模最大的专业空调研发中心，170多个实验室，研发条件得到进一步改善。目前，公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利25项，如远程控制技术、风力资源均衡技术等。

同时，格力注意在供应链上游布点。2004年10月10日，珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。

对于销售渠道，格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式—格力的联营公司管理模式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上，通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性。把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。

第二章 格力电器财务报告的会计分析

一、识别关键会计政策和会计估计

根据格力电器财务报告的披露，我们可以知道格力电器经过多年的打造，形成了前向和后向一体化的产业链。正是由于格力电器前后向一体化的产业链，形成了格力电器经营模式的独特性。格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海新元电子有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部件的供应渠道。格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东——十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。在资金结算方面，格力电器将原与银行发生的结算业务，改为与格力财务公司进行结算。这样就形成了格力电器流畅的前后向一体化的产业链的经营模式。应该承认格力电器这种业务模式有其独到的地方。格力电器的全资子公司如珠海凌达压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产500万台，提供的产品性能可以达到当前国际的最高标准。这样就可以为格力电器提供质优价廉以及保证及时供应的空调生产的核

心零部件。而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现有产品的改进提供有效的支持。而格力电器的销售渠道使得格力电器拥有了遍及全国以及海外的批发、零售、服务网络，这些网络可以准确及时地把消费者的需求传回公司。同时使其拥有了极高水准的营销及服务水平。而与财务公司进行结算，有效地提高了资金的利用效率，创造了新的利润增长点。这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的。

因此，对于格力电器来说，其在存货的计量方面的会计政策和会计估计会不会存在一定的弹性，会不会有可操纵的空间呢?这值得我们进一步进行分析。由于与部分核心销售公司存在产权关系这样一个特殊的关联关系，而且这些公司根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围，这使得格力电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑虑。此外，由于格力电器实施追求高质量和细致地客户服务的差异化竞争战略，因而有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分析的重点。

二、分析关键会计政策和会计估计

（一）存货的计量与计价

格力电器的存货计价方法：格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重庆）有限公司、格力电器（重庆）电子科技有限公司、格力电器（合肥）有限公司各类存货发出时按计划成本计价，月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本；子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价，上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出按先进先出法计价,格力电器(巴西)有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价。期末存货计价采用成本与可变现净值孰低法;低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销;存货采用永续盘存制。

根据格力电器的产业链结构我们可以知道，格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供应，而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子公司，这些子公司是在其合并报表的合并范围内的。我们知道，根据会计准则规定，对于关联方如果是在合并报表的合并范围内，那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交易，消除这些交易对合并报表产生的影响，这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较小。因此，格力电器在存货计量方面存在弹性较小，可操纵空间不大。格力电器合并报表反映的存货数据基本上是公允反映。

（二）研究开发

基于格力电器自主创新的经营战略，要特别关注资产负债表中无形资产的确认计量，以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定。对于执行差异化战略的格力电器来说，研究开发活动是其关键成功因素之一。会计准则严格规定了内部研发费用的处理。在内部研究开发项目研究阶段的支出，于发生时计入当期损益，即直接计入管理费用。只有在内部研究开发项目开发阶段的支出，在同时满足一定条件的情况下，研发费用可以资本化确认为无形资产。由于格力电器2008年年报没有对管理费用项目的具体说明，我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率。尽管我们从年报资料上可以看到2008年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了

513,997.95 元。但没有披露是外购还是自行研发产生的。因此，我们无从判断格力电器研究开发活动的效率。对于其研发实力，我们通过其它资料可以印证其研发实力，从其财务报告披露中显示，其每年都有新品空调上市并且其新品空调能在市场上获得不凡的销售业绩和影响力。在国际上，其产品设计屡获大奖，由此就不难看出其研发实力较同行业其他公司来说

还是较强的。

（三）预计负债

对于格力电器追求服务细致而言，优异的售后服务也是其关键成功因素之一。而提供优异的服务不仅需要有足够的专业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台服务作为支撑，这就使得资金的充足投入成为必然。由于提供售后服务是现实销售所应承担的义务，按照会计准则的规定，应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入的适当的比例计提预计负债。

根据格力电器2006年年报的披露，其预计负债年末余额为89，779，052.68元，并在附注中披露其预计负债为计提的产品售后保修费用。而在2007年格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为428，872，571.16元，增长比率为377.7%。相对于销售的增长来说，这种增长有点令人匪夷所思了。在2008格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为469,262,682.73元，增长率为9.42%。虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险。但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露。并且在2007年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例。批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%，主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致。而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问;是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注。

三、会计信息披露质量分析

格力电器在公布了财务报告以后，对其进行的关联方交易自查的情况进行了有效披露，从这些其他资料来看，格力电器尚不存在关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为。

在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以及管理费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率，无法评估其独特的营销模式所创造的效益。这也给我们财务分析带来一定的难度。

除此以外，格力电器在财务报告上的信息披露方面还是比较详细和清晰，规定应该披露的内容都有做出合乎规范的披露。

第三章 格力电器财务报表的财务分析

一、趋势分析

1、财务状况趋势分析

环比分析

（1）货币资金：货币资金基本呈上升趋势，货币资金的上涨主要因应收票据到期款项收回与采用票据结算增加所致，格力电器通过投资财务公司完善其财务职能，同时使公司增添新的盈利模式。另一方面，由于近年来家用空调出现恢复性增长，格力电器的营业收入大幅度增长，这也是货币资金增加的主要原因。

（2）应收票据：应收票据呈快速上升趋势，主要是原因是公司国内市场销售继续执行先收款后出货的销售政策，经销商以银行承兑汇票形式预付货款，预收款项大幅增长所致。 （3）应收账款：基本呈上升趋势，应收账款有所增加，是尚未收回的应收账款增加所致。 （4）预收账款：预收账款基本呈上升趋势，2013年的预收账款比2012年的预收账款减少了20.56%，2012年预收账款突然增加，是预付供应商货款增加所致。

（5）其他应收款：2012年其他应收款较上年减少52.26%,主要应收保险赔偿款的收回及其他款项的清理所致。

（6）存货：呈现上升的趋势，公司存货规模增长是对应的存货储备增加所致。

2、经营成果趋势分析

（1）营业收入：营业总收入呈增长趋势，但是2013年的主营业务收入相比2012年的有所下降，为21.61%，说明该段时间内其他业务收入增长贡献较大。 （2）财务费用：呈快速增长趋势，主要是银行存款利息增加所致。

（3）营业外收入：基本呈快速上升趋势，2012年营业外收入突然增加，是因为收到的节能惠民补贴款项增加所致。

（4）利润总额：呈增长趋势，2013年实现的利润总额相对于2012年增长了37.64%。

3、现金流量趋势分析

综合利润表，可以看出销售商品、提供劳务收到的现金先降低后上升，但总体来说增长速度明显低于营业收入的增长速度。

2012年经营活动产生的现金流量净额突然减少，是本期规模增长对应的原材料购买增加所致。 2013年又大幅增长，是经营活动产生的现金流量净额比上期大幅增加，主要是公司销售商品对应的货币资金收款结算增加所致。

二、结构分析

1

（1）货币资金：格力电器货币资金占总资产18.82%，美的电器的占总资产18.60%，海尔电器的占总资产32.44%，青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的，格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货”的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的现金流保证。 （2）应收票据：格力电器应收票据占总资产39.51%，美的电器应收票据占总资产12.36%，青岛海尔应收票据站总资产19.99%。格力电器的应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔。由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货”的销售模式，那么，

应收票据数据的增长阐释了格力电器销售收入的增长。

（3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例远低于青岛海尔和美的电器的比例，格力电器应收账款主要是出口销售产品所致。格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的。

（4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.90%，美的电器无形资产占资产3.04%，青岛海尔无形资产占资产1.34%。

2

比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高的，格力电器销售费用也比较高，跟其营销模式以及售后服务策略相关。格力电器采用的是“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。在销售渠道建设的初期，投入建设费用较多造成了销售费用比例前期较高。

3

从现金流出结构比较来看，格力电器经营活动现金流出占总流出的83.18%，是这三家中排第二。而筹资活动现金流出占总流出的8.89%，是三家中第二低的。这说明格力电器的现金主要是用来经营活动的周转，并且偿债压力不大。

三、各种财务指标分析

1、偿债能力分析

流动比率 资产负债率

13 12 11 13 12 11 财务指标 格力电器 海尔电器 2013 2012 2011 2013 流动比率(%) 1.08 1.08 1.12 1.3

速动比率(%) 0.94 0.86 0.85 1.12 现金比率(%) 39.94 36.72 24.99 54.27 资产负债率(%) 73.47 74.36 78.43 67.23

