资本市场又称长期资本市场，是金融市场的重要组成部分。资本市场作为与货币市场相对应的一个理论概念，通常指中长期一年以上资本或资产借贷和融资活动的市场。在长期的金融活动中，资本周期长，风险高，长期稳定的收益与资本投资类似，因此被称为资本市场。 以下是为大家整理的关于我国资本市场发展中的问题,如何有效规范与引导的文章3篇 ,欢迎品鉴！
第一篇: 我国资本市场发展中的问题,如何有效规范与引导
摘要：资本市场是指一年以上的中长期资金交易关系的总和。主要目的是通过有效地资金配置来实现资本在不断的运动中保值增值，从而促使社会资源得到优化配置。中国资本市场经过二十多年的发展，现已初具规模，为中国经济的快速发展注入了活力。近年来，我国经济迅速增长的增量部分，主要得益于资本市场规模的扩容。所以，保持一定规模且相对稳定的长期投资，不仅有利于提高劳动生产率，降低消耗，扩大生产规模，而且也有利于加快建立现代企业制度的步伐，扩大利用外资和实现经济增长方式的转变。
关键词：资本市场市场结构市场体制对策
一、背景介绍
资本市场，也叫作长期金融市场或长期资金市场，主要指一年以上的各种资金借贷或证券交易，因为其资金投入期限长，风险大，具有长期稳定收入，类似于资本投资，所以称为资本市场。
资本市场的主要特点有：一是融资期限长，少则一两年，也可长达几十年甚至没有期限。二是由于资本市场资金多用于长期融资，因此流动性差，变现能力弱。三是由于其长期融资的特点，导致发生重大变故的可能也随之增大，相对的，收益也较高。四是融资量大，资本市场上的资金需求方一般是大型企业、政府重大项目等等，而提供资金的主要是银行、保险、信贷公司、各种基金和个人投资者，因此，资本市场上的资金借贷量较大。
自从1970年代末以来，改革开放的浪潮促使了我国资本市场的出现，经过三十多年的实践，在政府和市场共同的努力下，我国的资本资本市场取得了长足的发展，不断扩大承载力，优化功能结构，不断提高制度建设等。到今天，随着资本市场参与者的快速增加，我国资本市场的法律体系、交易规则、监管体系已经逐渐接近国际标准。我们建立了全球第三大市值的股票交易市场，和市场规模位居世界第三的债券市场，和全球最大的商品期货市场。目前，我国的资本市场已经成为优化资源配置、促进发展改革和中国经济可持续发展的重要平台。
然而随着资本市场的扩大，资本市场的弊端也显露了出来，我国的资本市场仍然存在法律不完善，制度不健全，监管不到位等问题，这些都影响了我国资本市场的健康持续发展。为此，政府应该在资本市场的发展建设中，履行好完善制度，合理监管和适当干预等职责，使我国资本市场更加规范化发展，促进我国经济社会建设。
二、我国资本市场存在的主要问题
由于我国的资本市场是在经济体制改革中摸索发展起来的，在建立初期留下了一些制度上的局限和政策上的不配套，同时资本市场存在一些深层次和结构性的问题，限制了市场自我调节功能的发挥。我认为我国资本市场的主要问题存在以下几方面：
1.我国资本市场的制度不合理
由于我国上交所、深交所本身就是由政府自上而下建立起来的，建立之后由于种种体制的不完善，政府部门和行政机构频繁介入，基本是政府主导模式，虽然后来经过多次改制，行政化特质仍然很浓。一方面资本一级市场受到行政垄断，地方政府在选择上市公司时，一般只考虑保证地方财政收入而很少考虑上市公司的成长性。受此影响，企业为了上市也只能将主要精力放在政府公关和包装上市上，上市只为圈钱，而不是真正通过融资改进生产经营。另一方面，由于地方政府对企业的保护，导致资本二级市场经常存在“政策行情”的情况，导致市场优胜略汰的自我调节机制没有起到作用，股市阴晴受政府态度左右。
我国资本市场还面临法律法规不健全的难题，《证券法》虽然已经出台，但其制定和实施迟缓且缺乏相应的配套实施细则和相关法律等，严重影响了证券市场的健康规范发展。而监管部门职能不清，权责不明，没有科学严密的措施保证监管效果，导致大户利益输送，上市公司虚假信息、操纵市场等行为大量存在，严重扰乱资本市场正常运作。
而由于资本市场体制不合理，导致竞争、约束、激励等机制也都比较滞后，市场竞争无序、约束无效的问题比较突出。
2.我国资本市场体系结构不合理
