未来几年空冷设备领域将面临良好的市场发展前景，与国家节能环保标准逐年提高的现状相去甚远。在此背景下，我对国内领先的风冷设备企业哈尔滨空调有限公司进行了实地调研。通过对公司历史沿革、经营范围、盈利能力、经营现状、发展潜力的深入了解，以及对外部因素的综合分析，我认为哈尔滨空调管理规范、业绩稳定，后续发展势头强劲，盈利能力有望稳步提升。哈尔滨空调能给价值投资者带来长期稳定的收益，具有良好的长期投资价值。
哈尔滨空调投资价值调查
随着国家节能环保标准的逐年提高，空冷设备领域在未来几年将面临良好的市场发展前景。鉴于哈尔滨空调股份有限公司在国内该领域的领先地位，我于2023年5月6日在公司进行了实地调研，对公司的历史沿革、经营范围、盈利能力、经营现状、发展潜力等进行了深入了解。
公司简史
哈尔滨空调有限公司。哈空调)是经xxx股份协调领导小组办公室(xxx国资办字(1993)第7号)批准，由哈尔滨空调机械厂整体改制，定向招聘设立的股份公司。1999年4月26日，经中国证券监督管理委员会批准(简媜发字[1999]44号)，于1999年6月3日在上海证券交易所上市交易。
二、主要范围
哈尔滨空调是全国最大的风冷机组生产出口基地，生产规模和效益处于行业领先地位。哈尔滨空调有限公司主要从事空气冷却设备、空调设备和节能换热设备的开发、生产和销售。是国内唯一一家能够为电站、冶金等行业提供空冷器和空调的空调制造企业。目前，哈尔滨空调还积极推进百万千瓦超超临界机组空冷系统和500千伏电力变压器项目建设，积极拓展新的利润来源。
三.经营业绩和业绩预测
(1)运行性能
哈尔滨空调充分利用国内石化工业和电力工业快速发展的机遇，创新机制，开拓进取，努力经营。2023年营业收入122946.34万元，同比增长44.99%，其中主营业务收入121499.49万元，同比增长44.61%；主营业务利润29231.36万元，同比增长37.72%；净利润235，581，600元，同比增长118.98%。
其中，公司的三家全资子公司运营良好，对母公司的业绩贡献很大。他们是哈尔滨天工金属结构工程有限公司，主要从事公路防撞护栏、彩钢板、钢结构制造、销售和售后服务业务，实现销售收入321，002，250.80元，贡献净利润58，935，851.02元；上海田波能源设备有限公司主要从事风冷冷凝设备、高、中、低压换热器、制冷空调设备的制造和安装，实现销售收入157，471，112.57元，贡献净利润1，400，442.48元；哈尔滨天阳设备安装有限公司主要从事机电安装和空调安装维护，实现销售收入743，732.8元，贡献净利润11，363.65元。
(2) 2023年业绩预测
哈尔滨空调计划2023年实现营业收入15亿元，将通过加强管理，提高技术水平，进一步降低成本费用比，实现年净利润增长率高于收入增长率的目标。
四.主要产品及市场前景
(一)电站空冷设备
哈尔滨空调电站空冷节水效果明显。循环水损失约占常规火电湿冷机组用水量的80%，而空冷电站无论是间接空冷还是直接空冷，循环水都没有损失。只需要锅炉补给水和其他水，电站用水量明显减少。是我国北方干旱地区和严重缺水地区新建、扩建火力发电厂的推荐机组。目前价格比湿冷机组高20%。如果考虑额外的动力和用水量，综合成本基本相同，但空冷机组符合国家节能减排的政策方向。
华能铜川电厂一期工程60万千瓦空冷机组已建成投产，是国家发改委确定的空冷机组国产化配套项目。其中直接空冷设备由哈尔滨空调有限公司自主研发制造，该机组年用水量仅为常规湿式冷却机组的14.3%，是目前国内同类型机组用水指标最低的电厂，也处于世界领先水平。该机组的投产标志着我国成功掌握了世界先进的大型风冷火力发电技术，进一步确立了哈尔滨空调在市场上的领先地位。
据相关数据显示，2023年后国家规划新建电厂坑的比例大幅增加，预计将达到60% ~ 70%。在缺水地区，电厂的空冷率已经达到90%。预计坑内平均风冷率将达到80%以上，换算出的火电综合风冷率为50% ~ 60%。按6000万火电厂规模计算，年空冷能力约3000-3500万千瓦，市值50-60亿。哈尔滨空调电站的空冷设备将有广阔的市场空间。
虽然火电总量存在周期性压力，但电站空冷设备行业的繁荣主要取决于新增火电机组的规模和空冷比例。未来电站的风冷比将从目前的25%逐渐提高到50%左右，电站风冷比的逐年提高将有效弥补这一不足。
(2)石化空冷设备
与电站空冷相比，石化空冷技术含量低，产品价值低。近年来，随着电站空冷设备市场的快速发展，石化空冷设备对哈尔滨空调的利润贡献弱于电站空冷。产品所处子行业的发展与石化工业的发展密切相关。在宏观经济繁荣的背景下，哈尔滨空调石化风冷产品将继续稳步增长，年均增长率在20%左右。
动词 （verb的缩写）技术研发