股东权益比率(%) 26.53 25.64 21.57 32.77 权益乘数 3.77 3.90 4.64 3.05

长期负债比率(%) 1.03 0.92 3.03 ----

产权比率（%） 275.94 289.39 363.36 190.08 固定资产比重（%） 10.50 11.81 9.06 8.96 短期偿债能力分析

1、流动比率越高，企业短期偿债能力越强，反之，越弱。一般经验认为，生产企业合

理的流动比率是2。根据表中的计算结果格力电器的流动比率大大低于公认的标准，且13年和12年均低于11年，同时又低于同行业的海尔电器，说明格力电器的短期偿债能力较差，且有进一步下降的趋势。

2、速动比率也被称为酸性测试比率，是指速动资产与流动负债之间的比率。速动比率用于衡量企业流动资产中可以用于偿还流动负债的能力，它是对流动比率的重要补充。速动比率越高，表明短期偿债能力越强，反之，越弱。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。根据表中计算结果，格力电器速动比率逐年增高，趋近于1，渐渐逼近平均标准，然而跟海尔还是有较大差距，仍需要改善。

3、现金比率表明企业的即时的流动性。现金比率越高，说明企业短期偿债能力越强。过高则说明企业现金没有发挥最大效益，现金闲置过多，降低了企业的获利能力。一般认为，这一比率应在0.2左右，在这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题。从表中可以看出，格力电器的现金比率远远高于平均标准，说明其偿债能力很强，同时这也代表着大量的资金闲置，没有做到物尽其用，如果企业可以考虑将这些现金资产合理的利用，将会大大提高企业的能力或市场占有率等。

长期偿债能力分析

1、资产负债率反映在企业总资产中，债权人提供的资金所占的比重，以及资产对债权人权益的保障程度。资产负债率越小，说明企业的债务负担越轻，企业长期偿债能力越强，反之，则反。保守的观点认为资产负债率不应高于50%。对债权人来说，该指标越低越好。格力电器举债经营的比率有所下降，但是其比重仍然较大，可能会有一定的财务风险，这一指标就不如海尔电器把握的好。如果企业举债规模很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。

2、所有者权益比率是企业所有者权益总额与资产总额的比率，表明自有资本在全部资产中所占的份额。所有者权益比率与资产负债率之和应该等于1。股东权益比率越大，资产负债率就越小，企业长期偿债能力就越强，企业财务风险就越低。所有者权益比率的倒数，被称为权益乘数，及企业的资产总额相当于所有者权益总额的倍数。该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在资产经营中形成的资产越多，即负债也多，企业财务风险就越大。格力电器所有者权益比率近几年都较低，虽有逐年增长的趋势，却仍低于其竞争对手海尔，其在这方面偿债能力较弱，有一定的财务风险，不过有改善的趋势，应该会慢慢变强。 3、长期负债比率用以反映企业负债中长期负债所占的比重，由于长期负债具有期限长，成本高，财务风险低，稳定性强等特点，长期负债比率的高低，一方面可以反映企业筹措长期资本的能力，；另一方面也可反映企业借入资金成本和财务风险的高低。格力电器长期负债所占负债比重极小，说明企业主要依赖于短期借款，其当期偿债压力很大。企业应适当增加长期负债的比重，减少对短期借款的依赖性，以减轻财务风险，提高稳定性。

4、一般情况下，产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但不能充分发挥负债的财务杠杆效应。对企业而言，在保障债务偿还安全性的前提下，应尽量提高产权比率。从表中可以看出，格力电器的产权比率一年年降低，说明债权人提供的资本在减少，企业举债经营的程度在降低，其长期偿债能力在升高，这方面海尔做得相对好一点，产权比率相对较低。格力电器应继续保持着这一发展趋势。

5、固定资产比率用来观察企业固定资产有无资金闲置现象，就资金运用角度看，此比率越低越好，表示较没有闲置资金。格力电器为生产制造业，其生产设备占有也较多，制造业相对于其他行业固定资产比率较高。格力的固定资产比率相对较稳定，但均高于青岛海尔，说明格力的闲置资金可能较多一点。

综上所述，格力电器虽然一些方面短期偿债能力高一点，但是其更多的表现是偿债能力较弱，有一定的财务危险，格力电器应注重偿债能力的提高，使企业长久稳定的发展。

2、营运能力分析

存货周转率 （次） 总资产周转率（次）

流动资产营运能力分析

1、应收账款周转率是指一定酷爱计期间内营业收入与应收账款平均余额的比率。它是反映应收账款周转速度的指标。一般而言，应收账款周转率越高，表明企业占用在应收账款方面的资金越少，应收账款转化成现金的效率越高，体现出企业管理应收账款的质量越高，表明企业资产流动性强，短期偿债能力强。格力电器应收账款周转率比较稳定，应收账款周转速度极快，远高于海尔，这说明格力电器在应收账款管理方面较好，在竞争中处于优势，发展速度较快。

2、存货周转率是企业一定时期的营业成本与平均存货的之间的比率，也叫存货周转次数。它是衡量和评价企业购入存货，投入生产，销售收回等环节管理状况的综合性指标。一般地，存货周转率越高，说明存货的占用水平越低，存货转换为现金、应收账款等的速度越快，存货的变现能力越强，反之，则反。从表中，格力电器的存货周转率逐年提高，这说明格力电器在加强存货管理方面取得了一定效果。但与竞争对手海尔相比，格力电器的存货周转率很低，这也与前面所分析得偿债能力，格力电器有大量的闲置资金，应尽可能少的占用现金资产，提高资金的使用效率和企业管理水平。

3、流动资产周转率是企业一定时期内营业收入与全部流动资产平均余额的比率，它是评价企业资产利用效率的主要指标。流动资产周转速度越快，就会相对节约流动资产，等于

相对扩大资产投入，增强了企业盈利能力，提高了流动资产使用效率。而格力电器的流动资产周转率有逐渐下降的趋势，低于其竞争对手海尔，即其周转速度较慢，应该补充流动资产参加周转，避免形成资金浪费，降低企业盈利能力，及流动资产的营运能力。

非流动资产营运能力分析

1、固定资产周转率是指企业一定时期内营业收入与平均固定资产净值之间的比例。它是反映固定资产利用效率的重要指标。固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用充分。格力电器近年固定资产周转率越来越低，远低于竞争对手海尔，说明其固定资产利用不充分，固定资产结构不合理且利用效果较差，同时，固定资产投资不当，企业营运能力不强。 2、固定资产成新率反映了企业固定资产的新旧程度。格力电器的固定资产成新率有逐渐升高的趋势，且高于青岛海尔，说明其固定资产老化程度较低，近期固定资产重置的可能性较小。

3、非流动资产周转率是企业一定时期内营业收入与非流动资产之间的比率。它反映了非流动资产的管理效率。格力电器的非流动资产周转率逐年降低，且都低于海尔的周转率，格力电器的营业收入是逐年增高的，而非流动资产增加的程度更大，这说明格力电器投资规模加大。

总资产运营能力分析

总资产周转率越高，表明企业全部资产的利用效率越高。格力电器的总资产周转率相对稳定，较之海尔，却较低，说明其全部资产的利用效率较低，一定程度影响了企业的盈利能力，企业应采取措施扩大营业收入，提高资产利用率来提高总资产周转率。

综上所述，格力电器总体上，营运能力仍然较低，需加强各方面的管理，来提高营运能力。

四、财务综合分析——杜邦财务分析法

从上表看出，格力电器的获利能力相比12年有所增长（31.43% >27.59%），并不是因为财务融资能力增强（1/(1-73.47%) 7.72%）的缘故。近一步分析可知，总资产净利润率增加是因为销售净利率增加（9.06%> 7.37% ）导致的。而总资产周转率下降（0.9814.61%）与管理费用（4.23%> 4.00%）的降低，主要由于营业成本（67.76%

第四章 研究结论

通过对格力电器的战略分析、会计分析以及深入地分析了格力电器财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对格力电器得出如下结论：

①虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。

②格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。

③较好的盈利能力是格力电器的最大优势。这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。

④独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以减少公司投入资本量，在销售利润率不变的情况下，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。由于采用先付款后发货的营销模式，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量的应收票据的存在，实现了其特有的财务模式。同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能，为格力电器的可持续发展奠定了厚实的财务基础。

范文七：对格力电器公司财务报表分析的过程]@]@]

@珠海格力电器股份有限公司财务报表分析

第一章 财务报表分析框架 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3 第二章 格力电器的战略分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 3 一、格力电器公司背景分析 二、空调家电行业分析 三、格力电器的战略分析

第三章 格力电器财务报告的会计分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6 一、识别关键会计政策和会计估计 二、分析关键会计政策和会计估计 三、会计信息披露质量分析

第四章 格力电器财务报表的财务分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 8 一、趋势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄8 1、财务状况趋势分析 2、经营成果趋势分析 3、现金流量趋势分析 二、结构分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄12 1、财务状况结构分析 2、经营成果结构分析 3、现金流量结构分析 三、各种财务指标分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄15 1、盈利能力分析 2、资产管理能力分析 3、偿债能力分析 四、财务综合分析——杜邦财务分析法┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄18