我国资本市场的结构失衡问题比较严重。首先上市公司结构不合理，国有企业、大中型企业、传统产业上市公司多，而非国有企业、小型企业、高新技术企业上市公司少，这导致大批资金充足，产能过剩的企业占据着大量的融资席位，而急需资金支持的中小型高新企业却无法上市融资，浪费了大量社会资源。其次是上市公司的股权也不合理，国家股、法人股往往占据的比重非常大，公众流通股的比重都很低，这导致很多国有企业虽然改制为股份企业，但仍然是原来的国有企业，很难转换经营机制。同时，由于流通股规模小，机构大户很容易操纵市场，这也使我国股市投机盛行。第三是投资主体结构不合理。虽然近些年来，基金、信贷等投资机构发展迅速，但我国资本市场投资主体仍以个人投资为主，而个人投资者投资资本市场往往存在投机心理，其投资偏好的随机性很强，非常不稳定。机构投资往往更注重对上市公司进行全面分析，有合理科学的投资策略，理性的投资选择，投资机构对稳定市场有着重要作用。而当前投资机构的发展跟不上市场需要，难以发挥其稳定资本市场的作用。另外，金融产品也存在很多问题。例如金融产品单一，期货市场建设滞后，金融电子化、网络化与国外发达水平相比还存在很大差距等。
三、政府健全和完善我国资本市场的对策
健全和发达的资本市场是我国经济社会发展的重要前提、强大动力和重要保障。因此，政府应当对资本市场的发展、完善予以高度重视，承担起资本市场守护者的责任。
1.完善资本市场制度设计，深化金融领域改革
完善制度建设是我国资本市场健康发展的根本保证，十八大报告中明确指出：要深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。因此，政府作为制度的设计者，设计一套严谨科学、符合实际且切实可行的制度和规则，并能高效、实时的加以完善是我国资本市场健康稳定发展的重要保证，也是政府应当着力做好的关键。因此，加快利率市场化进程、汇率改革、人民币国际化、深化证券期货领域的各项改革，进一步减少政府对资本市场的行政干预，通过完善市场制度，将市场能够自我调节的问题交给市场自行解决，才是政府应当履行的职能。例如，证监会应以保护证券市场稳定发展，减少对股票上市的行政干预等等。2.完善资本市场的机制建设，不断加大创新力度
通过推进资本市场的市场化改革，要逐步减少非市场化成分，建立健全市场机制，提高市场效率。首先要健全约束机制，真正形成权力机构、决策部门、监督机构、经营者、投资者之间相互监督和制衡的约束机制，规范大股东的行为，强化上市企业经营管理者的诚信意识，提高上市公司信息公开的真实性、准确性、及时性。其次，应大力发展投资机构，投资机构与个人相比，行为比较规范，对市场有全面的分析把握，市场影响力较大，大力发展机构投资者可以改善投资结构，提高市场稳定性，规范性。例如应当加快社保基金、企业年金等各种基金的入市步伐，进一步拓宽合法合规资金的入市渠道，进一步引入境外投资机构等，促进投资金钩发展。三是应完善多层次资本市场建设，丰富资本市场的市场层次和品种，如创业板市场、场外市场，各类债券、权证、基金等投资产品和期货市场等。推动银行、基金等机构根据个人投资者的风险承受能力，不断加强创新，开发差异化、针对性强的金融产品，丰富市场交易品种和避险产品。满足不同种类企业融资需求，在中小企业板的基础上，进一步放宽中小企业上市限，并在时机成熟时启动股份的全流通，使中小企业板成为真正的创业板市场，形成上交所、深交所的有序互补。
3.加强资本市场的监管机制，营造有序投资环境
高效的监管是资本市场健康发展的重要保证，也是政府部门的重要职责，政府应该在健全法律法规的基础上，着力打造高效的资本市场监督体系，及时有效的查处资本市场中的违法违规行为，加大惩处力度，增加违规成本，维护资本市场公平公正公开的交易投资环境，保护投资者的合法权益，尤其是应当把中小投资者等弱势群体作为重点，维护诚信的市场秩序，对严重违规失信的机构和个人实行市场禁入措施。
4.进行必要的市场干预，弥补市场机制的盲目性
首先要强调的是，正常情况下，政府应当尽量不干预资本市场的正常运行，让市场机制发挥优化资源配置的功能，但当特殊情况如经济危机时，政府干预作为凯恩斯所推崇的市场运行中“另一只有形的手”，一定程度上弥补市场的盲目性，就是十分必要的了。西方国家由自由市场经济发展到现代市场经济，政府干预经济早已司空见惯，如次贷危机时，美国就使用多种经济手段进行市场干预，最终促成了1500亿美元的经济刺激方案。当然，政府对市场的干预应适时适度，只有当市场失灵和不稳定时，政府才应该科学准确的适度干预市场，恢复市场功能。
