近来，花了一周左右的时间把《巴菲特的护城河》这本书读完了。不可否认的是，这是适合价值投资初学者阅读的经典书籍，强烈推荐大家购买阅读，绝对不会令你失望。
该书作者帕特多尔西是世界顶级评级机构晨星公司股票研究部前主管。全书重点讲述解读了以下几个重点内容：
一是价值投资的方法是什么？作者在前言部分明确提出价值投资的方法就是以合理价位买进那些业绩超群的公司股票，享受他们带给你的长期回报。该投资方法我之前文章已经有所论述：
1.寻找能持续多年实现超额收益的公司；
2.耐心等待，在股价低于其内在价值时买进；
3.持有股票，直到公司出现衰退导致股价高估或者找到更佳的投资机会时卖出，持有期至少应达到1年，而不是以月数来衡量（当然，要活学活用，买入低估，一年不到就高估，亦可卖出）；
4.必要的话，可以重复上述操作。
二是具有护城河的公司有哪些特征？作者把护城河分为三类，
一是有宽的护城河，
二是有窄的护城河，
三是没有护城河。真正的护城河应该具有以下特征：
1.公司拥有的无形资产，如品牌、专利或者法定许可，能让公司出售竞争对手无法效仿的产品过服务。
2.公司出售的.产品或服务让客户难以割舍，这就形成了一种让公司拥有定价权的客户转换成本。
3.有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期拒之门外。
4.最后，有些公司通过流程、地理位置、经营规模或者特有资产形成成本优势，这就让他们能以竞争对手的价格出售产品过或服务。该书花了好几个章节分节解读每一个特征的内涵，在此不再论述，大家可以自己好好看看。
三是如何找出具有护城河的公司？首先要理解护城河之所以能增加公司的价值，在于它们可以帮助企业长时间地保持盈利状态。那么什么指标能够衡量企业盈利能力呢？指标往往有很多个。有两个指标我认为比较重要，
一是净资产收益率。作者也提到了这个指标，作者认为，根据总体经验判断，我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值～只要公司的净资产收益率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的公司拥有护城河。所以，第一步我们先要找出ROE＞15%的公司，这个很简单，选股软件很多都有这个功能。实际操作中，我也是这么选股的，大家可以看我之前的文章～投资就要投“三好学生”。
二是销售毛利率。公司有没有价值关键还是在于能否持续盈利，那么销售毛利率能够很好地反映这家公司所经营的行业，所做的生意是不是好行业，是不是好生意。所以销售毛利率我选股的标准是长期稳定且在30%以上（要是实在找不到符合选股标注的公司可以稍稍放宽）。如果上述两个指标都符合，那么有可能你筛选出来的公司就有可能具有护城河？所以接下来，你就要分析为什么公司能够长期ROE和销售毛利率能够做到这个程度？真正的原因是什么？然后，你就要开始研究公司的基本面，根据护城河的主要特征一个个去衡量去剖析，找出答案，得出结论。你筛选出的公司究竟是具有宽的护城河？还是窄的护城河？还是根本就没有护城河？如果幸运的话，你能找出几家具有护城河的公司，但是这还不够。
四是护城河牢不牢固？能不能长期保持？会不会被侵蚀？我们筛选出的公司哪怕拥有护城河只能代表过去，并不能预示将来。所以我们必须持续跟踪这些公司，注意备选或者被投资公司竞争态势，紧盯护城河遭到侵蚀的种种迹象。如果我们能尽早发现竞争优势出现衰退的信号，那么我们就可以明显提高通过成功投资实现的收益，或是减少失败投资带来的损失。所以持续跟踪公司的发展动态显得尤为重要。
五是公司到底值多少钱？如何估值？再好的公司，花太多钱买进都有损投资组合。一说到估值，很多投资者都望而却步。究其原因我觉得主要是评估股票的价值并不容易，也就是估值的方法不好学，比较难学，即便是对专业人士来说，也充满不定数，因此，大多数人干脆一甩了之，根本就不费这份心了。可是投资要想胜出，就是要能人所不能能，会人所不会，难道不是吗？我的生活工作经验告诉我，越是我不想学的东西，恰恰是当下我最应该学、最需要学的东西，我相信大家也有这样的体会。知易行难，可是要想比别人做的好，比别人优秀，你只有比别人更努力才行，投资也是如此。如果大家真的不知道如何估值，我倒是有个建议，常识！对就是常识！超市打折，大家趋之若鹜，争相抢购，为何？因为大家都想检便宜，常识告诉我们哪些东西是划算的。那么投资股票也是如此，想不费劲，你可以选择跟你生活息息相关的产品，也就是消费品，然后选择这些你耳熟能详的公司，超级品牌公司，你生活当中不得不用，不得不吃，不得不玩的公司，然后时刻关注他们，市场先生是个疯子，只要你耐心等待，你就会有机会等待它跌的惨不忍睹的时候，跌到跌不动横盘整理的时候，关键要有耐心，便不便宜其实靠常识也能大致判断。估值其实没有放之四海而皆准的方法，宁要模糊的正确，也不要精确的错误。这句话，可以细细体会！如何估值，之前我也写过类似的文章，大家有兴趣可以去看看，今天就分享到这里吧，欢迎大家留言交流。
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