民营企业债券融资存在问题及建议

民营企业债券融资存在问题及建议

民营企业作为市场经济的主要参与者，是我国社会主义非公有制经济的重要组成部分，改革开发以来获得了极大地发展。目前民营企业的在我国所有企业中的数量已经超过了90%，企业的生产总值占到了我国国内生产总值50%以上，为我国就业市场提供了75%以上的就业岗位，民营企业的兴衰荣辱在一定程度影响着我国国民经济的发展水平。随着民营企业发展规模不断壮大，融券融资难逐渐成为制约其发展的瓶颈，民营企业融券融资难主要表现在银行、证券市场等金融系统并不着重支持，其中既有企业自身资产负债率高，信贷信用较低等自身原因，也有政府宏观政策与宏观经济环境相应影响。

一、债券融资条件高。民营企业债券融资最有效最直接的途径是发行企业债券、公司债券，利用资本市场向不特定的投资人出售债权以获得资金运营企业已经成为了部分民营企业债券融资的常态，目前民营企业申请发行企业债或公司债条件较高，较多的中小型民营企业难以满足发行的监管要求，如《企业债券管理条例》和国家发改委文件要求民营企业发行债券必须满足“近三年连续盈利，且近三年平均净利润足以支付债券一年的利息”的条件，而商事实践中国家发改委在审核企业发行债券的申请时一般要求近三年平均净利润能够覆盖债券一年利息的1.5倍。现实中大多数民营企业要么净利润难以保持连续三年盈利，要么时常处于亏损状态，只有少数头部民营企业能满足审批要求，这样的门槛无形之中把盈利能力相对较弱而又急需融资的民营企业拒之门外，无法得到市场资金的有效供血以致经营处于半破产边缘，大量属于上述类型的民营企业虽盈利不佳但在正常经济年份还能满足资债相抵，也为社会提供大量的就业岗位，只是在市场环境变差时经营资金链一时半会无法跟上，这时如果额能得到如债券融资的资金输血必将度过难关。

二、债券融资制度不完善。民营企业债券融资的方式主要是通过发行债券吸收资金，需要企业向主管部门申请到资本市场上融资，政策支持采用企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等方式通过债券市场筹措投资资金，其中的审批程序较为繁琐且审批时间长，往往难以满足企业短期紧急的资金需求。目前民营企业债券融资渠道较窄，通常在政府主导的资本市场进行监管，而其他社会民间资本平台相对不规范，融资资金量较少，难以应对日渐增长的巨幅民营企业融资需求。

部分民营企业债券融资无法保障投资者资金安全。企业债券融资的兑付期通常是三到五年，很多民营企业的经营市场不到五年，有些民营企业发行债券后尚未到本息偿付期就倒闭，购买其企业债券的投资者血本无归，甚至有些企业即使并未倒闭，其经营却常年无法盈利，难以支付投资者的本息，对投资者的合法权益无法保障。

中国经济不断增长带来了大量投资热机会，许多中小型上市公司为了加大投资力度不得不借助公募债券融资平台的力量，现实存在不少企业债券违约的案例，不仅给投资人造成重大经济损失，也影响了经济社会的平稳运行。中国证监会发布的债券违约典型处置案例中，L公司是一家从事风电行业的公司，曾发行金额为28亿元的公募债券，债券期限是5年，债券主体信用评级为3A级。2022年4月，L公司发布2022年年度报告，当年产生巨额亏损34.46亿元，属于连续两年亏损，公司经营资金处于紧张状态，发行的债券按协议应于2022年底回售兑付，此时公司债券有违约的风险。L公司管理层决定引进外部投资者收购公司应收账款债权，用资本公积金转增股本并由发起人股东让渡予意向投资人的方式，筹集到此次回售所需资金，违约风险得以化解。该案例是典型的企业债券违约风险处置方案，为管理层和市场经营主体提供了借鉴方案。

为更好地服务实体经济，通过加大对中小型企业债券融资政策倾斜，刺激市场经济不断向前发展，本文的建议：一是政府充分运用政策工具不断探索企业债券融资方式方法，降低民营企业债券融资的难度，适当向那些信用良好、经营前景大的民营企业倾斜融资；二是推动建立成长性高、社会信用良好的中小型民营企业数据库，强加民营企业债券融资管理，利用债券市场的调节作用充分调动企业的生产经营积极性；三是建立健全国内债券市场投融资服务市场，扶持一批具有丰富经验、专业能力强的中介服务融资机构承担民营企业债券融资的辅助功能。