四、结论
经过数十年的发展，中国资本市场仍然处在“新兴、转型”的初级阶段，为了促进经济社会发展，加快多层次资本市场体系建设，政府最应该做的仍然是借鉴国际先进经验，结合我国实际，致力于营造完善科学的资本市场体系和机制，充分发挥市场功能，促使资本市场走上稳定健康发展的道路。
参考文献
[1]刘秀芳.我国资本市场存在的制度功能缺陷与对策[J].中央财经大学学报，2003（11）
[2]伍思强.我国资本市场结构性问题仍然存在[N].北京商报，2007-05-29
第二篇: 我国资本市场发展中的问题,如何有效规范与引导
[提要]我国的资本市场是在不断的争论中建立并发展和壮大的，经过几十年的不断摸索，资本市场在社会资源配置效率上起到极大的作用。但是，在这些成就的背后也面临着新兴市场一些问题。本文通过对资本市场存在的问题进行分析，提出针对性的解决对策。
关键词：资本市场;对策分析;经济发展
中图分类号：F83文献标识码：A
收录日期：2020年3月9日
自从1990年和1991年的上海证券交易所和深圳证券交易所的相继建立，我国的证券市场在争论中发展出了属于自己的道路。资本市场的成立，促进了国有企业的改革，国民的收入大涨，这并不单单表现在券商的手续费和证券交易印花税两方面，还表现在创造了大量的就业机会这个因素上。资本市场在这个过程中起着重要的资源配置功能。但是我们也不能忽略资本市场在发展的过程中也会出现各种问题，所以本文的主要目的就是要将资本市场目前存在的问题提出来，特别是属于我们国家资本市场特有的问题，应该用独特的视角来进行分析，并且找到合适的解决对策，否则这些问题对于完整的资本市场体系来说就像是蛀虫一样一点点侵蚀着这个庞大的体系。
一、我国资本市场存在的问题
（一）资本市场的波动大多非理性。资本市场充斥着大量的非理性投资者，在市场发生动荡时，这些非理性投资者往往会根据自己所接收到的信息进行投资选择，由于市场中存在着信息不对称的情况，所以这些非理性投资者往往做出的选择并不是最符合当时市场走向的，国内的资本市场受羊群效应影响明显，大量的跟风行为并不利于资本市场正常的价格调整周期，另外发现许多市场的波动也和投资者的投资情绪有关，投资者在对接收到的信息处理过程中并不全是理性的，不断的进退资本市场也会加剧市场的波动。并且通过以往发生经济危机事件的经验来看，货币当局明显低估了市场波动带来的财富效应，没有重视资本市场会对实体经济带来多大的伤害，即对于资本市场所能够带来的影响并没有提前做好充足的准备，所以在应对突然的市场变动时显得惊慌失措，难以在最短的时间内高效解决。这种非理性行为带来的结果就是在市场高涨的时候过于乐观，在市场下跌的时候过于悲观，不能理性地去判断市场的价值，只是跟随者追涨杀跌。
（二）资本市场自身的缺陷。我国资本市场中的投资品种较少，期权、债券、基金等证券交易品种在我国市场中占据着较小的比例，而股票占据的份额较大，衍生产品市场的冷淡会减小投资者的可选择范围，没有足够丰富的投资产品，自然就会降低投资者的投资积极性，我国的资本市场是有巨大空间的，正是因为存在着大量的资金拥有者，他们手持资金，但是现有的投资品种不能够满足各类投资者。并且我国的上市公司股权结构复杂，除了A股、B股、H股以外，还有国家股、法人股、转配股等。并且A股、B股、H股三者的股票流通市场不同，这样并不利于最大效率的资源配置。只有社会公众股可以在市场中流通，这样的股权结构也会导致同股不同权、同股不同利的现象发生。同时，在资本市场中的征税政策也有很大的问题，税收政策不完整，有重复课税的现象，因为税收对于整个资本市场都有影响，所以制定完善的政策体系也是当前应该考虑的重要问题。在市场中配着一直没有实现双向交易，即便股指期货已经推出，我们很多投资者也没有办法参与，这就造成了市场只有在上涨过程中赚钱，投资者没有做空的办法，只能离场来保存下跌带来的风险。