第五章 研究结论┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄20

第一章 财务报表分析框架

第二章 格力电器的战略分析

一、格力电器公司背景分析

位于珠海的格力电器，目前已经成为世界上最大的家用空调生产商，它短短十几年的发展成就 “让人惊叹”。1991年，格力由几家效率低的国企重组而成。当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产2万台空调。无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质，尤其在空调领域，当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实。然而，十几年后，格力电器就发展成为拥有4万名员工，年产2700万台空调的全球最大的家用空调企业。探究格力的发展，格力电器自主创新的理念发挥了至关重要的作用。

首先，技术创新。至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，其中商用有9大系列、1000多个品种，申请国内外专利944项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白，打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。

其次，营销模式创新。格力电器采用的是“新兴连锁销售一区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长。

第三，服务模式创新：2005年1月1日，格力电器率先在业内推出“整机6年免费包修”

政策，彻底根除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂”，保护了消费者的利益，使空调行业摆脱了“价格战”等恶性竞争，走向了新的发展方向。

格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、孜孜以求的创新精神和以诚信为本的经营管理，快速地成长发展着。格力电器从1995年起至今，连续12年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位，2006年格力家用空调销量突破1300万台，连续两年位居世界第一。在国内空调行业进入成熟期以后，格力电器凭借着市场发展的势头和己形成的其特有的经营模式，持续高速地发展。现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，现拥有生产超过2000万台空调的年生产能力。格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基地，员工超过35000人的大型企业。

格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产品成功地推入了英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列。

作为上市公司，格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人叹为观止:格力电器公司自1996年在深圳证券交易所上市以来共募集资金7.2亿元，而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了18亿元。格力电器公司连续6年都被入选“中国最具发展潜力上市公司50强”，是上市公司中难得一见的老牌绩优股。2003年9月，全球著名的投资银行——瑞士信贷第一波士顿对中国1200多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的12家上市公司”之一，格力电器公司是中国家电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”;2001年至2006年，格力电器公司连续六年都被选入美国《财富》(中文版)“中国上市公司百强”，连续5年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强”，并连续六年位居家电行业纳税首位。

二、空调家电行业分析

（一）萌芽期

中国对家用空调的研制开发是从窗式空调机开始起步的，1965年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空调。直到1970年家用窗式空调才开始正式投入批量生产，并且当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电力资源有限，因此主要是供医院使用。到1978年国内才开始生产单项电源的空调器。由于当时国内工业生产尚不发达，再加之又没有空调生产的历史经验，国内生产空调器是没有国家或行业的统一标准，只有生产厂家的企业标准。那么，当时国内家用空调的生产是很不规范的，生产出来的家用空调质量没有硬性指标来规范，空调的品质就没有办法确保的。但当时国内年生产家用空调的产量也不高。据数据统计显示，到1980年，国内生产家用空调的生产厂商只有19家。到1985年，国内家用空调的年生产量只有12万台。到1990年也只达到24万台而已。家庭普及率仅0.25%。在上世纪90年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场，空调产品还没下线，就己经有大量的订单等着，无论质量的好坏统统被搬上货车销往全国各地。

（二）成长期

国内空调产业发展到90年代，开始进入成长期。由于国内房地产开发热的兴起，全国各地大量兴建各类建筑。由此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮。中央空调的应用也有了迅速的发展，家用空调销量更是迅猛增长。空调销量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的发展。在1990年以前，国内空调器市场上很大一部分的空调器是从日美进口的产品。而1990年以后，由于改革开放的深入影响，国内的企业开始大量引进国外的资金和先进技术开发生产空调，这使得整个引进期间国内家用空调器的生产出现了两个转化，第一是

实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化;第二是实现了市场主要产品由进口产品向国产品的转化，为中国家用空调器的大规模发展奠定了一定的基础。国内空调市场上国产的空调产品替代了大部分的进口产品，国产空调占据了国内空调市场的主导地位。

由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低，加上空调生产的利润在国内空调产业初始发展阶段相对比较高的。在利益驱动下，空调器的生产在国内蓬勃发展起来。据有关权威部门数据统计显示:1995年，国内的空调生产厂家和组装厂家已达到400余家，年生产能力己超过 1500万台，但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万台的较大规模的生产厂家也只不过有10家而已。其余绝大多数的生产厂家都是小型企业，其资金实力和技术实力均不强，无竞争的优势可言。受当时的国内经济状况和电力事业不够发达的影响，国内空调市场出现暂时的饱和，国内空调生产出现了产大于销的局面。再加上后来长虹等非空调家电企业大规模介入，使得空调年产能急剧增长，这使得本来就产大于销，产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜。据估计，1999年我国城乡居民空调器需求量在600万-700万台之间，若加上集团购买，国内总需求在800万台上下。另外，1999年出口达150万台，因而空调年销量在950万台左右，而空调年生产能力已超过1500万台，产销矛盾非常明显，出现了严重的产销脱节、产能闲置的局面。供求矛盾的深刻影响，再加之市场竞争机制的不健全，导致最低端的竞争方式一—价格竞争成为空调企业间销售竞争的最重要的方式。

同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地去模仿一些先进的空调生产企业的做法，这样就加速使得这些企业陷入困境，因为如果变的和竞争对手越来越相似，与竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小，最后也就只能在一点上与竞争对手竞争，这就是价格。这一点在国内空调生产行业竞争中表现地淋漓尽致。空调生产厂家都在产品质量、顾客服务、成本控制方面寻找竞争优势或最佳方法，而竞争促使在这些方面逐渐趋同，再也体现不出优势，也就只有“打价格战”这一条路了。国内空调产业在成长中经历了价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后，缺乏竞争实力的空调企业就此夭折。而在此次浪潮中生存下来的空调企业都被证明是具有一定发展实力的企业，可谓是真金始现。国内空调行业在此期间因为经济的发展和生产经验的积累，同时也经过充分的市场竞争，逐步成熟规范起来。国内空调产业在近几年开始进入成熟期。

（三）成熟期

2003-2004年国内空调行业进入成熟期。在国内宏观经济环境快速发展的影响下，国内空调行业开始出现了恢复性的快速增长。行业发展的良性循环态势开始在国内空调行业显现。特别是发展到2007年，全行业销量达到了6，879万台历史高位，较2006年同比增长了25.45%。中国作为全球制造基地的地位日趋明显，空调产品出口在国内空调生产行业的主导地位是无可动摇。据统计，2007年空调产品出口所占比例依旧高达53%，高出内销6个百分点。

三、格力电器的战略分析

格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电企业。作为我国空调行业的领跑企业，格力电器股份以7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润，以及6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位，入选《财富》“中国企业百强”。成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长，销量增幅达20％，销售额及净利润均有不同程度的提高，取得了良好的经济效益。

格力之所以取得如此成绩，与它采取了差异化战略是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化，使之具有独特性。按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量，为企业赢得高

于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行，即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的利润”。

格力一直很注重技术研发。格力电业技术人才，建设世界一流实器每年从销售额中提取超过3％的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一。他们不断加大对科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建成了国内规模最大的专业空调研发中心，170多个实验室，研发条件得到进一步改善。目前，公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利25项，如远程控制技术、风力资源均衡技术等。

同时，格力注意在供应链上游布点。2004年10月10日，珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。

对于销售渠道，格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式—格力的联营公司管理模式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上，通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性。把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。

第三章 格力电器财务报告的会计分析

一、识别关键会计政策和会计估计

根据格力电器财务报告的披露，我们可以知道格力电器经过多年的打造，形成了前向和后向一体化的产业链。正是由于格力电器前后向一体化的产业链，形成了格力电器经营模式的独特性。格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海新元电子有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部件的供应渠道。格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东——十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。在资金结算方面，格力电器将原与银行发生的结算业务，改为与格力财务公司进行结算。这样就形成了格力电器流畅的前后向一体化的产业链的经营模式。应该承认格力电器这种业务模式有其独到的地方。格力电器的全资子公司如珠海凌达压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产500万台，提供的产品性能可以达到当前国际的最高标准。这样就可以为格力电器提供质优价廉以及保证及时供应的空调生产的核心零部件。而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现有产品的改进提供有效的支持。而格力电器的销售渠道使得格力电器拥有了遍及全国以及海外的批发、零售、服务网络，这些网络可以准确及时地把消费者的需求传回公司。同时使其拥有了极高水准的营销及服务水平。而与财务公司进行结算，有效地提高了资金的利用效率，创造了新的利润增长点。这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的。

因此，对于格力电器来说，其在存货的计量方面的会计政策和会计估计会不会存在一定的弹性，会不会有可操纵的空间呢?这值得我们进一步进行分析。由于与部分核心销售公司存在产权关系这样一个特殊的关联关系，而且这些公司根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围，这使得格力电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑虑。此外，由于格力电器实施追求高质量和细致地客户服务的差异化竞争战略，因而有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分析的重点。