2023年，哈尔滨空调还依托中石油大连石化、中石化青岛炼化等1000万吨炼油项目，开展了复合板管箱焊接试生产、管子管板深孔焊接工艺研究等项目的研发工作，取得了良好的效果，解决了生产瓶颈问题；哈尔滨空调有限公司依托上海卡伯特石化公司的项目，在高粘度流体换热器的研究方面也取得了很大进展。哈尔滨空调石化产品及工艺技术自主研发能力逐步提高，石化空冷设备产品国际竞争力日益增强。
不及物动词成本控制
在哈尔滨空调的成本构成中，以钢材和单面铝为代表的原材料占比很大，约为80%。此外，细分产品之间也存在一些差异。其中，电站空冷产品中钢与单面铝的比例大致为40%: 60%。单面铝是一种高附加值的材料。哈尔滨空调主要从国外进口，自己加工成管道。世界上能生产这种材料的企业不多，国内短期内也不太可能实现突破。作为国际大客户，哈尔滨空调与原材料供应商建立了良好的关系，在价格上有更大的选择余地。一般在签订风冷产品销售合同时，基本上同时建立材料采购合同，保证毛利率的稳定。
七.客户关系
哈尔滨空调的产品客观上决定了都是面向大客户的，其特点是每年销售订单和销售客户数量少，但每次订单金额大。目前，哈尔滨空调销量前五的客户平均订单金额接近1亿元。由于项目建设周期长，有一定的连续性，客户关系相对稳定。
八、新项目建设
哈尔滨空调有限公司积极推进500千伏电力变压器项目和百万千瓦超超临界机组空冷系统项目建设。
(1)500千伏电力变压器项目
本项目主要致力于国内目前急需开发的110 ~ 500 kV电力变压器的研究和生产。该产品具有广阔的市场前景，在我国电网上层发挥重要作用，达到国际先进水平。项目总投资6.8亿元。其中项目建设期投资5.8亿元，营运资金1亿元。项目利润预测表明，项目可实现年营业收入13.15亿元，年利润总额1.3076亿元，总投资收益率16.2%，项目资金净利润率18.5%；投资回收期(税前)7.6年，项目资金净利润率18.5%。以上指标高于行业基准值，经济效益较好。
(2)百万千瓦超超临界机组空冷系统
项目总投资2.45亿元，其中固定资产新增投资2.019亿元，新增流动资金4500万元。该项目利润预测显示，到生产当年，总销售收入将增加4.5亿元。按增量投资计算，税后财务内部收益率为27.07%，投资利润率为20.59%，投资利税率为29 .37%，投资回收期为5.41年。项目开发的产品符合国家产业政策，项目的技术路线和方案符合行业技术发展方向，产品具有良好的市场发展空间；项目建设符合国家节能和能源综合利用政策法规要求，具有良好的社会效益，也将为哈尔滨空调带来良好的经济效益。哈尔滨空调有限公司拥有超临界机组空冷系统的设计、制造技术和大量的工程应用成果，并对超超临界机组的关键技术进行了技术研究和准备。该项目在技术和市场投资上风险较小。而且哈尔滨空调融资能力好，综合考虑项目在经济上是可行的。
九.机会和短期发展计划
(a)面临的机遇
哈尔滨空调行业属于国家重大装备制造业。随着国家和谐发展、节能减排的政策，哈尔滨空调所处的风冷行业将长期保持相对繁荣的发展趋势。
(二)近期发展规划
目前，哈尔滨空调积极推进500千伏电力变压器项目，加快进入高压变压器市场的步伐；同时，加大研发投入，重点建设百万千瓦超超临界机组直接空冷产品；哈尔滨空调将以专项治理活动为契机，继续开展公司治理工作；未来将加强对子公司的监督管理，促进子公司持续健康发展；适时借助资本市场平台，拓展公司发展空间，拓宽公司融资渠道；加强企业文化建设，建设先进企业文化。
X.公司发展战略
以科学发展观为指导，哈尔滨空调计划加快实施发展战略，加强和巩固主营业务，加大自主研发和创新力度，不断拓宽服务领域，努力开拓国际市场。公司立足于能源和环保领域，进行资本运营，不断创造新的利润增长点，增强公司的可持续发展能力。
通过我们的调查可以看出，哈尔滨空调长期以来重视技术改造，拥有自主技术，接近世界先进水平。由于其技术含量高，空冷产品是一个涉及机械制造、物理、材料科学等综合领域的系统工程，需要长期的技术和制造技术积累。目前国内制造风冷设备的公司屈指可数，但都处于起步阶段，未来几年哈尔滨空调将继续保持国内风冷市场的领先地位，面临的横向竞争压力较小。在应对国外知名厂商的竞争中，哈尔滨空调的成本优势明显，有望在部分领域逐步实现进口替代。目前，公司积极推进的百万千瓦超超临界机组空冷系统和500千伏电力变压器建设项目，将为公司后续发展提供强大动力。
未来几年，随着新项目的完成和投产，哈尔滨空调的销售收入和性能将持续增长。综合以上因素，我认为哈尔滨空调有限公司能够给价值投资者带来长期稳定的收益，具有良好的长期投资价值。
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