（三）投资者结构具有的缺陷。从投资者结构来看，我国的资本市场具有散户主导的特点，这样的特点也是不成熟的证券市场所具备的一个共性问题，发展机构投资者的政策出台之后这种现象得到了改善，但是这些机构投资者的资金主要是来自企业的经营资金或者是银行的信贷资金，这也就形成了机构投资者的资金充足、信息畅通、投资灵活等特点，正是这样的特征，致使机构股投资者能够无所顾忌地进行短线投资，让那些拥有着长期价值的股票受到了冷落，不断进行的短线操作也加剧了资本市场的波动，并不利于长期平稳发展。著名的经济学家吴敬琏就曾对中国资本市场中存在的投资者频繁进行短线投资的现象表示过担忧，他认为资本市场是很高级的市场，最主要的目的是进行各类资本的优化组合，而不是像当前这样大量的个人投资者在有关于股市的消息传出来之后就立刻做出应激反应。同时，在目前我国资本市场中大部分机构投资者也参与到了市场的波动中，甚至于导致市场波动的大部分原因是机构投资者的投机行为。
二、对策研究
（一）加大资本市场监管力度。自从英国的南海泡沫事件爆发以来，资本市场作为一个应该受到监管的市场就成为了大家共同认可的事实。资本市场每时每刻都处于变化之中，如何能够及时地掌握最有效的信息也成为了投资者密切关注的问题，尽管现在尽可能使市场透明化，信息不对称现象也仍然存在，当市场中的投资者接收到各种不同的信息之后，往往会做出相应的反应，非理性的投资行为会给资本市场带来不健康的波动，降低了资本市场的稳定性，非常不利于投资者长期利益和市场的长远发展，因此应该加大资本市场中的信息披露，减少会出现的信息不对称现象。资本市场的监管部门目前在数量上并不能够满足资本市场的需求，证监会存在着人员不足的现象，并且证监会和地方的监管部门也会有重复监管的问题存在。监管部门的不作为对于资本市场的信息流通并没有益处。
（二）增加交易品種，完善市场制度。交易品种的扩充是目前紧要的问题，尽快能够实现投资和交易品种的多样化。并且要对市场的结构进行优化，虽然上交所和深交所已经成为全国性的交易所来实施自己的职能，但是在两个交易所内部的规章制度和结算方式还是有差别的，应该对交易的细节准则进行统一的规范，这样能够增加市场的效率。不但要规范发行制度和公司上市制度，还应该对退出机制进行优化，我国面临着上市难且债券融资有限制等问题，所以出现了“壳资源”的不合理机制，建立合理的退出机制会让没有价值的企业退出，这样能够让更多优质的公司进入流通市场之中，市场是需要高效运转的，制度的完善能够降低企业退出市场的成本，让证券市场逐步规范，这也是资本市场走向成熟的标志。如果我国资本市场尽快完善双边交易，对于市场上涨和下跌能够双向交易，那么就会在稳定市场方面有一定的作用。
（三）培育机构投资者。投资者作为市场中的一个主要因素，关乎着市场的发展方向和趋势，特别是有着专业知识的机构投资者。目前我国的资本市场中，散户投资者数量庞大，这并不是一个成熟的资本市场应该具备的特征。通过对国际市场的研究可以发现，国际资本市场从以散户为主体渐渐地过渡到以机构投资者为主，在2009年，美国的股票市场中，规模最大的前1，000名公司中的73%的股份为机构投资者占有。之后机构投资者的持股比例迅速上升，机构投资者对股市的影响也更加明显。和这些成熟的资本市场相比，我国资本市场还有很长的路要走，存在着结构性矛盾。这就需要重视机构投资者的培育，在市场中培育合格的机构投资者，比培育散户要便利得多。
我国应该充分利用资本市场中介机构来改善当前的投资者结构，机构投资者有着散户投资者不具备的优势，机构投资者是经过专业化的训练之后的产物，投资经验比较丰富，在面对市场中出现的突发事件时，也会更加的理性，并且增强中介机构的参与会增加市场效率且能够给市场带来更多准确的信息，使市场流动性增强。现在机构投资者取代散户投资者已经成为了不可阻挡的趋势。在这个市场中，散户很少能赚到钱，慢慢地也都把资金投入到基金上了，或者找专业的银行等金融机构代理理财。我们相信，机构投资者在进行投资操作时会有更加及时准确的信息，投资目标更加明确，投资行为也会更加理性，会促进资本市场的健康发展和繁荣。
总之，我国的资本市场从建立开始到现在的发展壮大，取得的成绩是值得肯定的，并且充满了无限潜力和成长空间的。虽然成就的背后也存在着每个国家的资本市场在发展中都会遇到的问题，但是我们相信随着各位学者和专家对这些问题的重视程度的加深，当前资本市场暴露出来的这些缺陷一定会得到完美的解决。
主要参考文献;
[1]程丹.资本市场法治供给升级市场各方应归位尽责[N].证券时报，2020.3.2.
[2]吴黎华.以新证券法实施为契机全面深化资本市场改革[N].经济参考报，2020.3.2.
[3]冯晓晴，文雯，何瑛.控股股东股权质押会损害资本市场信息效率吗？——来自股价同步性的经验证据[J].审计与经济研究，2020.3.5.