二、分析关键会计政策和会计估计

（一）存货的计量与计价 格力电器的存货计价方法：格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重庆）有限公司、格力电器（重庆）电子科技有限公司、格力电器（合肥）有限公司各类存货发出时按计划成本计价，月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本；子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价，上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出按先进先出法计价,格力电器(巴西)有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价。期末存货计价采用成本与可变现净值孰低法;低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销;存货采用永续盘存制。

根据格力电器的产业链结构我们可以知道，格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供应，而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子公司，这些子公司是在其合并报表的合并范围内的。我们知道，根据会计准则规定，对于关联方如果是在合并报表的合并范围内，那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交易，消除这些交易对合并报表产生的影响，这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较小。因此，格力电器在存货计量方面存在弹性较小，可操纵空间不大。格力电器合并报表反映的存货数据基本上是公允反映。 （二）研究开发

基于格力电器自主创新的经营战略，要特别关注资产负债表中无形资产的确认计量，以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定。对于执行差异化战略的格力电器来说，研究开发活动是其关键成功因素之一。会计准则严格规定了内部研发费用的处理。在内部研究开发项目研究阶段的支出，于发生时计入当期损益，即直接计入管理费用。只有在内部研究开发项目开发阶段的支出，在同时满足一定条件的情况下，研发费用可以资本化确认为无形资产。由于格力电器2008年年报没有对管理费用项目的具体说明，我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率。尽管我们从年报资料上可以看到2008年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了

513,997.95 元。但没有披露是外购还是自行研发产生的。因此，我们无从判断格力电器研究开发活动的效率。对于其研发实力，我们通过其它资料可以印证其研发实力，从其财务报告披露中显示，其每年都有新品空调上市并且其新品空调能在市场上获得不凡的销售业绩和影响力。在国际上，其产品设计屡获大奖，由此就不难看出其研发实力较同行业其他公司来说还是较强的。 （三）预计负债

对于格力电器追求服务细致而言，优异的售后服务也是其关键成功因素之一。而提供优异的服务不仅需要有足够的专业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台服务作为支撑，这就使得资金的充足投入成为必然。由于提供售后服务是现实销售所应承担的义务，按照会计准则的规定，应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入的适当的比例计提预计负债。

根据格力电器2006年年报的披露，其预计负债年末余额为89，779，052.68元，并在附注中披露其预计负债为计提的产品售后保修费用。而在2007年格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为428，872，571.16元，增长比率为377.7%。相对于销售的增长来说，这种增长有点令人匪夷所思了。在2008格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为469,262,682.73元，增长率为9.42%。虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险。但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露。并且在2007年年报中，我们可以看到与售后

服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例。批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%，主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致。而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问;是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注。

三、会计信息披露质量分析

格力电器在公布了财务报告以后，对其进行的关联方交易自查的情况进行了有效披露，从这些其他资料来看，格力电器尚不存在关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为。

在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以及管理费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率，无法评估其独特的营销模式所创造的效益。这也给我们财务分析带来一定的难度。

除此以外，格力电器在财务报告上的信息披露方面还是比较详细和清晰，规定应该披露的内容都有做出合乎规范的披露。

第四章 格力电器财务报表的财务分析

一、趋势分析

（1）货币资金：货币资金基本呈上升趋势，2007年比2006年上涨200.84%，2008年

比2006年上涨167%。2007年年报附注解释2007年货币资金的上涨主要因该年增发收到货币资金、珠海格力集团财务有限责任公司吸收存款增加及销售大幅增长所致。格力电器通过投资财务公司完善其财务职能，同时使公司增添新的盈利模式。财务公司是一种特殊的非银行金融机构，同时具有产业性、金融性和企业性特点。财务公司通过其经营业务的开展可以将商业资本、产业资本和金融资本有效结合起来，有利于提高公司的综合竞争力。另一方面，由于近年来家用空调出现恢复性增长，格力电器的营业收入大幅度增长，这也是货币资金增加的主要原因。

（2）应收票据：应收票据呈上升趋势，2007年比2006年上涨66.03%，2008年比2006年上升197.48%。应收票据的大幅上涨主要是由于销售的增长，而格力电器的销售模式是“先款后货”，销售的直接后果就是应收票据增加。

（3）应收账款：应收账款先升后降，这说明格力电器严格控制销售信用政策，并且加大了应收账款的回收力度。2008年年报附注中解释该年度应收账款较上年下降35.92%，主要是应收账款收回所致。

（4）存货：存货2007年比2006年上涨30.61%，2008年比2006年下降13.43%。2007年销售增长但是为下一年的销售备货所以存货增加，2008年存货的减少主要是因为销售规模的增大。

（5）投资性房地产：投资性房地产2008年较2006年增幅很大，2008年年报附注解释此投资性能房地产是由格力电器（合肥）有限公司厂房出租给外协配套厂形成。

（6）固定资产：2008年固定资产的增加主要是在建工程的转入，可以看出随着销售的增长格力电器在扩建。

（7）无形资产：无形资产一直处于平稳的增长中，这正是格力电器注重自主研发的体现。为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有热平衡、噪音、可靠性等220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位。

集团房产有限公司存款大幅增加所致。2008年的减少主要是珠海格力集团公司存款减少所致。

（2）预收账款：预收账款的增加主要取决于格力电器近年来家电业的回暖，另一方是由于格力电器的销售政策。格力电器不仅通过应付账款、应付票据大量地挤占上游供应商的资金，同时也通过预收账款挤占下游经销商的资金。

（3）预计负债：预计负债与售后服务保修政策有关，2006年的预计负债为 89,779,052.68，2007年的维修费用没有在预计负债中核算，而是计入到其他流动负债金额为428,872,571.16，2008年的维修费用469,262,682.73。2007年将维修费用转入其他流动负债中核算的原因报告附注中没有说明，这与新企业会计准则的规定也有很大的差别。另外，2007年维修费用是2006年的4.78倍，附注中没有给出明确的解释，但是格力电器六年保修的承诺说明其对自己的产品质量很有信心，但是为什么计提这么大金额的维修费呢？ 虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险。但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露。并且在2007年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例。批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%，主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致。而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问;是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注。

率略低于营业收入，所以毛利率也在增长。

（2）营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应的增值税和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致。

（3）销售费用、管理费用：逐年增加，主要是由于销售规模的增加。

（4）财务费用：2006年、2007年的财务费用都为负数，是因为格力电器的销售模式是“先款后货”，大量的应收票据产生了大量的利息收入，而2008年财务费用为正数且上涨的幅度非常大，2008年报告附注解释该年财务费用较上年大幅增长，主要因本年出口销售收入有所增长和人民币升值、巴币贬值，致使相关汇兑损失大幅增长等综合影响所致。

增长，但是增长速度明显低于营业收入的增长速度。

2008年经营活动产生的现金流量净额比上期减少78.73%，主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致。

二、结构分析

（1）货币资金：格力电器货币资金占总资产11.9%，美的电器货币资金占总资产9.77%，青岛海尔货币资金占总资产20.13%。青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的，格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货”的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的现金流保证。

（2）应收票据：格力电器应收票据占总资产43.11%，美的电器应收票据占总资产10.08%，青岛海尔应收票据站总资产20.54%。格力电器的应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔。由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货”的销售模式，那么，应收票据数据的增长阐释了格力电器销售收入的增长。事实上通过以银行承兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器和经销商来说是一个双赢的方案。经销商可以先拿出货款的一小部分资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货物，实现以小搏大的经营方式。同时，格力电器又可以将拿到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付票据。采取质押应收票据开具应付票据的方法可使格力电器免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用，同时因为开出的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日，所以这中间的货币资金的时间价值就归格力电器享有了。格力电器将实现财务价值最大化做到了极致。

（3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例远低于青岛海尔和美的电器的比例，格力电器应收账款主要是出口销售产品所致。格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的。以应收票据这样的方式实现销售可以提高收回货款的保证程度，同时也降低应收账款管理的费用和坏账损失，同时由于应收票据会附带利息也为格力电器带来了利息收入，从而实现资金被占用的货币时间价值，一定程度上保证了资产的盈利能力。

（4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.46%，美的电器无形资产占资产5.11%，青岛海尔无形资产占资产1.1%。格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的3%，成为中国空调业界技术投入费用最高的企业。而格力电器投入技术研发的人力资源总计有包括国外专家在内的1200多人。