第三篇: 我国资本市场发展中的问题,如何有效规范与引导
一、引言
2008年全球金融危机的爆发，使得我国外向型经济受到了巨大的冲击。随着我国人口红利的消失以及资源环境的约束，传统的粗放型发展模式难以为继，经济增长速度明显放缓，经济运行进入新常态。新常态下的一个重要特征是经济结构调整，所以目前我们面临的迫切任务就是转变经济发展模式、促进产业结构优化升级，使我国经济向创新经济、低碳经济转型。
在过去的几十年中，美国在高科技领域一枝独秀，全世界几乎所有的高新技术产业都源于美国、或在美国发展壮大，这在很大程度上得益于其技术创新与资本的密切结合。以华尔街和硅谷为代表，美国已经形成了资本市场与高新技术产业联动，从项目发现到筛选以及后期培育等一整套体系。也可以说，美国的资本市场推动了美国乃至全世界的产业结构升级与演进。
功能强大，结构完善的多层次资本市场，始终推动着美国高新技术产业的发展，也是美国最重要的国家竞争力之一。
不仅仅是美国，欧洲等国在不同的历史发展时期，广义资本市场的形成和发展促进了一批新兴产业的迅速成长，为其产业升级创造了条件，其资本市场发展水平直接决定了新兴产业的发展规模和成长速度，从而决定着产业结构升级的成败。当下我国经济社会发展进入新常态，也正处于这个历史机遇期。
经过近二十年来的改革和发展，我国的资本市场从无到有，不断发展壮大，在国民经济中发挥的作用也日益增强，对于建立现代企业制度、优化资源配置效率以及促进产业结构优化升级方面发挥着日益重要的作用。但是，随着新常态下经济增长速度的放缓，资本市场不完善的弊端也逐渐暴露出来。因此，能否抓住这个战略机遇期，进一步完善我国的资本市场体系，使之在促进我国产业升级方面发挥更大的作用，直接关系到我国经济体制能否顺利转型，以及国民经济能否持续健康发展的大局。
二、文献综述
1.国外文献综述
Rostow（1988）将宏观经济增长与主导产业联系在一起，提出：一国的经济增长是由“主导部门”带动的，经济成长阶段的更替就表现为“主导部门”的变化。然后他进一步论证了一国主导产业的发展，最大的瓶颈就是资金支持，资本对于主导产业发展所起的作用至关重要，所以一个完善的资本市场就显得尤为重要。McKinnon（1997）针对金融抑制不利于经济发展的现实，提出金融市场化和自由化的观点。他指出，投资就必须积累货币，而完善的金融体制可以将储蓄有效的引导到生产性投资领域，进而促进产业成长，推动产业升级。Rajan&Zingales（1998）以42个国家的36个产业作为研究对象，利用面板数据作为样本，构建金融发展水平与产业成长关系的模型，经过实证研究发现，金融市场的发展有效地降低了外源融资成本。最后得出结论：金融发展程度较好的国家，市场运行效率往往也较高，产业成长也较快。这表明从行业层面来看，国内资本市场的发展对行业的成长具有促进作用，可以有力地推动产业升级。CarlotaPerez（2002）结合历史上出现的五次科技革命，指出科技金融是一种创新的技术经济范式，而金融活动则是推动社会经济发展的助推器；技术创新产生新的产业，新产业的巨大盈利性，可以吸引大量风险投资者迅速投资于此领域，从而加快技术成果产业化的速度，进而促进产业结构升级。
2.国内文献综述
孙莉娜（2003）认为金融推动产业结构升级的路径为：金融通过影响资本的投向，进而优化资源配置，促进经济要素向生产力更高的领域集中，从而促进产业结构优化升级。她提出经济发展不应该仅仅表现为量上的增长，而是应当更多的体现为经济结构的升级。因为经济结构调整的过程就是各种资源不断优化配置的过程，而资源的优化配置正是金融市场的基本功能之一，所以一个完善的资本市场能够有效的促进产业结构升级。赵蕊（2006）认为，随着科技与经济的发展，科技创新的步伐越来越快，这就需要越来越多的资金投入，使得科技创新成果实现产业化。但是，由于我国资本市场的不完善，阻碍了科技创新成果的产业化，企业的发展需求也得不到满足。所以她提出我国迫切需要建立多层次的资本市场体系来适应新形势下产业结构升级与经济发展的需要。涂人猛（2011）认为资本市场是市场经济的重要组成部分，其所具有的融资和优化资源配置等功能为新兴产业的产生和发展提供了资源和场所，从而为产业结构升级奠定了基础。具体来说，新兴产业具有创新性、高科技、低消耗以及高收益与高风险并存等特点，这不仅代表了我国产业发展的方向，同时也可以有力地促进我国的产业结构升级。但新兴产业要发展就会面临很多问题，诸如发展初期的融资难问题，则需要资本市场提供有力的保障。因此，只有加快资本市场的多层次体系建设，才能充分发挥其促进新兴产业成长的功能，进而为产业结构升级提供重要保障。顾海峰（2011）认为产业升级的过程就是资金向优质产业聚集的过程，而其中资本市场的资金导向机制至关重要。具体来说，新兴产业的发展壮大，要依赖于科技创新的主体高新技术企业的发展，而高新技术上市企业主要分布于中小企业板、创业板和新三板市场。所以完善多层次资本市场，可以使高新技术企业募集到更多的资金，进而促进高新技术产业的发展，优化产业结构。祁斌（2013）认为资本市场是中国产业结构转型的支点。因为一国产业结构能否实现升级，取决于其资源配置效率的高低。而资本市场作为资源配置的重要场所，其对于促进产业结构升级发挥着至关重要的作用。他认为无论是对于存量经济、传统产业重组，还是对于增量经济、新兴产业的发展，资本市场都较政府更具优势。而通过合理布局市场和政府的调控，更多地依靠资本市场的作用来自发地盘活存量、发展增量，才能更加有效地促进产业结构升级。
3.国内外研究述评
通过梳理相关的文献，笔者发现研究资本市场促进经济增长的文献很多，但集中于研究资本市场促进产业结构升级问题的文献则相对较少，而且尚未形成完整的体系，各家说法不一。同时很多研究集中于资本市场较为发达的国家，但如我国这样资本市场初具规模、产业结构正处于不断调整升级过程中的发展中国家，相关理论研究仍处于探索阶段。尤其是在我国经济运行进入新常态，“三期叠加”给资本市场提出了更加严峻的挑战，更需要相关研究进行补充。
例如我国对股票市场的研究大多集中于2006年以前，但2006年我国股票市场实行了股权分置改革，随后又经历了2007年的大牛市，以及2015年的大震荡。总之2006年以后，我国的股市发生了翻天覆地的变化，包括主板、中小板和创业板市场在内的多层次资本市场体系初步建立，上市公司的数量和融资额大幅增长，产业结构分布也发生了极大的变化，资本市场对产业结构调整与经济转型的作用日益重要，所存在的问题和新常态下资本市场促进产业结构升级研究研究的重点已和从前大不相同。所以梳理美国资本市场发展史，借鉴其利用资本市场促进产业结构升级的有益经验，进而为我国的经济发展与产业结构转型升级提供重要的理论指导。
三、美国多层次资本市场的发展和经验借鉴
1.美国多层次资本市场的发展历程
美国是当今世界公认的资本市场最发达且分层最完善的国家。在美国崛起的过程中，资本市场发挥了极大的作用。一战前后，纽约股票交易所一举成为全球规模最大的交易所，美国也在这个时候超越英国成为世界第一经济强国。
二战以后，美国经济进入了一个长期的繁荣发展时期，整个60年代GDP平均增幅达到了4.45%.但进入70年代以后，经济增长速度放缓，而通货膨胀率则一路走高。美国经济之所以出现这样的问题，主要在于两次石油危机，物价和工业成本上升，致使美国的传统产业缺乏支撑，一些高耗能、高污染的行业出现全面衰退。但与此同时，以信息技术和现代通讯等为代表的新兴产业则正在发展壮大，它们的最大特点就是高增长和低耗能。面对这种产业结构的变化，以及日本、德国等经济体在传统产业方面的步步紧追，美国政府推出了以“里根经济学”为理论基础的一系列政策措施，顺利实现了美国的产业结构升级。
这一系列政策的核心就是大力推进以信息技术和现代通讯业等为代表的新兴行业的发展，具体政策措施包括建立中小企业局、消除垄断并减税等，特别是大力发展以中小企业为主体的纳斯达克市场，为新兴产业提供了重要的融资渠道，为这些产业的发展提供了至关重要的初始资本，这其中的许多企业在20多年后逐步成长壮大为支撑美国经济发展的支柱企业，成为美国全球竞争力的集中体现。上述事实充分说明，发达而完善的资本市场对于促进产业结构升级可起到至关重要的作用。所以，总结借鉴美国发展多层次资本市场的经验，对于我国在新常态下建立多层次资本市场，使之为我国产业结构升级提供支撑，是十分必要的。
2.美国完善多层次资本市场的经验借鉴
第一，分层次的交易制度。证券交易制度可以分为两种，竞价交易制度和做市商制度。纽约证券交易所因其具有悠久的历史、较高的信誉和充足的投资者，所以采用效率较高的竞价交易制度。NASDAQ和OTCBB在发展初期，由于存在市场规模小、信息不对称等问题，容易出现市场交易不活跃的现象。因此对于流动性较弱的NASDAQ和OTCBB,更适合采用做市商交易制度。美国的资本市场根据不同的层次以及各个板块的特点，分别设置更加符合其内在规律的交易制度，从而保证了证券均衡价格的实现，这是维护资本市场稳定运行和发展壮大的重要制度安排，也更好地促进了不同层次市场上企业的发展，进而促进了产业结构升级。
第二，灵活的转板机制和严格的退市制度。美国多层次资本市场中不同层次的市场之间存在灵活而科学的转板机制，上1板交易。同时，根据上市公司自身条件的变化，市场设置了严格的退市制度。灵活的转板机制和严格的退市制度使得美国资本市场通过科学合理的筛选方式保证了不同层次资本市场的有效衔接和融合。
第三，分层次的上市标准和监管制度。美国不同层次的资本市场分别遵循不同的上市标准和监管制度。第一层是美国证券交易所和纽约证券交易所，上市标准和监管制度较为严格。第二层是NASDAQ市场，主要为新兴产业和具有高成长性的公司提供融资服务，上市标准低于纽约证券交易所。第三层为场外交易市场，由OTCBB、粉红单市场等构成。场外交易市场主要针对不符合主板或创业板上市条件的中小企业，上市标准最低。