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预收账款：格力电器预收账款比例明显高于美的和海尔。格力电器不仅通过大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。根据格力电器、青岛海尔和美德电器2006年公司年报显示：格力:格力电器2006年期末预收账款数额为3，209，779，008.06元，而青岛海尔和美的电器2006年期末预收账款数额仅为60，031，716.69元和332，378，309.60元，同行业三家企业在预收账款数额差距相当显著。这一结果与其营销政策不无关系。格力电器空调内销的营销政策是要求“先款后货”的销售模式，因此得以大量的收取经销商的预付货款。格力电器预收款占债务总额的20%左右，远远高于青岛海尔和美的电器的比例。我们知道挤占上游资金在制造业通常比较普遍而且容易。而挤占下游资金，在营销渠道为王的今天则非常不容易做的到。但格力电器做到了，而且做到了及至。由于采用先付款后发货的营销策略，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量应收票据的存在。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。

2、经营成果结构分析

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比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高的，格力电器销售费用也比较高，跟其营销模式以及售后服务策略相关。格力电器采用的是“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。在销售渠道建设的初期，投入建设费用较多造成了销售费用比例前期较高。到了2006年销售渠道框架的构建基本定型，所以2007、2008年的销售费用的比重都有所下降。

3、现金流量结构分析

从现金流入结构比较来看，格力电器经营活动现金流入占总流入的97.77%，是三家中最高的。这充分地说明了格力电器的销售质量和货币资金的质量，这与其高水平的经营管理是分不开的。 从现金流出结构比较来看，格力电器经营活动现金流出占总流出的92.26%，是这三家中最高的。而筹资活动现金流出占总流出的3.06%，是三家中最低的。这说明格力电器的现金主要是用来经营活动的周转，并且没有较大的偿债压力。

三、各种财务指标分析

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1、偿债能力分析 (1)短期偿债能力分析

①流动比率：流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障，通常认为企业流动比率越大，其短期偿债能力越强，企业财务风险相对就小，债权人则更有保障，安全系数也相对较高。流动比率的高低只有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出比率的优劣。

一般而言，生产企业流动比率要求维持在2.0以上，最低一般不低于1.25，如果低于1.25，则企业的短期偿债风险较大。

从上表可以看出，格力电器三年的流动比率平均在1左右，而同行业的青岛海尔2008年流动比率为1.77，维持在正常水平。可见格力电器的短期偿债能力较弱，财务风险较高。

②速动比率：速动比率就是速动资产与流动负债的比率。速动资产指货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付账款等可以在短期内变现的资产。速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言，它更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力。

该比率主要是假设速动资产是可以用于偿还债务的资产，表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。一般速动比率维持在1左右是比较合理的，考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于0.8。

从上表中可以看出，格力电器三年的速动比率在0.7左右，始终低于0.8，而同行业的青岛海尔2008年的速动比率为1.35，由此可以进一步确定格力电器短期偿债能力比较弱。

③现金比率：在速动资产中，真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，它们才是真正可以直接偿还债务的资产。现金资产与流动负债的比率成为现金比率。

现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。

从上表中可以看出，格力电器三年的现金比率在0.15左右，而同行业的青岛海尔2008年的现金比率为0.55，远远高于格力电器，这说明格力电器短期偿债风险较大。

④现金流量比率

现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映经营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度。

该比率越大，表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强。这个指标主要是看企业当期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后，是否还有足够的现金用于偿还到期债务。

从上表可以看出格力电器三年的现金流量比率均低于美的电器和青岛海尔2008年的现金流量比率，而且2008年的现金流量比率只有0.02，正如前所述，2008年格力电器的经营

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现金净流量比2006年下降了78.73%，主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致。

综合上面四个指标，格力电器的短期偿债能力是比较弱的，而青岛海尔在短期偿债能力上是最强的。并且格力电器的现金流量比率波动较大，主要是因为其经营现金净流量起伏较大。

（2）长期偿债能力分析

①资产负债率：资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度。

资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%，但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的。不过，我国《公司法》规定，公司公开上市，其净资产与资产总额的比例必须在30%以上，也就是上市公司资产负债率不得高于70%。

从上表中可以看出，格力电器三年的资产负债率均高于70%，而同行业的美的电器2008年的资产负债率为68.81%、青岛海尔的资产负债率仅为37.03%。单纯从资产负债率来看格力电器的偿债能力非常弱，财务风险非常高，但是事实上由于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的。而且从格力电器的负债结构来看，有息负债非常的小，负债扣除有息负债短期借款和长期负债以后的无息负债比例高达95%以上，大量的无息负债使得财务费用非常小甚至为负，而且不会出现还款不及时被银行起诉的风险。所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高。

② 长期资本负债率：长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率，长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变动，所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构。

从上表可以看出，到2008年为止，格力电器的长期资本负债率已经大大低于美的电器和青岛海尔。这样也验证了前述的结论，格力电器的有息长期负债是很少的，这也在一定程度上减轻了企业的财务风险。

2、资产管理能力分析

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①应收账款周转天数：应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数（平均收款期），应收账款周转天数越短越好。应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。周转天数越少，说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。

从上表中可以看出格力电器的应收账款的周转天数是最少的，这是因为格力电器国内的营销模式导致应收票据较多，而应收账款主要是国外的销售业务产生，所以应收账款较少，其周转天数所以较同业较少。但是如果计算应收款项周转率，格力电器的周转率肯定是较低的，因为应收款项中包含了应收票据，而应收票据的性质是账款收现的保证程度很高但其回收期较长，因此会降低应收款项的周转速度。

②存货周转天数：存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好。存货周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。存货周转次数表示一个会计年度内，存货从入账到销账平均周转多少次。存货周转次数越多越好。

从上表中可以看出，格力电器三年的存货周转天数在逐年递减，但是仍然高于青岛海尔。青岛海尔是通过建立现代物流体系，将采购周期成功地由原来平均10天下降到3天，库存占用资金由15亿元下降到7亿元，库存面积减少50%。青岛海尔成功发掘第三利润源的先锋和受益者。再加上青岛海尔销售模式的影响，因此存货周转效率比较高。而格力电器由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大，导致存货周转率较低。这从另一角度看，说明格力电器的存货压力还是比较大的。需要积极加强存货管理和开拓市场，以降低存货管理成本。对格力电器来说未来还可以通过提升其存货周转速度，增强其从第三利润源获取利润的能力。

通过上面的分析，可以知道格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏着的盈利潜能尚未完全发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。

3、盈利能力分析

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①净资产收益率：净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从上表中看格力电器净资产收益率是最高的。

②主营业务毛利率：主营业务毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利。

格力电器连续6年销售增长超过30%，增长比较稳定，波动性不太大，是典型的高成长企业。2007年国内空调市场销量增长达25.45%，格力电器的销售增长却达到59.8%，远远超过市场增长。而从净资产收益率和主营业务毛利率来看，格力电器的盈利能力也是非常强的。格力之所以取得这样的成绩主要有以下两个原因：第一、创新的营销模式；第二、格力电器注重研发能力的培养。格力电器为了摆脱被经销商掌控的被动局面，同时为了规范行业竞争，格力电器率先发起销售渠道变革，推动销售渠道扁平化。创造了“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。格力电器这一独特的自建分销渠道模式，将经销商的利益与格力电器的利益捆绑在一起，从而促使经销商与厂商这一矛盾统一体的利益方向一致。而这一销售模式，不仅使格力掌握了产品价格的话语权，又使得格力电器较其他家电公司而言具有更强的渠道融资能力。事实上，格力电器的技术创新与销售渠道的创新是一个同步进行的过程，格力电器为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位。此外，还建立了规模庞大的制冷技术研究院。目前来说，格力空调无论是在技术上还是质量上，都在行业内达到了高端水平。格力电器也正是通过不断对核心技术的研发和对产品质量、创新升级的掌控，形成了其特有的核心竞争能力，在市场竞争中所向披靡，占据了行业龙头地位。

四、财务综合分析——杜邦财务分析法

为了深入分析格力电器盈利的驱动因素以及相互影响，全面地对格力电器财务状况、经营成果进行分析，从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价。在此运用杜邦财务分析法对格力电器2008年年报进行全面分析。下图是格力电器2008年年报的杜邦财务分析图。

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在传统的杜邦分析中，净资产收益率的两个驱动因素是总资产收益率和权益乘数。总资产收益率的高低主要取决于主营业务利润率和总资产周转率。权益乘数取决于企业的资本结构。主营业务利润率受净利润和主营业务收入的影响，总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响。下面我们就来比较格力电器、美的电器和青岛海尔各指标的比较。 格力电器的净资产收益率26.79%是三家企业中最高的，我们从表中可以看出这主要是因为其总资产收益率和权益乘数均高于同业。较高的权益乘数是由于较高的负债率，而总资产收益率主要是靠主营业务利润率拉动的，这在前面的财务指标分析中已经说明过原因，在此不再赘述，而从上表可以看出格力电器的总资产周转率是最低的，这也说明了格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏的盈利潜能尚未发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。

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第五章 研究结论

通过对格力电器的战略分析、会计分析以及深入地分析了大唐电信财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对格力电器得出如下结论：

①虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。

②格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。

③较好的盈利能力是格力电器的最大优势。这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。

④独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以减少公司投入资本量，在销售利润率不变的情况下，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。由于采用先付款后发货的营销模式，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量的应收票据的存在，实现了其特有的财务模式。同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能，为格力电器的可持续发展奠定了厚实的财务基础。

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范文八：格力电器行业分析

二、行业分析

20 世纪70 年代起至今，我国空调制造业从无到有、从弱到强，特别是近十几年来发展迅猛。空调制造业工业总产值和销售收入持续高速增长，形成了珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾三大空调生产基地，成长起了一批诸如格力电器、美的电器等世界级空调生产企业。分析空调制造业竞争态势有助于我们理解格力电器的公司战略并做出评价。

(一)市场结构分析 一）、市场概述

中怡康日前发布上半年家电数据显示，2015年上半年空调市场零售额仅为865亿元，同比下滑3.1%。在彩电、冰箱、洗衣机、空调、冰柜五大家电品类中，是惟一的负增长品类。中怡康认为，空调行业市场零售额下滑主要在于上半年频繁爆发价格战，导致空调市场各类产品均价几乎全线同比下降。

从五大家电品类来看，空调是普及速度最慢的产品，尤其在农村乡镇市场。目前来看，空调市场在经过“节能惠民”“以旧换新”和“家电下乡”等一系列的政策刺激后，一定程度上加速了普及速度，但在达到一定程度后，规模渐趋稳定，增长速度再次放缓。

从产品来看，目前空调产品的更新和换代速度加快，用户关注的参数较以往正在发生显著的变化，变频、智能操控成为年轻用户关注的重点。

另外，随着年轻消费群体比例的不断加大，空调的销售渠道也在悄然变化。线上渠道正在快速发展。中怡康数据显示，2015年上半年，线上空调销售296.3亿元，同比增长57.4%，线上销量占整体的比例11.6%，线上销售额占整体的比例为8.4%。

从品牌格局来看，空调市场品牌格局也基本稳定，其中格力、美的在空调市场占据一半以上的市场份额和销售额，掌握着市场话语权。整体看，空调市场品牌集中态势显著。

二）、品牌关注格局

ZDC统计数据显示，2015年上半年，中国空调市场上格力以56.9%的关注比例高居榜首，遥遥领先于其他品牌。海尔以10.9%的关注比例居亚军位。美的则获得9.9%的关注比例，排在第三位。海信领跑第二阵营。

与2014年相比，2015年上半年中国空调市场品牌格局发生了大范围的变化，最受关注的十家品牌中七家排名波动，其中美的、大金、三菱电机排名升，奥克斯新晋跻身榜单第八位。海信、格兰仕、三菱重工则分别出现不同位次的下滑。

表：2014-2015上半年中国空调市场品牌关注比例对比

三）产品关注格局 1、 产品系列

从产品系列来看，2015年上半年中国空调市场上，格力 凉之静系列以5.8%的关注比例高居榜首。格力Q系列、T迪系列分居第二、三位，二者关注比例差距不大。整体来看，上榜产品系列分别来自格力、美的两大品牌旗下，其中格力产品系列占据绝对优势地位，共有九个系列上榜。

四）家电上市公司数据对比（报告期2015年9月） 行业分类级别：家用电器 -- 白色家电 -- 空调（共4家）

这个表的排序是按照营业收入进行的排名，虽然在行业内的品牌关注度来说，格力是占极大优势的，这也跟格力的品牌宣传有很大的关系（格力极力宣传自己品牌的核心科技竞争力）。但是从表中的其他指标看，总资产格力较美的多，且销售毛利大，相对来说，美的的产品种类较多，涉及白色家电，小家电等，更加薄利多销，而格力基本上都是在做空调业务，更加专注白色家电的核心科技。

2.产品差异化

空调行业的产品差异化主要体现在质量、品牌、服务上。格力采用自主研发战略，强调掌握核心科技，这是格力在产品差异化上最重要的举措。正是凭借技术方面的领先与突破，格力在空调产业链中主导了话语权，同时在政府采购市场的竞争中履次战胜多家强劲对手，脱颖而出，成为政府采购优质的供应商。

随着用户消费水平和空气环境的日益恶化，用户对空气设备的需求向多样化、智能化偏移，空调作为传统的单一空气设备，已完全不能满足用户需求。一些企业也从卖空调产品转型到卖健康空气解决方案，并展开了覆盖全品类的空气生态的布局。

从市场需求来看，多品类的空气设备组合起来能更好地为用户解决日益复杂的室内空气问题，而如今的空调也已经超越了传统的制冷制热功能，成为兼具制冷、制热、除湿、加湿、空气净化等整体空气解决方案的集成型设备。

作为智慧家庭的重要组成部分，智慧空气生态圈也在加速形成，空调功能生态化不仅革新了人们传统的生活方式，成为人们生活中的绿色管家，更是掀起了全球空调业在信息化技术应用革命中的新发展浪潮。如美的空净一体机、海尔天樽等产品。

3. 进入和退出壁垒

在绝对成本方面，压缩机是空调最重要的构成部分，成本超过生产空调整机成本50%。所以格力、美的，海尔等都在不断充其压缩机产能及并购压缩机生产厂家。这样的行为不仅是为了满足自身空调的配套产能，更在一定程度上控制上游的资源，与其它规模较小的企业相比，三大品牌在压缩机市场上的圈地更为其提供了无可比拟的绝对成本优势，新企业再进入，付出的代价就比较高。与此同时，国家政策的出台不断提高空调行业的进入门槛。2005年开始实行的能效表识制度，让一批无法达标的企业退出市场。而新的变频空调能效标准的实施，市场门槛将再次提高，中小企业的市场份额将进一步压缩。

二）市场行为分析

格力作为空调制造业的龙头老大，其发展战略是：坚持走专业化发展道路，加强产业纵深一体化，寻求横向发展相关（制冷暖通设备）多元化，逐步实现专

业化中的产品多元化，依靠技术实力、品牌张力和渠道掌控力，2014年实现销售收入1400 亿元；并力求未来年均销售收入增长200 亿元，早日实现五年再造一个“格力”的目标。

目前格力采取“价格战”策略，力图进一步提高市场占有率。在国内经济低位趋稳，行业不景气的大环境下，受房地产调控、节能补贴政策退出、气候等因素影响，国内市场增长乏力；海外市场受政局、经济、汇率等因素影响，需求亦较为疲软的情况下，格力2013年实现营业总收入1200.43亿元，较上年同期增长19.91%；利润总额128.92亿元，较上年同期增长47.12%；实现归属于上市公司股东的净利润108.71亿元，较上年同期增长47.31%，这样的逆市增长状态充分体现了格力进一步扩大市场占有率的决心。

三）市场绩效分析

如今我国空调行业步入平稳发展阶段，行业内企业两极分化趋势继续扩大，企业间重组整合步伐加快，空调行业的寡头竞争时代将很快到来。行业集中度的提高将会引导市场运作向理性规范的方向发展，企业竞争将由外部竞争向企业内部转移，组织创新、管理创新、技术领先、产品更新换代从而提升企业核心竞争力，成为企业持续健康发展的关键所在。另外，凭借现有优势，寻求新的市场需求、建立新的利润增长点，也成为目前家用空调一线品牌的一大发展方向。

范文九：基于格力电器的财务报表分析

摘 要：以上市公司格力电器为样本，从偿债能力、资产运营能力、获利能力和成长能力四个方面，以财务指标分析为基础，横向和纵向分析交错，对企业的财务报表进行深入分析，透视企业的经营策略和发展战略。

关键词：偿债能力；资产运营能力；获利能力；成长能力

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）22-0145-02

财务报告是企业利益相关者了解企业的重要窗口，财务报表分析对利益相关者的决策具有至关重要的作用。财务报表分析以财务信息为中心，秉承企业经营和发展战略，辐射企业的内外环境，横向纵向交错，透过报表考量企业的经营和业绩。珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”）成立于1991年，1996年在深交所成功上市，是当前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调制造企业。 1995年至今，产销量、市场占有率稳居行业第一；2005年至今，家用空调产销量位居世界第一。目前有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、巴西、巴基斯坦九大生产基地，20多个产品，400多个系列、700多个品种规格，其旗下产品“格力空调”已经成为世界知名品牌。格力电器坚持以科技创新，以核心技术制胜，在家电企业日益激烈的竞争中走出一条独特的发展之路。本文试图对格力电器的财务报表进行深入分析，以透视企业的经营策略和发展战略。