不同的市场准入制度形成了对企业的筛选机制，使得每个层次都能吸引到适应该层次要求、符合该层次条件的企业。同时，各层次市场之间由于转板机制的存在，既相互竞争又相互依存，共同完善着美国的资本市场体系，有力地推动了美国经济的创新与增长，为其实现产业结构升级奠定了坚实的基础。
3.小结
通过简要梳理美国发展资本市场的历史，能够明显地发现其发展和完善多层次资本市场的措施对于促进其本国产业结构升级发挥的巨大作用。这也使得美国成功完成了经济转型，保持了国家核心竞争力。其中最值得我们借鉴的就是其不同层次的资本市场之间，层次分明，功能明确，却又有效衔接。
当前我国经济发展面临的最重要和紧迫的问题就是转变经济发展方式、促进经济转型升级。这在某种程度上与当时的美国类似，面对相似的问题，解决的突破口都在于发展新兴产业、大力推进产业结构升级。而资本市场特有的优化资本配置功能，对于促进产业结构升级又发挥着重要的作用。所以，借鉴美国发展资本市场的经验，对于建设我国的多层次资本市场体系，进而充分发挥其功能是很有必要的。
四、我国资本市场发展现状及存在的问题
1.我国资本市场发展现状
我国的资本市场从1990年上海股票交易所、深圳股票交易所创立以来，已经初步形成了具有主板市场、中小板市场、创业板市场和新三板市场等多种股票交易平台的多层次资本市场雏形。我国资本市场的形成和发展，可以分为以下四个阶段：
第一阶段是从1978-1992年。这个阶段的标志是十一届三中全会的召开。随着经济发展方式的转变，其他的各个领域也逐渐开始改革，其中就包括金融领域，资本市场在此时有了发展的萌芽。萌芽阶段的主要特征是发展的自发性和区域性，市场缺乏监管和规范。
第二阶段是从1993-1999年。这个阶段以国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立为标志，可以称之为资本市场的形成阶段。在形成阶段，资本市场开始纳入市场监管体系，范围逐渐扩展到全国，全国性的资本市场就此形成。
第三阶段是从1999-2005年。这个阶段以《证券法》的实施和修订为起点，标志着我国资本市场进一步走向规范化、法治化道路，可以称之为资本市场的发展阶段。在发展阶段，随着我国经济体制改革的不断深入，包括国有和民营的各经济主体不断进入资本市场。为了满足日益增长的融资需要，我国开始建立多层次资本市场体系。
第四阶段是从2005年至今。其中2005年的股权分置改革，以及2009年创业板的正式上市，使得我国资本市场获得了突破性的发展。中小板、创业板的开通和新三板的形成，标志着我国形成了多层次资本市场的雏形。
经过二十多年的.发展，中国的资本市场从无到有、从小到大，其对国民经济的影响日益增强，对于提高我国资本配置效率、改善企业投融资结构以及推动企业建立现代公司制度等方面发挥着越来越重要的作用。可以确定的是，在我国由经济大国向经济强国转变的过程中，资本市场必定会发挥越来越重要的作用。
2.我国资本市场存在的问题
尽管我国已经具有了多层次资本市场的雏形，但与美国发达的多层次资本市场相比，还是存在一些比较明显的问题。
第一，资本市场各主体缺乏组织性和规范性。
（1）上市公司资质参差不齐。上市公司的质量决定了资本市场的稳定性和发展性。目前我国的上市公司在公司治理结构方面仍存在许多问题，例如，我国大部分上市公司是从国企转化而来，虽然名义上已经是遵循现代企业制度的股份公司，但其经营、决策、管理、激励等机制仍未完全市场化。
（2）投资者结构不合理。投资主体多元化是调节资本市场内部机制、控制资本市场波动的有效手段。尤其是在创业板、新三板等层次较低的资本市场上，由于其本身存在的高风险，一般只有机构投资者才能承受。所以，数量众多的以获取长期稳定收益为目的的机构投资者，是抑制资本市场过度投资、平抑资本市场波动的关键。但是在我国，尽管机构投资者的数量增长很快，但目前市场上仍以散户为主。所以很多情况下，庄家操纵市场、散户盲目跟随、投机气氛浓厚，导致市场秩序混乱。这也是我国2015年下半年以来，股市大幅波动的一大原因。资本市场上市主体缺乏规范性和合理性，使得资本市场本身就缺乏活力、创新能力和抵御风险的能力，更难以在促进产业结构升级方面发挥作用。
第二，市场结构不合理，缺乏对冲和转板机制。我国企业的融资方式，长期以来一直是重间接融资、轻直接融资；重银行融资、轻债券融资，这种融资模式导致了我国整个社会资金分配运用上的低效率，严重影响到金融资源的合理配置和市场风险的分散，也不利于多层次资本市场的完善。目前我国证券市场中的交易产品主要以股票、债券、基金为主；支持的产品主要有上证指数、深证成指和深证综指等，缺少具有价值发现功能以及平衡风险功能的各种金融衍生工具。多层次资本市场要为各类市场供需主体提供适合自己的交易场所和交易机制，就必须要有相应的金融产品对其提供支撑。由于金融衍生品的缺乏，不仅导致投资者的投资渠道狭窄，企业发展难以获得需要的资金，还使我国资本市场的定价机制扭曲，尤其是由于缺乏风险对冲机制，致使资本市场的系统性风险不能得到有效的释放。转板机制的缺乏也使得上市公司无法按照自身的发展情况在不同层次的资本市场之间进行转换，资本市场不同层次之间也难以形成有效的衔接，进而阻碍了资本市场在促进产业结构升级方面发挥作用。