一、偿债能力分析

根据2009―2013年格力电器财务报表计算的五年流动比率分别为1.04、1.10、1.12、1.08、1.08；速动比率分别为：0.09、0.87、0.85、0.86、0.94；现金比率为：0.56、0.31、0.25、0.31、0.40；资产负债率分别为79.33%、78.64%、78.43%、74.36%、73.47%；利息支付倍数为-3 384.03、-1 536.51、-1 297.94、-1 799.37、-9 289.01；经营现金净流量对负债比率为0.23%、0.01%、0.05%、0.23%、0.13%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的流动比率分别为1.15、1.3；速动比率分别为0.89、1.12；现金比率比率分别为0.29、0.54；资产负债率分别为59.69%、67.23%；利息支付倍数分别为1 874.44、-14 576.80；经营现金净流量对负债比率分别为0.17%、0.16%。

从短期偿债能力来看，格力的流动比率均大于1，说明企业流动资产对流动负债有较好的保障能力，公司的速冻比率逐渐提高接近于1，现金比率近五年来不断提高，表明企业可立即用于偿付债务的现金资产不断增加，对即期债务有较强的偿还能力。从长期偿债能力来看，公司近五年维持着高资产负债率，资产负债率虽呈逐年递减趋势，但总体减少幅度较小。从表面上来看貌似债权人承担着较大风险，进一步分析利息支付倍数发现，从绝对值来看息税前利润对利息的保障能力在呈明显增强趋势，更重要的是五年来利息支付倍数都为负数，说明企业的利息收入大于利息费用，财务费用为负数，对利息的保障能力非常强，企业OPM战略应用成功。从当年经营现金净流量对负债的保障能力来看，2012年和2013年这个指标大幅度提高，意味着企业的当期对债务的支付能力和最大付息能力都在提升。从行业来看，在家电行业的三大巨头中，格力的流动比率、速动比率、经营现金净流量对负债比率都比美的和海尔略低，利息支付倍数、现金比率处在中间水平，资产负债率远远高于另两家。格力近年来一直致力于加强资产的流动性，虽然维持着高资产负责率，但由于奉行无息负债战略，OPM产生了较好的效果，其财务风险得到了有效控制。

二、资产运营能力分析

根据2009―2013年格力电器财务报表计算的五年存货周转天数分别为59.78、65.99、76.78、85.41、67.98；应收账款周转天数分别为6.25、6.30、5.25、4.9、5.04；流动资产周转率分别为1.29、1.24、1.32、1.27、1.26；固定资产周转率分别为9.48、11.88、12.54、9.72、8.88；总资产周转率1.04、1.03、1.1、1.03、0.98。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的存货周转天数分别为56.15、39.46；应收账款周转天数分别为26.84、17.99；流动资产周转率分别为2.00、1.94；固定资产周转率分别为6.08、16.11；总资产周转率1.31、1.56。

格力电器存货周转时间2011年和2012年有较明显的增长，2013年下降幅度较大，总体呈下降趋势，存货占用的营运资金在减少。应收账款周转时间下降到5天左右，靠近现金销售的边缘，资金回笼的时间非常短，坏账损失的风险大幅度降低。流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率均呈小幅度下降趋势，五年基本维持正常水平。从行业发展来看，格力存货周转时间大于美的和海尔，其存货的管理与控制水平还有待于进一步加强。其应收账款周转时间远远低于同业，应收的变现能力非常强。流动资产周转率和总资产周转率略低于同业，固定资产周转率处于中间水平。格力电器营运资产管理中最大的两点就是应收账款策略，如此接近现销的收账期不仅在家电行业，在整个制造业中也是很少见的。这得益于格力特殊的营销方式，“先付款后发货”、“淡季返利”、“股份制区域性销售公司”多举措并举，使其资金回笼速度非常迅速。

三、获利能力分析

根据2009―2013年格力电器财务报表计算的五年的毛利率分别为：24.11%、20.66%、17.47%、25.7%、31.43%；净利率分别为6.83%、7.08%、6.30%、7.43%、9.16%；总资产收益率5.69%、6.56%、6.22%、6.92%、8.18%；净资产收益率33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77%；每股收益1.55、1.52、1.86、2.47、3.61；每股净资产5.31、4.72、6.25、8.89、11.5。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的毛利率分别为：23.28%、25.32%；净利率分别为4.40%、4.82%；总资产收益率5.76%、16.19%；净资产收益率16.19%、28.81%；每股收益3.15、1.53；每股净资产19.48、5.32。 　　从横向来看格力电器五年来毛利率、净利率均呈上涨趋势，说明企业销售的获利能力在增强。总资产收益率持续增长，以2013年增长幅度最大，高达8.18%，说明资产的获利能力增强。净资产收益率波动发展，而每股收益和每股净资产都持上升趋势，说明利润的增长速度超过了净资产的增长，获利能力具有可持续性。从行业对比来看，除了每股净资产略低于美的，格力的毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益都居于三大家电的首位。格力的高盈利能力与其过硬的产量质量分不开的，格力空调作为其主打产品，有较高的社会知名度和产品认可度，格力空调的市场占有率高达40%左右，多年来稳居行业第一。

四、成长能力分析

根据2009―2013年格力电器财务报表计算的五年的主营业务收入增长率分别为10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%；净利润增长率分别为37.76%、46.78%、23.2%、40.59%、46.87%；总资产增长率67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.3%；净资产增长率分别为37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。同行数据，2013年家电行业美的、海尔的主营业务收入增长率分别为17.91%、8.3%；净利润增长率分别为35.12%、27.31%；总资产增长率10.5%、22.8%；净资产增长率分别为17.84%、29.61%。

五年内格力电器的主营业务收入的增长率在2010年和2011年二年连续高增长，2012年和2013年增长速度放缓，但从总体来看，主营业务在持续增长。从获利能力分析中看到五年来企业的获利能力在增长，进一步从效率来看净利润的增长率除了2011年基本维持在40%左右，企业的盈利能力具有可持续性。但总资产的增长速度和净资产的增长速度在逐年下降，说明配合着企业的融资政策和销售政策，企业已经不依靠规模效应来推动发展，更多地依靠技术创新、特殊的营销策略和财务的杠杆效应来推动企业的业绩和发展，从而使企业具有更稳定和更强核心竞争力的成长。

参考文献：

[1] 毕芳，孙红梅.万科财务报表分析及其价值研究[J].财会研究，2013，（2）.

[2] 王京京，曹阳，刘启亮.上市公司财务报表重述的趋势与特征――基于会计信息质量视角的分析[J].财会通讯，2013，（12）.

[3] 侯志才.浅谈财务报表分析方法[J].财会通讯，2012，（35）.

[4] 马广奇，廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽车企业财务报表分析――以吉利集团为例[J].会计之友，2012，（34）.

[5] 孔宁宁，张新民，李寅迎.成长型公司财务报表分析与股票未来收益――来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2010，（6）.

[责任编辑 吴明宇]

范文十：格力电器股票的投资分析报告

升达大学

格力电器股票的投资分析报告

姓 名：

学 号：

专 业：

院 系：

指导老师：

2011年6月28 日

目录

摘要………………………………………………………………………………3

关键词……………………………………………………………………………3

一． 我国经济发展情况及证券市场现状分析………………………………4

（一）我国宏观经济分析………………………………………………………4

（二）我国证券市场现状分析…………………………………………………4

二． 空调行业分析……………………………………………………………5

(一) 空调行业现状……………………………………………………………5

（二）行业生命周期分析………………………………………………………5

（三）行业技术分析……………………………………………………………5

（四）行业竞争情况……………………………………………………………5

三． 公司分析…………………………………………………………………6

（一）公司基本分析……………………………………………………………6

1.公司的行业地位和市场占有率分析…………………………………………6

2.公司的竞争策略………………………………………………………………7

（二）公司的财务分析…………………………………………………………7

四． 格力电器的技术面分析…………………………………………………9

（一）K线理论分析………………………………………………………………9

（二）切线理论………………………………………………………………10

（三）格力电器的投资风险的分析…………………………………………10

（四）格力电器技术点评……………………………………………………11

总结……………………………………………………………………………12

参考文献………………………………………………………………………12

摘要

格力电器位于xxxxxx，成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2010年，格力电器实现营业收入608.07亿元，同比增长42.62%；净利润42.75亿元，同比增长46.76%；其中空调业务营收551亿元。且连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。2005年至今，格力空调连续5年全球销量领先。珠海格力电器股份有限公司于1996年11月在深圳证券交易所成功上市 ，上市时总股份7500万股 。股票代码：000651 ，截止2011年第一季度末，珠海格力电器股份有限公司总资产为61，052，395，938.85 元。所有者权益为14，248，945，838.17 元。

本文从经济发展，电器行业，格力电器基本面分析，技术分析等多个角度对格力电器股票进行投资分析。

关键词 格力电器 股票 生命周期 财务分析 技术分析

一．我国经济发展情况及证券市场现状分析

（一）我国宏观经济分析

2011年5月12日，中国人民银行决定自2011年5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2011年以来第5次上调存款准备金率。另外，2011年央行分别于4 月6日及2 月 8 日两次上调金融机构存贷款基准利率。与之相对的是，2011年3、4月国内CPI上涨5.4%，5月份CPI同比上涨5.5%。创32个月以来的新高。2011年1月和2月的CPI均以4.9%的较高速度上涨。 这说明我国的通货压力是比较严重的。不断上调的利率增加了证券投资的成本，上市公司营运成本提高，业绩下降，导致了价格下降，现在上证指数徘徊在2700点左右就是明证。另外从需求来看，1-4月份城镇固定资产投资完成额62716亿元，同比增长25.4%，比前三个月累计增速加快0.4个百分点。 我们认为，固定资产投资增速放缓的可能性较大，不过仍会处于“绿灯区”偏暖位置。 4月份社会消费品零售总额为13649亿元，同比增长17.1%，较3月份回落0.3个百分点。社会消费品零售总额的小幅回落与CPI涨幅回落有关。 我们认为，消费增长有可能减速，不过仍将在“绿灯区”运行。4月份，我国进出口总值为2999.5亿美元，同比增长25.9%。其中，出口额1556.9亿美元，同比增长29.9%，比上月下降5.9个百分点；进口额为1442.6亿美元，同比增长21.8%，比上月下降5.5个百分点；当月贸易顺差为114.3亿美元，我国对外贸易再次由逆差转为顺差，且顺差额逐步扩大。，我们认为，进出口运行将继续在“绿灯区”内运行。

（二）我国证券市场现状分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。截至2011年，上海证券交易所已拥有884家上市公司，深圳证券交易已所拥有1223家上市公司，股票交易市场拥有的证券种类有：股票、基金、债券、权证。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。

这些问题主要是：

1.证券市场规模过小。

2.资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。

3.市场分割，整体性差。

4.市场中介机构不完善

5.流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。

6.资本市场交易工具品种单一、结构残缺。

7.证券市场制度不健全。

二、空调行业分析

(一) 空调行业现状

由于珠海格力电器股份有限公司的95%以上营业收入都来自空调业务，所以我们下面只分析起空调方面的情况。

中国的空调行业经过近二十年的发展，从无到有，由弱变强，走过了一条引进、消化、提高、国产化、再开发的道路，中国空调制造业整体规模、技术水平逐步与发达国家水平接轨，进入稳定成长的佳境。自1989年以来，空调行业保持了强劲的发展势头，据中国制冷空调工业协会消息，目前我国房间空调产量居世界第一，中央空调产量居世界第二，整个制冷空调设备制造业产值占全球产值10%以上，中国仅次于美、日两国，为第三大冷冻空调设备生产基地。未来我国的空调行业还会有更好的发展机会的。

（二）行业生命周期分析

如同产品有其生命周期一样，理论上行业也有其生命周期，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。经过调查和数据显示，在2010年以前国内空调行业一直处于快速的成长期，需求以20%左右的速度增长，并延续至21世纪的头十年。2010年左右空调行业整体开始进入成熟期；届时，空调每百户拥有率将达到80台，从此进入一个相对漫长的成熟期，由于新技术的出现，也可能给届时的空调行业带来新机会，如同现在数字技术给彩电行业带来的机会一样。

（三）行业技术分析

在空调技术方面，98年国内空调厂商推出众多含有新技术的产品，比如超静音空调、健康空调、变频分体空调、绿色空调，甚至智能化空调等，其中节能技术，静音技术、智能技术、变频技术是目前空调技术的核心。98年变频空调尤其受人瞩目，海尔、美的、春兰、格力等技术力量雄厚的厂家纷纷推出其产品并占领相当市场，同时为顺应保护环境，保护大自然，这一全球性趋势，无氟空调、环保空调等绿色空调也出现在市场上，受到消费者青睐。空调作为家用电器的一种，与家用电器的一般发展趋势相同，将趋于信息化、数字化、融合化、网络化，因此，未来空调技术的发展方向即是智能化技术、数字化技术、网络技术。

（四）行业竞争情况

在全球空调市场上，包括格力在内的三大国产品牌的主要竞争对手是约克、特灵、开利、麦克维尔四大欧美品牌。目前，国际市场上四大欧美品牌市占率为23.1%，两大日系品牌(大

金、日立)为21.2%，三大国产品牌为20.6%，呈现三足鼎立之势。而在国内空调市场上，热战也不断，格力美的海尔三分天下。格力冠压群雄，最受瞩；格力空调一直崇尚“简单化”的经营哲学——目标简单、管理简单、营销简单和宣传简单。 美的是后起之秀，也在抢占份额；在5月份，美的空调又有两款跻身TOP10，至此美的空调在排行榜中占据三个席位，仅次于格力。海尔排名上升，也力博群雄；海尔品牌的产品美誉度享誉全球，不仅在冰洗业占据行业老大的地位，在空调业也表现不凡。因此，该行业竞争还是比较激烈的。从行业结构分析看，空调行业属于寡头垄断型的。双寡头市场格局使得格力有能力维稳盈利水平：公司近年来盈利水平的不断提升主要还是得益于空调市场品牌集中度提升后形成的双寡头市场格局。而我们认为面对这一轮生产资料上涨压力，格力有能力通过产品结构优化(变频占比明年有望提升至50%)等手段来稳定利润率。

三．公司分析

（一）公司基本分析

1.公司的行业地位和市场占有率分析

由上表可以看出格力电器的行业综合排名还是比较靠前的为第15位。

经过20年的快速发展，格力电器已经成为目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南8个空调生产基地，年产能力3400万台。格力牌空调远销全球100多个国家和地区，被国家质检总局授予空调行业唯一的“世界名牌”产品称号。1995年至今，格力空调连续16年产销量、市场占有率均居中国空调行业第一，家用空调产销量连续6年位居世界第一。截至

2010年，全球格力用户近1.5亿。

2.公司的竞争策略

公司竞争力主要体现在渠道、技术和品质等方面。渠道上：内销占整体销售的约80%。其中，不足10%的销售经由国美、苏宁，而且格力经销商主要采取买断方式与家电大型零售连锁商交易。值得注意的，格力严格控制渠道价格，保障大、小经销商利益，从而吸引下游对格力的订货；外销中自主品牌占30%的比例，模式类似于国内做法，这有利于保障盈利水平和订单稳定。技术上：大金是全球顶尖的空调制造商而以前从来没有OEM。在委托格力代工后，大金与格力加强合作、合资建厂却没有获得专利费和控股权，体现出对格力在变频压缩机、控制器等技术的高度认可。品质上：格力空调的品质深受消费者、经销商和维修工的广泛认可。格力的品质是建立在严格、有效的采购、检测、生产和安装上。而且，竞争对手如谋求达到同等品质，很可能价格要明显高于格力。此外，公司中央空调业务处于快速增长期。由于技术的突破，公司中央空调市场占有比迅速提升，在各地大量中标。未来公司依然将专注于制冷领域，例如将进入特种空调、冷链等领域。

另外，农村市场是未来空调行业最主要的增长点。格力凭借渠道优势领跑农村市场，格力通过20多年的经营，在全国建立了3万多个销售网点，专卖店近1万家，遍布全国乡镇，三四级渠道下沉优势明显。凭借渠道及产品优势，格力在农村市场占据44%左右的份额，是未来空调农村市场快速增长的最大受益者。预计公司农村市场的收入未来3年能保持50%左右的增长。以上都是格力电器公司的竞争优势。

（二）公司的财务分析

由上表可看出公司的偿债能力比较好

由上表可看出公司的盈利能力比上年略差一点，总体还行。

由上表可看出公司的经营效率能力比较好。

由上表可看出公司的投资收益能力比较好。

由上表可看出格力电器公司的资产相当雄厚而且分布恰当，公司的现金流量还行。

由上表可看出格力电器公司的前途比较好，具有成长的潜能，所以值得去长期投资。

四．格力电器的技术面分析

（一）K线理论分析

由上图可看出格力电器的走势是起起伏伏，但从长期的来看是缓慢曲折增长的。

（二）切线理论

由上图可看出从今年2月份到4月份，该股价一直呈上升趋势，从4月份至今一直呈水平波动趋势。

（三）格力电器的投资风险的分析

（四）格力电器技术点评

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总结：从当前的宏观经济情况来看，不利于股票的购入；然而从空调电器行业的状况和格力电器公司的经营状况来看，可以进行中短期的买入；但是从股票技术面来看，当前不适合对该股票短期的买入，倒是适合抛出；总的来说，对格力空调股票适合短期卖出，中线仓可继续介入。但这一切也只是预测，毕竟股票有风险，买卖无常态嘛。

参考文献

《和讯网》 http://www.hexun.com/

《智慧宝》 http://www.51929.com/

《股歌资金》 http://www.guge.cc/

《财富天下》 http://www.lqz.cn/

《老钱庄百宝箱》 http://538538.com/

《证劵期货投资理论与实务》 何伟 徐仲昆 主编 上海财经大学出版社版

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