第三，相关的法律与监管不完善。目前我国有关监管资本市场的相关法律，主要是《公司法》和《证券法》。但里面有些规定已经不适合目前我国的发展阶段，应当进行调整。比如，与欧洲和美国对于股份公司成立的最低资本金要求相比，我国的最低要求仍然相对较高，且存在严格的行政管制等。这就使得资本市场无法发挥对有发展前途的中小企业提供初始资金的功能，在很大程度上限制了新兴产业的发展。另一方面，正如前文所说，许多参与筹资的公司大部分是由国有企业转制而来的，它们往往把重点放在资本市场的融资上，而企业改制则往往被忽略。这就使得资本市场成为大企业融资的工具，但在企业改制提升效率方面发挥的作用有限。对于监管而言，我国目前也尚未建立起与多层次资本市场相对应的分层次监管体系。这不仅加大了资本市场的风险，也降低了资本市场的融资效率。以上这些问题都极大地阻碍了我国资本市场在促进产业结构升级方面发挥作用。
五、完善我国多层次资本市场的政策建议
通过以上分析，借鉴美国发展和完善资本市场的经验，进一步构建我国多层次资本市场体系，使之能够在新常态下更好地促进我国产业结构升级，可以从以下几个方面入手。
1.完善符合市场化要求的上市公司筛选制度
上市公司的筛选制度主要包括退市制度和兼并重组制度。所以，首先要建立完善的退市制度，使得落后的产业和企业能够及时退出，新生的产业和企业能够及时上市。其次要完善科学合理的退市标准体系，即针对不同层次的市场有不同的退市标准。最后要建立切实有效的赔偿机制，有效保障退市公司投资者及相关债权人的合法权益。以上几点措施可以充分发挥股票市场提升资源配置的效率和促进产业结构升级的作用。
上市公司之间的兼并重组是实现产业结构升级的重要途径和方式。但目前我国现行的制度使得兼并重组成本巨大，阻碍了其有效进行。因此，要进一步完善公司并购重组法律法规体系、形成有效的外部约束机制，一方面促进上市公司做大做强，另一方面完善市场化的优胜劣汰机制。
2.减少行政干预，健全股票市场制度
首先，深化发行制度改革，提高资本市场的产业配置效率。我国资本市场在资源产业间缺乏配置效率的根本原因在于股票发行制度还处于行政计划阶段，致使市场机制无法发挥作用。在西方国家完善的资本市场上，股票发行大都采用注册制，这样的发行程序更具效率。所以，我国资本市场的发行制度应由核准制改为注册制，这样更有利于发挥资本市场促进产业升级的作用。其次，完善股票市场的交易制度，降低市场交易成本。我国股票市场在产业间配置资源效率较低的主要原因就在于交易市场缺乏价格的发现功能。相比于其他西方发达国家，我国的印花税等交易费相对较高，降低这些费用有助于提高资本市场的效率。
再次，健全股市分红制度和转板制度。我国股票市场产业间配置缺乏效率的另一个原因在于我国股票市场缺乏分红制度。重融资、轻回报是当前我国股市面临的一大问题，这极大地助长了二级市场的短期盲目炒作行为，降低了市场引导长期投资资金进入具有发展潜力的企业和行业的效率，一方面阻碍了产业结构升级，另一方面也容易造成股市动荡。所以建立合理有效的分红制度，可以有效地降低市场风险，规范市场行为，更有利于资本市场发挥作用。建立健全不同层次资本市场之间的转板制度，使得上市公司可以根据自身具体情况，在不同层次的市场之间实现转板交易，让优质企业得到进一步发展，落后企业得以逐步淘汰，这样可以充分发挥资本市场调节产业结构的作用。
3.建立健全相应的法律法规，加强资本市场监管，稳步推进资本市场对外开放
首先，借鉴发达国家发展资本市场的经验，进一步加强股票市场的制度建设，建立健全相应的法律法规，在制度规范与监管层面尽快与国际市场接轨。其次，着力提高中介机构服务的规范化，在风险可控的条件下加强券商等金融中介机构的业务创新能力，加大金融衍生品的研发力度，着力培养机构投资者的投资能力。再次，加大我国机构投资者与国外同行业的合作力度，例如通过成立中外合资机构等逐步实现既可投资国外资本市场又可吸引国外投资者投资我国资本市场的渠道。最后，加快建立国际板，推动境外企业在境内证券交易所上市，使我国证券交易所逐步面向全球企业开放，提升我国资本市场的全球竞争力，进而利用全球资源促进我国产业结构的优化升级。
以上这些政策建议，都是在充分借鉴美国利用资本市场促进产业升级的经验基础上，结合我国当前资本市场存在的具体问题提出的，有利于进一步完善我国的多层次资本市场体系，使之能够在新常态下更好地促进我国产业结构升级，进而确保我国顺利实现经济转型升级的战略目标。
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